卓创资讯：06月13日每日简报
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橡胶进口“反季”大增，库存周期加速切换
天然橡胶作为我国进口依存度高达85%的商品，一直以来占据中国橡胶进口最大的体量，因此国内橡胶库存与进口的关系相当密切。橡胶进口有着明显的季节性规律，5月份进口量大增有着明显的“反季节”特征，也反映出库存周期的切换。
5月橡胶进口“反季”大增为哪般？
中国海关最新统计数字显示，2018年5月中国进口天然橡胶及合成橡胶(包括胶乳)共计64.9万吨，环比4月大增51.6%，较去年同期增长18%，创三个月来进口最高值，仅次于今年1月份的69.7万吨。1-5月累计进口量为273万吨，同比下跌5.8%。从季节性规律上来看，4-7月份为季节性进口低峰月份，而5月进口量大增，具有明显的反季节特征。
卓创分析认为，5月份橡胶进口量大增，主要因为一季度泰国限制出口和4月到港延迟，使得货物在5月集中到港，形成前期延迟货物大量压货到5月份上来。从整个5月份了解的青岛、上海和黄埔等主要港口橡胶到货情况来看，5月最后两周通关的货物最多，该两周海关询价的频率最高。
一到三月为泰国、马来和印尼三国联合限制橡胶出口，其中泰国限制出口量在20万吨以上，导致泰国港口大量橡胶被积压，在限制出口解禁后，泰国海关4月上旬查验单据，船运运单紧张，因此再度推迟，致使货物积压到4月底、5月初发货。同时5月份下游轮胎企业开工较高，也是的5月订单充足，助长了5月进口量的增长。
预期6、7月进口回归季节性回落
进口量的变动与下游需求的变动是有一致性的，从上图可以看出，用胶量较大的全钢轮胎企业开工率也呈现出积极性特征，以夏季月份为开工相对降低的周期，主要因天气炎热影响质量控制和夏季限电的因素，因此企业对于原料橡胶的需求会进入到一个相对较低的阶段，从而橡胶进口量也呈现出一致性的季节性特征。
因此，在下游开工的季节性低峰下，橡胶进口的反季节性难以持续，因此预期6、7月将会呈现出回归季节性低峰表现。
库存周期加速切换需要高周转效率
进口量与库存的相关性较高，尤其是5月进口量大幅增加后，反映现货市场的青岛保税区橡胶库存结束了连续三个月的环比下降，呈现出止跌企稳的迹象，由进口增加带来的库存累积可能会结束橡胶市场去库存周期，转而进入到短期的库存回升，因此与2016年的连续9个月的库存下降相比，今年的去库存周期可能出现波动。
不过这也反映出库存周期的切换回加快，上文我们判断6、7月份进口量将回落，因此本轮的补库存进程周期可能不会持续较长时间，6月下旬因轮胎开工回升后可能会有下游企业补库存进程，因此社会库存增速较低，而因季节性规律，关注年中后的去库存周期的接续。
在目前库存周期加速切换的背景下，价格波动对库存的敏感度较高，社会库存对于平衡供需的作用非常大，在进口降低时去库存保证供应，在进口增长时补库存平衡供需，因此目前供需处于相对平衡的阶段，价格也基本形成均衡震荡区间。因此这也要求贸易商和下游企业都需注重对库存的管理，保证适当的库存流动效率，以销定需，不要对赌行情而抛压或囤货。
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