核心要点

　　宏观股指：央行重启逆周期因子，市场交易重心有望上移

　　黑色系

　　钢材铁矿石：成材难深跌，涨势仍可期

　　焦煤焦炭：双焦分化，价格沿阻力最小方向运动

　　玻璃：旺季加环保，玻璃持续走高 

　　有色金属：库存不断减少 有色有望继续反弹

　　化工品种

　　原油PTA：宏观情绪缓和支撑油价，装置推迟检修下PTA面临压力

　　甲醇：港口库存回升，甲醇短期承压

　　棉纺：宏观风险消化，下游购销复苏

　　农产品

　　鸡蛋：蛋价涨落调整，期货震荡下行

　　豆类油脂：连粕多空因素交互，建议轻仓观望

　　玉米：临储拍卖按计划进行，远月玉米易涨难跌

　　宏观股指

　　央行重启逆周期因子，市场交易重心有望上移

　　本周初各大指数盘中探寻新低后开启超跌反弹行情，周四在市场承压能力明显提升，各大指数延续短期上行趋势。最终上证指数全周上涨2.27%报2729.43点，创业板指数上涨1.1%报1450.09点，各指数周成交额均创本轮调整新低。

　　周五新加坡富时A50指数同步反弹，将一定程度上有利于下周初上证主板指数延续反弹。值得期待的是，7月份以来宏观利好政策接连发布，左侧资金相继介入A股市场，使得周四、周五上证指数盘中在2700点整数关口获得较强支撑，市场多方开始逐步掌控局面。随着周末中国证券报披露首支华夏养老目标基金(FOF)将于下周二开始发行，以及9月MSCI将A股的纳入因子提高到5%等主流增量资金即将入市的利好影响，在市场近2个月稳步夯实底部后，整体交易重心有望上移。

　　操作上建议:IF、IC底仓续持，周初短线仓位可逢盘中调整低吸IF、IC多单，供参考。

　　黑色品种

　　成材难深跌，涨势仍可期

　　螺纹

　　本周期螺冲高回落，周一市场热炒江苏钢厂限产，1901一度突破4400，此后随着情绪消退，价格弱势调整，截止周五收于4316，现货涨跌节奏基本一致，截止周五全国现货均价收于4591，环比上涨71元/吨，钢厂挺价依旧强势，沙钢8月下旬报价上调100。

　　供给端，唐山、安阳、武安等地下发限产通知，但当前价格已在高位，限产对价格的推涨效应边际减弱，本周唐山高炉开工率继续下降至50.61%，为今年春节之后的最低水平，而全国高炉开工率小幅增加0.28%，这也说明目前北方的限产压力显著大于南方。需求端，终端采购小幅回升，上海线螺采购量环比上涨14.54%，但绝对量仍在相对低位，本周市场价格整体走势偏弱，贸易商心态趋于谨慎，开始加快出货，兑现利润，投机性需求有所下滑，库存呈现向下游流动的趋势。从库存的绝对量看，社会库存和钢厂库存均已降至年内的最低点，对现货价格构成较强支撑。

　　总体而言，当前基本面整体向好的格局犹在，此番价格调整是对持续拉涨的高价进行修复，现货价格并没有深跌的基础，短期内仍会处于盘整期，到9月份若需求如期启动或唐山提前限产被证实，将开启新一轮上涨。操作上仍建议暂作观望，等待下一轮的做多机会。

　　铁矿石

　　本周连铁宽幅震荡，现货价格偏弱运行，进口矿价格普跌5-10元，但块矿及球团溢价持续上行。供给端，进口矿港口到货量小幅回升，矿山发货量有所下滑。需求端，河北等地环保限产措施不断，尤其对烧结机的限产十分严格，压制了钢厂对进口粉矿的需求，钢厂按需采购为主，日均疏港量继续下滑。库存方面，本周港口库存跌至1.5亿吨，为8个月以来新低，钢厂平均库存可用天数25天，环比小幅下滑0.5天。成本方面，海运费小幅回落，央行启动逆周期因子，人民币有望高位持稳。

　　整体来看，矿石基本面虽有边际改善，但仍是整体弱势的格局，向上动力不足，短期内将维持区间震荡的格局，盘面上仍需关注成材走势，在限产的大背景下，矿石仍可作为对冲组合中空头配置。

　　双焦分化，价格沿阻力最小方向运动

　　焦炭

　　价格:山西地区部分焦企提出第五轮上涨150元/吨，累计550元/吨，日照港、董家口港一级焦平仓报价2500-2600元/吨左右，准一平仓承兑报价2600-2650元/吨左右。港口贸易商出货意向增强，本周港口库存持续上升。

