投资非常道：棉花价格后期走势展望

　　一，重点持仓品种提示：

　　沪铝1710：本次商品上涨依旧是基于供给侧改革的坚决实施和环保监管升级造成的供给相对减少和生产成本增加。加之随着煤炭价格的上涨，铝锭原材料成本增加，新能源汽车的大力发展，对铝的需求有持续的提振作用。老单破15175止盈离场，未入场新单可以在15000-15200之间买进，止损200点。

　　


　　沪银1712：美联储议息会议偏向鸽派，美元继续弱势调整，利多黄金白银。有色因环保因素影响，减产担忧，板块持续走强，兼具有色与金融双重属性的白银强势反弹，盘中破3926，多单入场，或在3920以上逢低买进，止损80点。

　　


　　二、资金流入流出情况

　　


　　三、基本面信息

　　中粮期货研究院：棉花价格后期走势展望

　　在美国农业部公布的美棉优良率报告中称，2017/18 年度新花优良率不及去年同期，生长进度也相对落后于去年同期。截至 8 月 6 日，美棉新花现蕾率 93%，去年同期为 95%，近五年均值为 96%；新花坐果率为 58%，去年同期为 68%，及五年均值为 68%；新花吐絮为 8%，去年同期为 9%，五年均值为 7%。同时根据苗情报告，目前 86%的新花生长状况正常，其中优秀占 16%，良好占 41%，一般占 29%；不正常比例为 14%，其中差占 8%，非常差占 6%。

　　从上述数据可以看出，2017/18 年度的美棉无论是生长状况还是种植进度均不及去年同期，其中新花现蕾率以及新花坐果率不及近五年均值。这使得美棉新年度丰产预期下降，主力 12 月合约也重新站稳 70美分/磅。但在 10 日公布的美国农业部月度供需报告中的美棉单产预估并未体现其优良率不佳所产生的影响。

　　8 月 10 日，美国农业部公布最新的月度供需预测报告。其中，美国地区陆地棉 2017/18 年度单产预估为 65.6 公斤/亩，同比增加 2.6%；陆地棉收获面积预估为 1080.6 万英亩，同比增加 15.9%；这使得陆地棉产量预估达到 430.6 万吨，同比增加 16.1%。此番报告将前期优良率报告中所提供的支撑期价上涨的动力推翻，这使得期价遭遇滑铁卢。但这两份报告中所公布的数据相悖，使得月度供需报告的可信度降低，从国内郑棉市场的反应即可看出。

　　此次储备棉轮出之前国库共有 850 万吨的储备棉，其中 350 万吨新疆棉， 500 万吨地产棉。截至 2017年 8 月 11 日，2016/17 年度储备棉轮出累计成交 226.9 万吨。根据美国农业部最新月度供需报告的数据可以看出， 2017/18 年度我国供需缺口仍有 300 余万吨，受累于国库中高等级棉花稀缺，故 2017/18 年度我国恐将出现高等级棉花的供需缺口，由此可以推断，2017/18 年度轮入将成为大概率事件。

　　目前市场针对轮入的具体方案传言较多，综合国内实际情况，2017/18 年度我国将以轮入高等级棉作为主要目标，加之 2017/18 年度我国供需缺口较大，若轮入新疆棉则将加剧市场供不应求局面，故 2017/18年度的轮入对象恐将成为进口棉，而在我国的进口棉当中，质量较优的为美棉。2016/17 年度我国储备棉轮出中新疆棉成交预估为 150 万吨，而储备棉轮出工作结束后，我国国库中高等级棉仅剩不足万吨，受此影响，此次轮入的数量应在 100-150 万吨。总结一下，2017/18 年度轮入将成为大概率事件，轮入对象为进口棉，其中以美棉为主。

　　那么，我们再重新推倒一下美国 2017/18 年度的供需平衡表可以发现，若 2017/18 年度轮入的进口棉中，美棉所占比例达到 50%以上，那么美国 2017/18 年度的供需平衡表将延续 2016/17 年度的供应偏紧，期末库存下降 50 万吨至 76.3 万吨，对美国棉花价格形成强有力的支撑，进而支撑世界棉花价格。

　　若 2017/18 年度不进行轮入，那么我国高等级棉花将产生供应缺口，进而刺激国内新疆地区棉花价格，对国内棉花形成支撑，综上所述，若以美国农业部数据准确的前提来推断后市，其数据是相对利空，但与此同时其推断出来的供需缺口也是实实在在存在，那么国内轮入将成为大概率事件，这将支持国内外棉价震荡走高；若此次美国农业部数据偏差较大后期进行修正，那么丰产预期的炒作成立， ICE 期棉价格将重回70 美分/磅之上，对国内外郑棉市场均有支撑作用。

　　【风险揭示】

　　张宏杰 投资咨询从业证书号：Z0012763

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