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    宏源期货:PTA“一飞冲天” 下游厂商如何应对

    市场深度观察来袭! 2018-08-21 15:37:33 来源:中金在线特约 已入驻财经号 作者:杨首樟
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      一、多重因素推动PTA迅速冲高

      回顾过去两个月时间,在成本端PX涨价,人民币贬值以及PTA自身现货供应紧张的多重因素推动下,PTA华东现货价格由5650元/吨猛涨至8320元/吨,涨幅高达47.27%,涨势可谓异常凶猛。

      从PTA如此凶猛的涨势加上八月中旬价格大厂装置检修抬价来看,PTA的利润情况将是非常可观的,下图就反映了近期PTA国内生产利润情况:

      可以看到,从六月份开始,PTA一改往年利润低迷情况,生产利润由108.26元/吨涨至1181.9元/吨,涨幅高达991.72%,而在PTA的产业链条内,PTA端的高生产利润势必会压缩下游甚至终端利润,下面我们就来看一下当前聚酯产品的生产利润情况:

      自6月20日以来,聚酯端利润平均下滑1226.4元/吨,排除瓶片影响,整体利润下滑也有339元/吨之多,若将其他加工费用计算在内的话,短纤、长丝DTY等产品端出现不同程度的负利润。聚酯端的生产利润情况反映出来PTA的高价格对于下游的利润压缩较为严重。

      而在PTA涨价过程中,聚酯产品也在不断涨价,对于PTA产业链最终端的纺织服装产业来说,利润情况更是岌岌可危,与聚酯产品不同的是终端溢价能力不强,原料端的涨价无法继续向下传导,纺织服装企业作为产业链的最终端,成为涨价的最终“受害者”。前段时间经编联合停产的发酵就是这种情况的最好放映。

      对于下游也好、终端也好,面对原材料的涨价,该如何应对呢?联合停产倒逼原材料价格或许是一种方法,但是总现阶段的情况来看,尤其是17-18年以来,PTA生产商的话语权不断增强,在产业链上下游均有产能布局,占比均超过50%,可以说大厂的挺价能力在增强,终端联合停产的影响在减弱,同时对于企业来说,停产对他们来说意味着人力成本、仓储成本等的损失,这也就是为什么前端时间经编企业停产闹得沸沸扬扬,PTA价格却只涨不跌的原因。

      那么,面对原材料的涨价,下游以及终端生厂商该如何应对呢?这就不得不提到期货市场的基本功能。

      二、下游、终端面临亏损,唯有套保能够解救

      期货市场的产生,最初目的就是为了规避风险,关于避险,其中之一就是企业利用期货市场进行套期保值。结合近期PTA的现货行情,我们来看期货市场的变化:

      两个月时间内,PTA近月合约价格跟随现货价格涨跌,期间价格由5624元/吨,涨至8166元/吨,涨幅45.2%,与现货价格涨幅极为接近,也就是说,如果下游生厂商能够在期货市场上进行买入保值操作,从而弥补大部分原材料价格上涨带来的利润损失,甚至在自身产品涨价过程之中扩大盈利。以涤纶短纤为例,简单测算,如果未进行买入保值操作,这段时间利润下滑551元/吨,若进行买入保值操作,生产商能够将采购成本锁定在买入时段的价格附近,从而将利润抬升1900元/吨,可以说效果非常可观。

      同样,对于终端企业来说,虽不是直接采购PTA为原材料,但由于长丝、短纤等聚酯产品价格与PTA具有连带效果,因此亦可以在期货市场上进行买入保值操作。

      那么,我们如何才能在正确的时点进行买入保值操作呢?这里我们就要引入基差的概念,假设某下游生产商需要在一个月后采购既定数量的PTA现货,现阶段PTA现货价格为8700元/吨,期货价格8300元/吨,基差(现货-期货)为400元/吨,我们预测价差将高位回落,那么我们就可以在当前时点在期货市场上进行买入保值操作,假设一个月后,现货涨至9000元/吨,期货涨至8700元/吨,基差回落100元/吨,那么我们就通过期货市场400元/吨的收益弥补掉现货市场300元/吨的亏损,另有100元/吨的收益,也就是说我们一个月后实际的现货采购成本为9000-400=8600元/吨,较当前价格降低了100元/吨。

      三、买入保值实盘操作弥补企业亏损

      我们就以基差高位回落这一特性,作为我们买入保值的出入场信号,提示企业进行买保操作:

      我们根据基差回落作为我们买入保值的入场信号,同时若基差回落至中轴以下则买保出场,具体操作如下:

      同时我们将具体操作结合到盘面上来看:

      期间,8月7号我们进行了换月操作:

      6月20日5560元/吨买入套保开仓以来,期间经历一次出场,一次阶段性止盈,以及一次换月操作,至当前时点,期货端整体收益为2124元/吨,有效将成本端采购成本的涨幅由2670元/吨降至546元/吨,实现了买入保值的目标。

      四、总结

      PTA在经历了几年的萎靡,利润不佳之后,一举发力抢占产业链条利润,而PTA的涨势并不是就此而止,在下游扩产能,上游供应紧,自身去库周期下,PTA上涨周期将延续,后续无论是对下游厂商还是终端企业面临的压力都将越来越大,因此买入保值的必要性愈发强烈。而我们宏源期货PTA套保模块能根据企业自身情况制定专属的套保策略,在弥补企业采购成本提升的同时最大化企业利润,实现共赢。

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