期货对现货深贴水品种或许藏有金库钥匙

　　端午节后的交易周其实只有两个交易日，美国宣布退出巴黎协定和德国总理在WTO框架内对中国的示好，算是期间发生的政经大新闻，不过资本市场更紧张关注的是发生在香港市场的人民币拆借利率的飙升以及人民币汇率的变化。在国内，尽管央行继续进行货币工具的操作，给市场注入了一些资金，但大环境的银根收紧，社会资金成本的上升已然变成大家的共识和中长期的趋势，各种市场的投资行为都在这样的变化中做出选择。与此同时，证监会在端午节假期开始前宣布的系列新政，给沪深股市的短期药效并不明显，激动之后多数的投资者还是对后市感到迷茫混沌，周边考虑主动离场的人越来越多。中金所的股指期货，IH1706合约在上周大涨后，本周两个交易日小跌，IF1706合约也不温不火，在节前的位置上踏步，唯IC各合约或许是前边跌得狠了些，这两天倒释放出反弹的能量。股指期货这样的表现，会不会再次制造出套利者去买漂亮50票票的代表IH，同时去卖出跟中小票们有宗亲关系的IC的新的跨品种机会，有待观察。

　　大宗商品这边在节前对整体资金环境和政策预期做出的反应是集体绿化，基本上所有的品种的期货价格都往下走，尤以黑色族群和化工系列为甚，甲醇，焦煤的近期合约节前还曾经拿自己的脑袋去撞击过跌停板。节后大宗商品的主基调还是向下调整，有的品种期价加速堕落，两天就跌去9.82%的焦炭J1709，跌去1065点的RU1709等就是跑在队伍前边的积极分子。不过这两天，市场内也有不同的声音，跟前期在RB1705合约上发生过的交割故事类似，鸡蛋的近月合约上的空头这回也发现踢到了硬底，他们在超跌的价格区间内根本找不到足够的交割货源，因此已经连续跌了4个月的JD近月合约本周发生了猛烈反弹，大量低位追空的中小卖家被糊在了涨停板上。此外，玉米，玉米淀粉本周的走势稳健，与油脂，粕类的绿阴构成炫目的花式图案。

　　商品期货里的跨品种套利组合，跟随黑色的整体下行走势，最优选择当然还是多头端放在ZC，空头端散布在石头，焦炭，焦煤和螺纹，热卷的组合，节前和节后这样的安排优势都非常明显，业绩突出。但这个策略总是需要追随市场的变化进行动态调整，投资者既对方向要进行判断，也要对具体的品种强弱及其头寸的比例进行灵活的调度，劳动强度大，需要经验和精力，还要有简明方便的量化指标体系进行辅助，恐怕不宜让个体的套利者独立去完成，最好把其中主要的工作交给机器和团队去做。那样的话，对着左冲右突的交易对手的狩猎效果肯定会更好。

　　周五黑色组合的基本面出现新变数，交易所针对I1705合约的交割问题找来市场内代表性的机构客户，开了一次交割新标准的论证会，基本上排除了后期让空头继续钻制度的空子的机会，用惩罚性的升贴水堵了非主流矿粉拉低铁矿石交割品质和期货价格的漏洞，这样一来，I1709合约的未来等于被拉进美容诊所打了除皱针，不合适继续当做黑色跨品种组合里的空头端的目标了。反而可以跟动力煤站在一起，组成面对J，JM和RB的阶段性的多头联盟。

　　玉米和玉米淀粉的合约间比价，在节前就发生了引人注目的变化，节后则继续向买CS卖C的套利者所期望的那样，向钱推进，CSC1709合约快速脱离了300点以下的区间，CSC1801亦走高几十点。围绕淀粉企业的开工率，加工补贴，终端消费等等的利好在市场内外持续发酵。投资者进而都可以考虑在巩固成果的前提下，把C端部分头寸调度到过去关系不太明显，将来关系很可能越来越紧密的SR上去，组建远期的CSSR小分队。此外，有关这几周各地国储玉米拍卖的新闻不绝于耳，粗略的统计成交总量已愈2000万吨。而这几天里被拍卖的货物延迟出库，买家拿仓单提不到货的消息，受到了各种不同版本的解读。单纯从跨品种套利的角度，买玉米抛豆粕，买玉米抛豆油也是可以让大家去反复尝试的策略，面对这几周快速堆积起来的豆油库存，豆粕库存，这样的操作没有什么大毛病。