　　供给：独立焦企产能利用率72.85%，下降1.93%,日均产量65.08万吨减1.72万吨；山西区域环保督查导致本周产能利用率小幅下降，焦企限产有加剧趋势，部分焦企在原先限产基础上限产力度小幅增加，产量的边际变化影响并不大。

　　库存：独立焦企焦炭库存50.20万吨，增1.90万吨；钢厂焦炭库存397.99万吨，减8.20万吨，平均可用天数12.52天，减0.26天；钢厂焦炭库存继续下滑，山西地区运输受限问题仍在，钢厂补库难度较大。

　　需求：本周铁水产量小幅增加，短期高炉复产依旧较多，钢厂高盈利下短期焦炭需求良好。汾渭平原地区环保检查暂未影响钢厂铁水产量，预计短期铁水产量继续呈现微增态势。

　　汾渭平原环保督查限产不及预期，焦炭产量较少，但边际变化影响不大；山西运输受阻造成钢厂补库难度加大，焦炭现货价格仍在上升通道中，进入交割月后，港口前期的投机性库存将成为投机性供给，将给市场造成冲击，期货价格沿着阻力最小的方向，短期将震荡趋弱运行。

　　焦煤

　　价格稳中偏强，低硫优质主焦煤需求旺盛，安泽地区部分低硫主焦成交价已达1680元/吨。运煤价格持稳为主。

　　供给：8月20号开启一个月煤矿安全大检查，原煤产量持续下滑。7月进口煤有所增加。整体供应仍偏紧。

　　库存：独立焦企炼焦煤总库存1281.02万吨，减3.30万吨，平均可用天数14.80天，增0.34天；钢厂炼焦煤库存756.43万吨，减19.35万吨，平均可用天数15.07天，减0.39天；港口库存整体下降。

　　下游需求：焦炭日均产量65.08万吨减1.72万吨，焦煤下游需求边际减弱；由于汾渭平原限产不及预期，后期焦炭产量将有所回升。

　　供给端及需求端同时收缩，但供给端边际收缩大于需求端收缩，需求将有所回升，短期内供给端仍处于收缩状态，供不应求将导致焦煤持续偏强运行。

　　玻璃

　　本周玻璃河北再停一条550T/d生产线，现货市场整体走势较好，市场信心环比增加的幅度比较大，整体气氛维持旺季思维。中旬的华东、华北地区市场研讨会议之后，华东等地区厂家的上涨，逐步提振了行业的市场信心。本周华中厂家研讨会议亦提出涨价口号并予以执行。

　　现货方面，全国白玻均价1665元/吨，较上周上涨18元/吨。目前在产产能93960万重箱，环比上减少270万重箱，同比去年增加276万重箱。周末行业库存3055万重箱，环比上周减少72万重箱，同比去年减少221万重箱。

　　当前玻璃处于现货的旺季，配合河北地区环保检查，整体处于强势，但是盘面价格似乎已经体现。同时我们应该看到华中地区即将有新线投产，将在一定程度上抵消环保减产带来的利多刺激。后期应密切关注河北地区环保的力度和持续性，同时跟踪旺季现货的销售情况。操作上，以逢低买入为主，不能追高，趋势投资者可以尝试在1480上方逐步建立空单 ，适当拉开进场区间。套利方面暂无建议。

　　有色金属

　　宏观有所稳定 有色修复性震荡

　　铜

　　本周24日美联储主席鲍威尔在美国怀俄明州杰克逊霍尔央行年会上首次发言，讲话整体偏温和，对加息也显现出谨慎态度，美元指数受此影响略有回落，已逼近95关口。

　　产业基本面来看，Escondida铜矿薪资谈判已告一段落，工会与工人接受了资方BHP的薪资协议，罢工风险暂时得到解除。但下半年依然有众多薪资谈判需要进行，虽然大都并没有Escondida铜矿产量高，但依然值得关注。受进口废铜加增关税的影响，废铜价格居高不下，目前废铜价格约在43700元／吨左右，废铜对精铜替代性进一步减弱。截至本周五,三大交易所总库存为60.77万吨，已为年内较低位置，下破60万吨是大概率事件。

　　总的来看，目前库存去化情况还算良好，且随着消费旺季的到来，库存只会进一步减少，预计下周铜价运行区间为47500元／吨-50000元／吨。

　　锌

　　美联储主席的鸽派言论令美元指数承压，弱势美元下有色金属出现温和复苏。由于前期看空预期远远走在了锌自身基本面变化的前面，锌价大幅回调导致冶炼厂产能压缩明显。虽然消费暂时还没有过多亮点，但在进口锌的补充下市场依然供不应求。目前锌上期所仓单库存只有3278吨，创下十年来的历史新低。供需矛盾仍有进一步激化的可能，空头需要警惕可能由此引发的逼仓行情。下周锌价料将企稳修复性反弹，至于反弹的高度仍需要消费和宏观的配合。运行区间或在20500-22500元/吨附近。

