投资非常道：四季度钢材价格或在3600-4000 附近波动

　　一，重点持仓品种提示：

　　铁矿1801：随着九十月会议的增多，环保升级，会对钢材产量有一定的影响，加之进口高品位铁矿石量在增加，港口库存将加大。这使得铁矿石成了黑色板块中最弱的品种，

　　


　　沪铝1712：氧化铝、煤炭等原材料价格的上涨，促使电解铝成本上升，加之供给侧改革仍在继续，当期现货价差收敛过后，沪铝上涨节奏会继续，关注16200-16300左右的做多机会，破16000止损。

　　


　　豆粕1801：美国大豆900美分是农民种植成本附近，因此农民惜售，下跌空间有限。供应方面所有利空出尽之后，需求端表现出较强的需求，在饲料需求旺季，豆粕价格可能扭转颓势。因此盘中建议破2785少了多单入场，止损30点左右

　　


　　


　　三、基本面信息

　　四季度钢材价格或在3600-4000附近波动

　　中粮期货研究院

　　一、价格信息

　　1.期货价差

　　1.1 基差

　　黑色系基差在三季度波动较为剧烈，分品种来看，铁矿石基差整体保持震荡走势，盘面依

　　旧处于贴水的状态， 但贴水幅度比较正常，炒作机会较低。但螺纹钢基差在三季度却先涨后跌，波动幅度较大，本轮基差的回归主要来自期货端的上涨，现货端稳中有降，目前看基差已跌至400 附近，后期或有继续回落的可能。

　　1.2 跨期价差

　　螺纹钢的价差结构无明显变化，远月贴水的格局没有改变，在三季度的换月过程中，远月

　　价格受到空头打压力度很大，导致月间价差被快速拉大，而这种变化方向也体现了市场对于远月钢材市场的担忧情绪。 在后期钢材需求近强远弱的格局下，远月的贴水格局或将继续得到延续。 炉料方面价差变化无明显异常，大部分时间是保持季节性走势，铁矿石远期发货量对价格压力较大，远月低于近月的态势将得到延续。

　　2.钢材利润

　　三季度炼钢利润继续冲高，目前已稳定在 1000 元左右的水平，盈利钢厂占比目前走势与利

　　润高度相关，也稳定在 80%以上。利润的高企主要来自炉料和成材的双向夹攻，铁矿石受供需矛盾压制的较为明显，而螺纹钢受地条钢、中频炉等题材炒作表现偏强，预计后期炼钢利润保持在高位的可能性较高，短期空利润的操作还需等待。

　　二、基本面概况

　　1.高炉开工率

　　三季度高炉开工率先涨后跌，利润对产量的刺激表现的淋漓尽致，7、8 月份开始各地区

　　的环保限产政策逐步施行， 高炉开工率开始筑顶， 进入九月后各地区取暖季限产文件纷纷出台，高炉开工率开始明显回落， 其中河北地区的高炉开工率回落的最为明显， 故我们预计在四季度，钢材产量的回落将成为大概率事件。

　　2.库存

　　铁矿石港口库存目前处于历史较高水平，三季度库存逐步稳定到 1.3 亿吨以上，海外增加

　　的供应量逐步显现威力， 钢厂严格控制厂内库存也令铁矿的需求承压，故从供需两端来看，铁矿石仍呈现出偏弱的走势，后期铁矿如何演绎更应关注钢价走势，若钢价支撑减弱则铁矿也难逃下跌命运。钢材社会库存在三季度整体符合季节性规律，但今年上升和下降的时点早于往年，显示出投机的力量对于库存的影响，后期库存的走势大概率继续遵循季节性规律继续下降，但下降过程中的幅度以及品种间库存变化的差异值得我们关注，目前值得关注的是螺纹钢与热卷的库存变化差异， 从近期的数据来看，热卷的库存压力开始逐步小于螺纹，盘面卷螺价差有继续扩大的动力。

　　三、行情展望

　　钢材：四季度环保问题将对钢材供应端形成较大扰动，房地产市场严监管问题将对钢材需

　　求端形成扰动， 故我们判断四季度钢材供需或呈现供需双减的态势， 而政策端的调控力度将成为决定价格走势的关键， 单边来看， 价格走势或将与库存周期共振， 螺纹钢价格在四季度或在3600-4000 附近波动。

　　炉料：铁矿石的库存问题是市场较为关注的点，虽然 3 季度是钢产量明显增加的时点，但

　　多生产的生铁预计也无法覆盖铁矿石的增量， 且后期还存在着四季度减产预期， 故我们认为铁矿石是较好的单边做空品种， 亦或是对冲策略中较好的空头配置， 建议关注买螺纹空铁矿的套利组合。

　　四、重点品种技术分析

　　螺纹1801：

　　螺纹昨天提到，倒垂头的K线和成交量的萎缩，是个初步止跌的信号，并建议大家可以尝试做多，那么今天的上涨就在意料之中了，只是没有想到这么强势，到收盘已经给出了做多信号，建议逢低做多。

　　甲醇1801：

　　甲醇依然很弱，但今天是市场整体反弹的情况下，甲醇也跌幅收窄，收盘是个长下影线的十字星，有初步探底的味道，由于今天的成交量较大，咱不建议多，空单可以减仓并下调止损。

　　沪铝1712：

　　沪铝近期一直提示下方轨道位置，今天盘中创新低后拉起，收盘小阳，还在下轨附近，暂时保持双面思维，如果向上突破昨天的高点，建议多单，如果再向下创新低并有成交量的配合，建议短空。

　　【风险揭示】

　　张宏杰 投资咨询从业证书号：Z0012763

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