午评：黑色系持续大跌 动力煤需求有望继续提升

　　12月8日，截至中午收盘，商品期货中涨幅前三的品种为：聚氯乙烯1805(V1805)涨3.22%、动力煤ZC801(ZC1801)涨2.12%和锰硅801(SM1801)涨1.90%；跌幅前三：焦煤1805(JM1805)跌4.34%、焦炭1805(J1805)跌3.13%和黄大豆1号1801(A1801)跌1.57%。

　　黑色系方面：据钢联资讯消息，黑色系为何会大跌？回归到商品价格的本质，其价格摆动映射的是产业链上下游利益的动态平衡。以工业品为例，铜铝铅锌、橡胶化工，下游需求基本以规模化的终端制造业为主，企业产品利润对原料价格成本的敏感度往往比较高，当原材料或中间产品价格涨幅过大会对真实需求产生抑制作用，一旦下游承载不了过高原料成本并拒绝接受(如2011年初多家轮胎企业集体血书控诉天然橡胶价格过高)，表明产业链利益链条出现了断裂，对应原料价格将会崩塌，反过来亦如此，2015年底螺纹单斤不如白菜价。对于钢材而言，工业材的价格需求弹性比较大，卷板对应工程机械和制造业、冷轧对应汽车，需求同比和环比变化对价格的影响比较大，预计明年需求难以维持今年增速；螺纹对应房地产和基建，价格需求弹性相对较低，地产和基建的总量变化对螺纹价格的影响更大，这是一个慢变量，渐变到衰变需要时间，但不会缺席。今年以来，螺纹期现基差的矛盾，即宏观预期与微观现实的矛盾冲突达到无以复加的地步，预期差的反复修正造成钢价的大幅波动，进一步影响甚至放大了铁矿焦炭等原料价格的摆动。这也意味着，投资者赚的是博弈的钱，而非趋势的钱。最后引用一句话来总结，至于极重而不可复加，则其势必反趋于轻。

　　动力煤方面：据长江证券消息，动力煤需求有望继续提升，港口煤价涨势延续下坑口大概率将企稳。本周港口煤价上涨15元/吨，山西、内蒙煤价分别下跌10元/吨。11月以来电厂耗煤陆续提升，主因季节性需求提升及水电恢复正常节奏，而沿海电厂耗煤改善幅度不及重点电厂一方面或与样本数据有关，另一方面亦或验证了工业限产对耗煤影响相对有限。考虑到限产影响已体现在过往数据中，参考过往五年12月电厂耗煤环比增幅在10%以上(不包含供热耗煤2500-3000万吨)，前期对需求改善幅度的担忧或已不在。11月以来港口长协煤陆续向下游转移，目前电厂冬储基本告一段落,需求改善下近期电厂库存及港口库存均现去化迹象，考虑到后续需求大概率仍将提升，而目前长协煤货源相对有限,或将进一步拉动市场煤需求,港口煤价涨势有望延续。前期倒挂的港口发运利润已在近期逐步上涨的煤价中有所恢复，虽然近两周港口煤价上涨下坑口煤价仍在走弱，不过冬季供给刚性而需求提升将进一步改善坑口发运情况,坑口煤价大概率将企稳。整体来看，耗煤仍是此轮煤价上涨的核心因素，继续关注。