奉天看盘：豆粕将有一波强势反弹

　　利空出尽，豆粕有望反弹

　　美豆丰产利空已逐步为市场所接受；美国农业部9月供需报告触发的急挫将有助于美豆加速探底；(；北美收割季正逐步展开，虽然美豆较去年增产预期偏强，但年内消费力度也不容小觑，对于明年的期末库存，市场还是抱有相对乐观预期。总体而言，预期9月、10月国内进口大豆到港量有望下降，且近两周国内粕类库存环比下降的态势也将持续，加上目前养殖消费旺季仍未结束，豆粕价格有望出现反弹。

　　进口到港高峰暂歇

　　2017 年 5月，我国进口大豆 959万吨，创有纪录以来的单月进口量新高，同时还超过 2015 年 7 月创下的前高950 万吨，较去年同期大增 193 万吨。随后海关数据显示，7月，大豆进口量达到 1008 万吨，较去年同期增长则达到 29.9%， ；再次刷新高点。由于7月大豆进口平均成本为 401.47 美元/吨，为压榨企业提供了利润空间。然而8月伊始，进口大豆到港量将逐步环比减少，预计这种态势将持续到10月，预估9月进口大豆到港量仅为680万—700万吨，而 10月预估值在660万—680万吨，有望短期降低粕类市场供应压力。而且油厂前期高压榨率也促使原料库存压力得以释放，后期大豆原料端压力有限。 从盘面来看，近期豆粕主力合约对比外盘走势持续偏弱，外盘暂未跌破前期低点，由此来看，连豆粕下行空间将受限。

　　国内库存暂未积压

　　USDA 9月供需报告中，美国大豆单产预估上调至每英亩 49.9 蒲式耳，高于8月的49.4蒲式耳，亦高于分析师平均预估的 48.8 蒲式耳。8月种植关键期期间风调雨顺已预示 USDA可能对产量作出乐观调整。对应预测美豆产量为创纪录的 44.31 亿蒲，较上月预测增加 5000万蒲，相比此前市场平均预期会降至43.23 亿蒲。产量预测上调抵消初始库存下调的 2500万蒲。 ；在供应增加而价格疲软的情况下，美豆出口量上调 2500 万蒲，达到 22.5 亿蒲，由此美国2017/2018 年度大豆年终库存未做调整，维持在上月预测的4.75亿蒲。虽然产量利空，但库存并未积压，市场承接低价的意愿还是强劲的，逢低买入将助美豆与连豆粕顺利探底。

　　养殖业需求将回暖

　　第四批中央环境保护督察全面启动后，即对吉林、浙江、山东等八省区开展督察进驻工作，其中山东省 8 月以来全面开展畜禽环保整治行动，环保清拆力度较以往大幅加强，当地养殖场和饲料厂受到很大影响，不符合环保要求的饲料厂被责令停产整改，生猪、家禽养殖业均受到冲击。而当前各地环保检查已经陆续进入尾声，该关的养殖场也都关了，那么余下的养殖企业应该考虑抢救性的补栏了。从目前国内生猪、蛋禽的存栏规模来看，要想满足春节期间的需求无疑是十分困难的，预计在9月下半月各地环保检查结束后，豆粕现货饲用需求或开始回暖。

　　双粕价差利于豆粕走势

　　我国 8月油菜籽到港量仅为36.9万吨，未来两个月内到港将增加。据船期数据，9月油菜籽到港量将升至 42 万吨，10月到港初步预计有40万吨。而加拿大新作油菜籽将在10月前后上市，油菜籽可供出口量回升。虽然今年加拿大部分产区出现干旱，但油菜籽播种面积创出历史最高纪录，美国农业部数据显示总产量达到1990万吨，高于加拿大统计局预估与去年产量。国内方面，年内菜粕价格持续承压，国内菜籽压榨企业仍处于亏损状态， 基本面的演化将支撑豆粕价格反弹。