　　铅

　　8月以来国内环保影响逐步消退。河南，江西等地蓄电池企业成品库存去化较为顺利，目前蓄企开工率出现一定回升，国内消费存在局部上的边际改善。由于周初铅价大幅下挫，原生铅和再生铅企业开工意愿都受到一定打压，近期河南地区有两家中型再生铅炼厂进入停工状态，产量较7月初约减少500-600吨/日，还原铅出现地域性紧张。随着铅价回升，后期供需可能会维持一定的动态平衡。但供应价格弹性可能也会随之放大，将抑制铅价未来的高度。不考虑环保卷土重来对供应重新造成约束，目前看供给不存在硬瓶颈。只有当后期消费出现超预期的增长，铅价未来才有可能走的更远。消费能否持续改善仍是需要关注的焦点。下周铅价料将偏强窄幅震荡，运行区间或在17900-18800元/吨附近。

　　化工品种

　　宏观情绪缓和支撑油价，装置推迟检修下PTA面临压力

　　原油

　　本周内EIA库存下降超预期以及道达尔证实退出伊朗等利多消息共同支撑油价反弹。

　　美元指数受到了较大的影响，短期美元的贬值将使得原油等大宗商品受到支撑。

　　道达尔事件成为市场担忧美国对伊朗制裁的导火索。当前美国政府已对伊朗实施金融制裁，11月份开始将针对伊朗石油贸易进行制裁。由于担心美国制裁，法国石油巨头道达尔证实已经将退出在伊朗的大型天然气项目。

　　供需方面，EIA库存与美国钻井平台双双超预期下滑，在基本面上提振油价。受到页岩油运输瓶颈的制约，美国石油钻井平台降低幅度为2016年5月份以来最大。

　　因此，综合宏观及基本面来看，宏观情绪的缓和及修复在短期支撑油价，但是进入九月份后，炼厂开工率下降带动的需求走弱也成为拖累油价继续反弹的一大利空。EIA库存的减少能否持续值得关注，短期油价上方压力仍存。

　　PTA

　　本周受到台风影响，沿海地区PTA供应依旧紧张。在经历了前期疯狂的上行之后，现货紧张情况稍有缓和，PX成本端走势及下游开工率变动成为后期关注的焦点。

　　首先在PX方面，因韩国韩华化学、新加坡美孚等部分亚洲装置 9-10 月份尚存部分检修安排，且沙特、越南新增产能释放缓慢，因此整体 PX 市场仍呈供应紧张局面，价格持续高挺将会支撑PTA。

　　从PTA供需层面来看，装置开工维持稳定，供应端无明显的波动。在加工费非常可观的情况下，计划检修的装置推迟以及前期停车装置的开启都将是改善PTA供需平衡表的重要节点。恒力 220 万吨 2 号装置在9月的检修计划推迟，另有消息称扬子石化和佳龙石化或将于9月份重启运行。因此，PTA供应开始逐步增加，如果检修确认推迟，则库存在9月份下旬将会开始累积。

　　需求上，聚酯开工率仍维持在高位，但下游对涤丝高价抵触情绪浓厚，涤丝产销回落明显，约在60%-80%附近。

　　综合来看，PTA上游PX仍然处于紧张阶段，但PTA供应逐步增加，如果需求端产销并未随着旺季来临而有所抬升，那么短期价格的回调或将持续。

　　甲醇：短期供需偏弱，聚烯烃仍有下行可能

　　随着产能检修复产，供给逐渐回升，而下游需求偏弱，中石化库存环比上周回升，塑料、PP高位承压回落。

　　供给方面，前期检修产能逐步复产，加上进口同比回升，供给有所回升。海关数据显示，7月份进口初级形状的线性低密度聚乙烯34万吨，较去年同期增加11万吨；前7月进口243万吨，去年同期为161万吨，进口同比增幅明显。而随着延长能化甲醇装置正式投产，配套烯烃产能也有望落地，对市场形成压制。不过由于甲醇价格高企，导致甲醇制烯烃利润被压缩，导致供给未来存在不确定性。

　　库存方面，石化库存环比上行，本周石化库存为77.5万吨，较8月16日上周增加5万吨。但塑料和PP社会库存持续下降，明显低于去年同期水平。

　　需求方面，受经济下行和贸易冲突影响，塑料制品需求疲软。数据显示前7个月塑料制品产量虽然同比有所增加，但仍较去年同比下滑1.5%；而出口面临的情况更加严峻，塑料制品出口较去年同期下滑4.9%”

