进入8月份以来，上海原油期货连续走强，8月7日开盘，SC原油期货急速拉涨，半小时后即到达涨停价位。SC原油的快速上扬主要由于临近主力合约交割月份，而当前交割库注册仓单有限，空头明显处于被动，“多逼空”使得上海原油期货脱离外盘，开始急速飙升。
图表1：SC原油期货价格走势
一、仓单稀少，多头狙击空头
上海原油期货自3月26日上市以来实际注册仓单稀少，直至6月26日首次出现注册仓单，位于中油大连交割库，注册仓单为50万桶，仅为500手，并于7月31日减少为10万桶(100手)，此后无新仓单生成。
图表2：上海国际能源交易中心指定交割仓库期货仓单日报(截至8月6日)
当前上海原油期货主力合约持仓量维持在2.5-3万手左右水平，远远高于注册仓单数量，使得空头处于被动地位，从中东拉货到中国需要至少25天船期，来不及进行交割。而如果空头没有足够的资源进场交割，恐怕只能平仓离场。
图表3：上海原油期货主力合约持仓
近期上海原油期货走势逐渐脱离外盘市场，走出“中国特色”。8月6日， 同样是对于“8月7日美国将正式重启对伊朗的经济制裁”的消息，外盘欧美原油期货反应并不明显，但借助这一消息，加之“多逼空”助推，上海原油期货加速上行。
二、人民币贬值影响
近期人民币持续贬值，理论上亦提振了以人民币计价的上海原油期货价格。一般来说，人民币贬值，对于原油卖方来说，卖出意愿降低，而对于买方来说，购买意愿增加，双重因素作用下，会推升SC原油走强。
上海原油期货自上市后的相当长一段时间，并未表现出与人民币汇率走势的相关性，更多地表现出与外盘原油、美元走势的关联，不过自7月下旬开始，上海原油期货与人民币汇率的走势逐渐“上轨道”。
除此以外，全球原油市场的整体供需格局亦助推了上海原油期货价格，目前全球原油库存全面下滑，已经达到欧佩克规定的“经合组织库存降低到五年期均值”的目标，全球石油供应、需求处于“紧平衡”，多地区原油供应减少，欧佩克增加的原油产量难以弥补供应减少的损失量。
图表4：上海原油期货与人民币汇率走势
三、SC价格飙升，卖出交割套利窗口开启
由于上海原油期货价格的快速拉升，其与阿曼原油到岸成本(包含入库成本、港杂费等)价差由负转正，价差逐渐拉大。据测算，当前上海原油期货价格与阿曼原有到岸成本(包含入库成本、港杂费等)价差在2.5美元/桶。当前价格对于投资者来说比较适合做卖出交割，关键问题是市场上是否有足够的货源来保证交割，交割品质为中东品质中质含硫原油，运至中国加上入库时间要至少一个月。
不过据市场消息，虽然SC原油的注册仓单较少，但有不少玩家早在此前已经大量购入了中东品质原油船货，放置于保税油库内，但并未生成仓单，静待油价走强。
图表5：SC原油与Oman CFR
上海原油期货走势也凸显了“投机盘主导“的风险性，当前上海原油期货的持仓成交比较低，反映了持仓以投机客户为主，成交主要集中在近月，不利于套期保值客户灵活地参与，也正是因为如此，使得上海原油期货上市以来仓单生成稀少，致使出现“多逼空”行情。
那么“多逼空”是否会令SC原油持续疯涨，一方面要看卖出交割窗口开启后，卖方何时进场交割；另一方面，期货市场运行的意义是服务实体经济，此外，原油是大宗商品之王，关系着国家能源安全，必要时刻交易所或出台相关政策予以纠正。