　　麸皮价格“开花”或是昙花一现？

　　8月下旬，麸皮价格重心大幅回落，至月底，各主产区价格还在低位震荡运行，据我的农产品网数据了解，各主产区主流价格达到一定低位如下：河北地区1200-1280元/吨，河南地区1300-1400元/吨，山东地区1240-1360元/吨，江苏、安徽地区1380-1440元/吨。但麸皮在进入九月的第一周内，天气仿佛也为阻止麸皮的下跌变得凉爽起来，就在近几天，麸皮价格开始从8号触底反弹，并以不同程度趋势攀升，是什么促使麸皮掉头上行，又是否只是“昙花一现”还是有明显利好因素促使其价格上调？让笔者为您道来：

　　养殖需求旺季，下游需求实质性转好？

　　据农业部最新发布的400个监测县生猪存栏最新数据显示，7月份，能繁母猪存栏环比下降0.9%，同比下降4.2%，而生猪存栏环比下降0.7%，同比下降4.8%。由于各地环保检查较严格，多地养殖厂停产，养殖规模锐减，这也是能繁母猪存栏量继续下降的主要原因。并且据农业部预计，2017年下半年生猪产能恢复速度将会比较温和。对于麸皮来说，支撑和提振其价格的主要原因还是需要关注终端需求，而生猪存栏无提升迹象，禽类养殖今年同样也因环保，受到一定影响。下游实质性需求并未转好，那又是什么带动了其价格呈现上涨趋势？

　　1.“双重因素”促进小麦成本高涨不下，面企承压较大

　　在八月下旬，面粉购销逐渐活跃起来，经销商积极拿货，双节前的补货促进了面粉需求的释放，制粉企业对小麦需求增加；同时小麦的托市收购已进行了三个多月时间近期将接近尾声，较高的收购量导致部分地区市场流通粮源下降较快。市场的双重支撑均提振近来小麦价格阶段性不断小幅攀升，虽近期涨势预计有限，但其价格仍处于高位。面企的成本压力不减反增，对于中小型企业来说，甚至有因为麦价高、收麦难而影响其开机率，甚至停机。

　　2.面粉购销正旺，企业利润增加利空麸皮价格？

　　随着开学季和双节的提振，面粉需求有所好转，但在面粉旺季到来之前，经销商便开启备货的计划，也是为了错过面粉上涨高峰期，从而使得企业的面粉成交较为乐观，进而促进大多企业开机率从低迷期开始提高。虽说该时期是面粉购销旺季，但主要给面企带来的是成交上的不断“开花”，但实际上企业面粉涨价小心翼翼。而且据面企反应，近期面粉购销逐渐减缓，主要由于经销商和下游已经备有一定库存，目前学校和食品加工企业备货基本已经结束，面粉价格趋于稳定。因此今年面粉旺季以及双节的提振效应总体来说并不明显。

　　3.玉米价格高位企稳，下游逢低补库

　　离新季玉米大量上市还有一段时间，但市场上陈粮有限，加上环保逐渐消退，撤离山东地区，玉米深加工企业近期开机率得到提高，促进了市场玉米价格上涨，下游养殖厂也有因为玉米价格较高，因此开始调整饲料配方，这也是增加了对于麸皮需求的因素之一。

　　据笔者了解，前期由于麸皮价格一直下跌，而之前下游方面多持“看空”心理，所以观望为主，因此本就备货不多，在麸皮价格下降到一定低位，便由于“看涨”心理，预计麸皮价格会上涨，所以逢低补库，从而促进企业出货加快，使得企业萌发涨价心理。该心理的爆发，则是在8号，河北、山东地区陆续出现上涨迹象，据我的农产品网数据得到表1：

　　综合来说，开学季和双节的确促进了制粉企业的面粉走货增加，但其提振面粉价格有限，同时小麦价格上涨“热潮”不减，企业承压较大。从而一方面，下游近期补库明显，但由于面粉行情回归平静，大多企业开机率随之下滑，所以市场上麸皮供应较为有限的；同时面企大多因巩固利润，将其“希望”放在副产品方面，所以挺价心理发酵凸显，天气转凉也为企业挺价意愿助力。综合以上因素，所以麸皮价格近期掉头回升。

　　但麸皮价格不断小幅上行，不由考虑到终端需求并未实质性好转，其价格上涨定会影响下游接受程度，所以预计近期麸皮价格上涨空间有限。之后的新季玉米的全面上市，将会对饲料原料行业产生影响，按照往年情况预计，恐到时会对麸皮价格利空明显。