　　一向来稳健的买棕榈油9月卖豆油9月叠加卖棕榈油1月买豆油1月的PYYP91组合，本周的价差在420-460之间上下，产地棕榈油供应增量低于预期和库存总量迟迟不能恢复的现实，让国内对东南亚的棕榈油进口保持在正常水线以下，眼下除了一些刚需，基本上就没有国内的贸易商去进行有意思的操作了。这样的情况再延续下去，说不定YP1709真能学习YP1705的样子，使价差崩溃下去，再往下边去寻一个新的运动场地。毕竟在现货层面，现在的豆油棕榈油的价格都站一条线上了，价差早就被挤扁绞干。

　　基本金属本周镍跌了不少，据说是市面上菲律宾，印尼的货涌出来了。不过这两天在主要金属品种都普跌的同时，上海铅倒是有所表现，主力合约的周涨幅实现了200多点，这与跌去了将近300点的上海铝，反差明显。当然它们一个是大品种，供应大，需求大，产能过剩；一个是相对小众品种，用途窄，供应集中。在资金抽紧，民营企业叫苦的背景下，被动的产能收缩能不能给AL的多头带来机会，新能源技术替代能不能给PB的空头一些甜头，可以着重观察一下。

　　商品的跨期套利活动在节后还是很活跃。很多基于同品种合约间价差波动的策略在软件的指挥下一路收割，狂扫盘面上那些单边突进，经常顾头不顾腚的交易者，比如螺纹钢上的跨期组合，像RB1710/1801这样的策略，即使没有上海期交所提供的套利指令的便利，丰沛的双边流动性还是能够充分地保障成交，保证自动驾驶状态的联合收割机工作正常，不会偏离轨道，自己开到沟里去。套利者主观交易的手工策略，在螺纹钢上这几天也有丰富的机会，可以盯住远期的RB1805对1801的价差波动。因为淡旺季的合约价差本身就不支持冬天的1月把尾巴翘到天上去，而春天都快结束时的施工峰值期的5月合约把头埋在臭水沟里。端午节前，RB1801/1805，倒价差160多点的盘面景像实在是太夸张，太过份，太把远期合约上的多头们不当回事了。因此，大家出手去惩罚那些冒失鬼，给他们一个结实的教训也是应该的。

　　焦炭，焦煤的91跨期，节后有些新变化，在期货价格不断走贬的过程中，合约价差也从高位回落。J1709/1801的价差自告别了节前的160之后，周五收盘已经饿瘪了，饿得皮包骨头，仅剩下92点。在这个区间，高位出脱的跨期套利可以放心返场，跟随黑色的反弹去再博取一段新收益。新来的投资者没有前期的积累的保护，则要小心一点，小口喝汤，不能眼馋别人吃肉，冒进的话，容易被另外的套利者当成肉吃了。

　　法人账户在前期SR705/709组合正常交割后，近期有新的选择，一是在现货价格高于期货的条件下，去洽商仓单转手，同时在盘面上获利买平SR9月的空头单子，两头赚点，提前结束。二是将9月空单在价差50点以内移往7月，遇到价差80以上再移回来，反复去搓价差，做组合的增益，把市场给的优惠用足用好。不仅是白糖，其他的组合也类似。最近还有一些短程的以交割作为安全依持的跨期机会，也可以去关注。

　　另外，有了RB1705合约成功的期现套利案例在，那些期货价格对现货深贴水，同时又没啥特殊情况的品种，法人账户可以重点去研究，其中或许藏有金库钥匙呢。