　　宏观经济下行压力不减，塑料供需形势偏弱，期货价格高位承压，短期仍有下行可能。不过目前华东社会库存处于低位，加上四季度下游需求有望回升，会对塑料和PP价格形成支撑。后期需关注库存累积和新产能投放情况。

　　棉纺

　　宏观风险消化，下游购销复苏

　　上周宏观风险逐渐消化，本周宏观经济恢复性调整。目前美棉受棉价回调鼓励，本周美棉销售情况恢复。虽本周签约情况提振美棉销售信心，但由于宏观环境影响，下周较大可能持续相对低位调整。郑棉方面北疆棉花调研显示，多数地区植面增加、对开秤价格以持平、上涨预期为主。本周下游消费方面出现转暖趋势，持续两月下调的开机率开始逐步恢复，周度购销能量也略有转暖。贸易商集中出货，储备棉成交积极，纺企为即将到来的旺季做出备库准备。

　　策略：疆棉生长调查显示长势较好、植面普遍增加，同时存在一定的抢收预期。下游购销开机复苏。郑棉主力本周底部上移，冲高动能不足，已经看前周区间调整。

　　农产品

　　鸡蛋 ：蛋价涨落调整，期货震荡下行

　　本周各地区蛋价涨落互现，整体偏弱运行，截至8月24日，产区均价4.60元/斤，环比下跌0.23元/斤，跌幅4.76%；主销区均价4.95元/斤，与上周持平。节前蛋价高点基本形成，目前产区货源供应正常，内销走货见缓；销区市场到货一般，走货偏慢。预计短线蛋价弱势运行。

　　期货整体震荡下行，以收盘价计9月合约下跌62元/500千克，10月合约下跌13元/500千克，1月合约下跌33元/500千克。现货后市预期偏弱，盘面提前反应现货下跌预期，09合约大概率随现货震荡下行；1月合约关注3800一线支撑，激进者空单可继续持有。

　　豆粕：连粕多空因素交互，建议轻仓观望

　　国际方面:美国Pro Farmar中西部作物巡查团周五表示，预计美国2018年大豆产量为46.83亿蒲式耳，单产平均为每英亩53蒲式耳，该预估高于USDA8月预估，USDA8月预估数据为大豆产量45.86亿蒲式耳，单产为每英亩51.6蒲式耳。

　　国内方面:8月22日，浙江省温州市乐清市发现非洲猪瘟疫情。加上江苏省连云港市和沈阳市非洲猪瘟疫情以及8月16日确诊的河南郑州发生的疫情，我国已有四个地方出现非洲猪瘟疫情。农业农村部正调查它们之间是否存在联系。截止8月17日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量126.4万吨，较上周的115.83万吨增加10.57万吨，增幅9.12%，较去年同期103.35万吨增加22.30%。

　　综合来看：美豆关键生长期天气状况良好，作物丰产预期强烈，国内非洲猪瘟疫情扩散，利空连粕。但美中两国贸易战的持续升级，会引发市场情绪的不安，利多连粕。综合来看，连粕将呈现震荡格局，建议轻仓观望。

　　玉米：临储拍卖按计划进行，远月玉米易涨难跌

　　猪e网数据显示，全国外三元生猪均价为13.58元/公斤。近期各地非洲猪瘟陆续发酵，疫区猪价短期下跌后企稳回升，预期浙江猪瘟对各地猪市的影响不会太大。

　　玉米拍卖方面， 8月23日，国家临储玉米拍卖继续进行，计划拍卖量3982619吨，实际成交2095402吨，成交率52.61%，较8月16日的38.43%上升14.18个百分点，成交均价1548元/吨，较8月16日的1544元/吨涨4元。按往年经验，  在10月玉米上市之前，临储玉米拍卖持续进行，8 月 30-31 日临储计划拍卖量维持 800 万吨，其中 15 年玉米占比 82.75%。

　　2018年8月8日，国家粮油信息中心发布玉米供求关系报告，玉米产量持平略增，消费需求大幅增加，预计2018/19年度玉米市场负结余继续扩大，当年结余为-4053万吨，负结余较上年扩大2042万吨。

　　需求方面，深加工需求端，8月份是深加工企业集中停产检修高峰时段，行业开工率环比持续走低，或短期利空价格，但中长期来看，国内深加工产能持续扩增，四季度迎来生猪养殖旺季，将有力支撑玉米上涨。

　　综合来看，短期非洲猪瘟可控影响有限，南方港口需求转好，出货加快，玉米的整体价格区间依旧以向上为主，c1901和c1905逢回调介入多单。

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