期指松绑启动对市场的影响

　　中金所2月16日晚发布了股指期货正式松绑启动消息：一是自2017年2月17日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手，套期保值交易开仓数量不受此限；二是自2017年2月17日结算时起，沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%，中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%(三个产品套保持仓交易保证金维持20%不变)；三是自2017年2月17日起，将沪深300、上证50、中证500股指期货平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二。

　　我们认为这是监管层在综合评估市场风险、积极完善监管安排的基础上，按照“发挥功能、动态调整、加强监管、防范风险”的原则，从维护市场稳定，完善股指期货功能角度启动期指松绑进程，对完善我国股市功能具有里程碑的作用。中长期看将对股市形成重大利好。

　　我们注意到，周五是股指期货交割日，当前也是两会维稳的敏感点，同时，沪指处在上攻2800-3200箱体的顶部的关键阶段，监管层此时启动期指松绑反映了对市场走好的信心。

　　启动对市场影响有限，短空长多。期指松绑意味着三方面：①股市异常波动周期步入尾声，②监管层对股市信心恢复，③市场风险 规避功能逐渐恢复，会吸引场外机构资金入场。

　　我们认为，股灾之后需要重新认识股指期货功能。股指期货主要功能是风险对冲与价格发现。70 年代股市避险需求所设，美日均走过弯路，中国的探索不可避免。 期指异常波动限仓后，成交量为原来的二十分之一， 2015 年 6 月 25 日期指成交金额 3.1 万亿，上周五仅 87 亿，避险功能遭到削弱。

　　股指期货松绑是大势所趋。 ①外部所逼，MSCI 要求的海外涉 A 衍生品设立权挑战国内 A 股定价权，②内部需要，55 万亿 A 股市场缺乏做空工具仍在裸奔，③管理层支持，刘士余强调，要从国家战略角度发展期货市场，充分肯定期货市场的功能与作用，加快制度化创新。

　　风险提示：警惕期指松绑对股市短期的扰动。