一个贸商眼里的豆粕行情

　　本周没有什么新的基本面素材出现，本周CBOT大豆价格在940-960美分区间震荡为主(周内CBOT大豆主力合约由5月变成7月)。

　　国内豆粕方面，期价在2800元上方横住，主力1709合约在今天之前，数次上冲2850元阻力失败，现货方面，值得一提的是，此次北方工厂限量比较理性，没有形成去年冬天的那种行情，反而由于接下来大豆供应充足的预期，周内现货价格阴跌10-30元。截止今日，京津冀鲁地区豆粕主流价格在2920-3020元，长三角地区豆粕主流价2930-2980元，两广地区豆粕主流价格为2930-2990元。豆粕现货与m1705继续期现回归，主流价差由80-130元缩窄至30-100元；与M1709价差由160-230元缩窄至80-170元。

　　技术面上，CBOT大豆主力7月合约小时线级别头肩底已经形成，而日线似乎还在筑弧形底，基于此，个人认为现在背靠950美分看多的思路是可行的。大连豆粕主力1709合约走势强于美豆，小时线级别是头肩底，日线级别也形成了小圆弧低，短线以2830元附近为支撑看涨至2900元附近，个人认为问题也不大。基本面上，本周意料之外的是，市场对未来工厂胀库的预期首先在贸易商这里得到体现。在盘面坚挺，以及工厂供应尚未完全放开的情况下，贸易商开始砸价销售。

　　一方面说明贸易商手里有比较多的未售合同，同时有人在放空为行情推波助澜。

　　另一方面说明现在信息传播很快，中小养殖户和贸易商时刻在关注着市场观点，而现在豆粕市场上主流观点是，大豆供应很多，并且越来越多，油厂买了很多大豆，后期极有可能胀库。在此先说下基差，基差本质上是期现货价差，在现货出现实质供不应求时，或者盘面猛砸价格时，期现货价差都会扩大，导致基差上涨。在现货出现供过于求时，或者盘面猛拉价格时，期现货价差都会缩小，导致基差下跌。理论上，油厂卖出的基差越高对其越有利，贸易商买入基差越低，卖出的越高对其越有利，下游买入的越低对其越有利。下面是个人观点。

　　油厂的角度说，有点是上游为王，缺点是太过霸道，通过前段时间盘面急跌，油厂应该锁定了大量套保盘，同时趁着基差坚挺甚至扩大卖出了大量的远月基差合同，这和此前笔者预期的有些出入，笔者滞后一些，但整体思路没错。

　　如今期现货价格缩窄，油厂执行合同为主，基本不卖货，尚未售出的基差应该是会趁着下一波下跌行情出现才会售出，当然，如果出现供应限制的话另算。下游的角度说，优点是实体企业为主，有很健康的资金链，抗风险能力强，缺点是太具有盲目性，中小贸易商和养猪户受限于知识面和时代性，被动倾听为主，而如今主流观点是看空的，鉴于2014年至今现货市场抄底被埋者不计其数，因此在主流观点影响下，下游库存普遍很少，备货也不积极。只有在主流观点转为看涨的时候，下游才会积极补库备货。

　　贸易商的角度说，优点是可以左右逢源，资金利用灵活，缺点资金利用率太高，并且多数和下游一样，受限于知识面和时代性，被动倾听为主。现如今贸易商存量太大，且良莠不齐，很多都有从众效应，2014年至今，豆类产业各个角色一直在调整自己的新定位，油厂已经有了比较完整的洗牌，去年和今年下游养殖在洗牌。

　　这个过程中贸易商群体也是在不断洗牌，但不同于实体的是，贸易商洗牌的过程中，很多老牌的退出市场，但又有了更多的新鲜血液加入。笔者认为，在豆类产业洗牌的过程中，越发精简是符合常理的，而贸易商群体变得越来越大是不合逻辑的。结合其良莠不齐的现状，今年注定会有一波反复清洗中间贸易商的行情。

　　因此，作为贸易商来说，目前市场多空分歧巨大，从价格上看，现在一口价现货采也不是(涨价上游有不交货的风险)，不采更是有问题，基差亦是如此。但从风控角度考虑，目前油厂所售基差完全可采，最大风险是点价错误之后亏损40-50元(结合历史来看，油厂所售基差更低的只有几次，并且每次维持的时间都不超过一周)，但有利润的概率很大，盈亏比可观。