投资非常道：钢贸调研报告

　　一、重点持仓品种提示：

　　


　　


　　


　　


　　二、资金流入流出情况：

　　


　　三、基本面信息：

　　贸易商库存：绝对量低位，但10月去化速度不及去年同期

　　调研对象大部分表示自身库存水平不高。主要原因是近期现货价格波动和期货一样剧烈，一天50以上的涨跌很常见，对企业的经营和风险控制形成了很大挑战。加之目前钢材绝对价格高位，因此主动建立库存的意愿不高。

　　这一点可以从资讯网站统计数据得到印证，根据我的钢铁网数据，10月27日，螺纹社会库存444.58万吨，热卷社会库存206.26万吨，为近年来第二低的水平。

　　不过，库存去化速度不及去年同期水平。10月已经接近尾声，但螺纹和热卷的库存绝对量水平，仍然没有回到国庆假期前的水平。而2016年同期，只用了两周，社会库存就降到了假期前的库存以下。

　　终端库存：总体不高，部分库存高于正常水平

　　期货市场上，近期主要关注的是社会库存的变动，因为这个数量相对容易跟踪和统计。但是对于下游终端用户，其自身的库存，由于下游客户众多，难以发掘有效的跟踪和统计方法。我们主要通过和主要的大中型贸易商交流，了解他们客户的库存情况，以期对总体终端用户的客户有整体的了解。

　　据调研对象反馈，除了某一家全国性大型贸易商反映其终端客户库存较高以外。其余调研对象均表示，其客户的库存水平也处于低位。螺纹方面，建筑工地因为场地限制、施工进度要求的规格不同等原因，难以建立大量库存，一般采取根据当前施工进度，提前3天左右和工地配送商提出采购需求，由配送商代其采购配送。热卷方面，今年热卷绝对价格高，对于制造业行业的利润侵蚀严重，终端客户多数没有余力建立原料库存，也是随采随用的策略为主。

　　钢材供应：短期供应高位，限产落地后有分化

　　供应端方面，由于2+26城市取暖季限产尚未全面执行，只有邯郸地区先行限产高炉、唐山地区限产烧结导致部分钢厂被迫检修高炉。因此，10月到11月上旬，供应端仍然维持高位。贸易商反馈，华东地区主导钢厂，近几个月一直保持全折或是9折的高发货比例，某钢厂还在上期所、SSEC电子盘上大量卖出交割。对区域内短期供应有一定压力。

　　钢材需求：实际需求平稳，投机需求疲弱

　　贸易商普遍反馈，近期总体出货正常，需求不差。但是节奏变化较快，两天好两天差，波动非常剧烈。下游从以前的追涨杀跌变成了连续上涨后接货少，但连续下跌后接货增加，说明目前投机需求减少，实际需求则表现平稳。

　　贸易商心态：较为纠结，情绪分化

　　在调研交流过程中，贸易商反映目前市场多空因素交织，导致行情波动剧烈，对于行情把握的难度很大。对于多空因素的不同解读，导致不同贸易商之间，情绪出现分化。

　　看多逻辑在于，目前需求情况还可以，我们前文也提到，目前实际需求表现平稳，只是行情波动剧烈，绝对价格高，导致投机需求疲弱。但是未来供应收缩时确定性事件，且存在限产范围扩大、限产力度提高的可能。因此，对于限产开始后的价格较为乐观。

　　看空逻辑在于，限产对于价格的提振，可能已经反映在了价格之中。即使未来限产落地，也是利多兑现的过程。而需求在明年看不到亮点，限产结束钢厂复产后，钢价会面临较大的调整压力。

　　总结与观点

　　通过调研可见，近期剧烈波动的行情，反映了市场参与者纠结的心态和分化的情绪。钢材多空的分歧在于，限产收缩供应是否已经在盘面价格上反映。多头认为没有完全反映，空头认为全部反映了，然后需求也受到限产冲击而回落，因此价格就要下跌。

　　我们认为，从基差角度看，期价还是深度贴水状态，且基本上从来没有出现过升水。很难认为限产对供应的冲击已经完全反映出来。因此，在限产全面执行之前，由于需求目前表现一般，库存去化不及去年同期，价格仍有调整压力。但是在限产全面执行之后，随着供需缺口的逐步发酵，价格将出现企稳回升。

　　四、重点品种技术分析：

　　焦煤1801：

　　焦煤今天大涨收盘，成交量较昨天放大明显，盘中一直是增仓上行。收盘K线站上短期均线，MACD红色 柱状线变长明显，而且强势突破了近一周的震荡区间，短期多头占优，建议逢低做多。

　　橡胶1801：

　　橡胶今天小阳收盘，盘中挑战前期高点未果，主要原因是在成交量，今天的上涨，能量是减小的，一个月以来的震荡区间上限在13930，也就是一旦站稳14000，多头的优势才算基本确立，密切关注这个区域的成交量。

　　甲醇1801：

　　甲醇今天的收盘也是大涨，而且这三天的走势放在一起，呈现底部红三兵的K线组合，而且涨幅逐级放 大，成交量也是逐级放大，市场再次回到多头占优的局面下，建议逢低做多。

　　【风险揭示】

　　张宏杰 投资咨询从业证书号：Z0012763

　　1.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

　　2.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

　　3.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。