广发期货：11月22日期货早评

　　第1页: 监管政策频落地 警惕政策风险第2页: 贵金属：静待联储会议纪要 金银观望为主第3页: 国债：债市对监管仍存敬畏，情绪短期不易恢复第4页: 广发期货技术分析早报第5页: 原油库存大幅下滑，油价小幅上行

　　[国债期货走势]

　　周二，国债期货TF1803合约收盘涨0.0200 ，涨幅0.0208 %，报96.315，最高96.3600 ，最低96.1100 ，成交16,581.0000 手，持仓43,523.0000 手，减仓1202手。T1803合约收盘跌0.0000 ，跌幅0.0000 %，报92.5550 ，最高92.6500 ，最低92.2200 ，成交67,800.0000 手，持仓62,447.0000 手，增仓410手。

　　[一级市场]

　　国开行两期固息增发债中标收益率高于中债估值，需求旺盛。国开行7年期固息增发债中标收益率4.747%，全场倍数4.25，边际倍数6.89；国开行10年期固息增发债中标收益率4.7301%，全场倍数5.95，边际倍数2.91。中债国开债到期收益率数据显示，7年、10年期国开债最新到期收益率分别为4.7220%、4.7251%。

　　[二级市场]

　　利率债品种全线走弱。其中，国债1Y上行1.02bp至3.6203%，国债5Y上行0.73bp至3.8879%，国债10Y上行1bp至3.9500%；国开1Y上行3.82bp至4.2957%，国开5Y上行2.17bp至4.6607%，国开10Y上行6.68bp至4.7919%。

　　信用债收益率全线上行。其中，AAA中短期票据1Y上行1.24bp至4.8722%，3Y上行3.59bp至5.1463%，5Y上行3.71bp至5.1955%；AA+中短期票据1Y上 1.24bp至5.1022%，3Y上行4.59bp至5.3663%，5Y上行4.71bp至5.4155%；AA中短期票据1Y上行3.24bp至5.2822%，3Y上行5.59bp至5.5263%，5Y上行5.71bp至5.5855%。

　　[公开市场操作]

　　周二，央行公开市场进行1300亿7天、400亿14天和100亿63天逆回购操作，当日有1700亿逆回购到期，单日净投放100亿。

　　[货币市场]

　　银行间质押式加权回购利率涨跌不一。R001、R007、R014、R1M分别报2.9771%、3.6711%、4.4515%、4.5856%，分别较上日加权平均价上行8.46 bp、31.02 bp、8.70 bp，22.14 bp。

　　Shibor多数涨上涨。隔夜Shibor报2.8080%；7天期Shibor报2.8610%；14天期Shibor报3.8530%；1个月期Shibor报4.0351 %。

　　[操作建议]

　　周二，国债期货依旧较弱，昨日期债低开震荡，5年期国债期货勉强走红，10年期国债期货走平。监管政策的落地依旧在影响债市的交易情绪，后续如何继续有政策或是细则落地将继续施压债市。监管方面，央行上周五发布关于规范金融机构资产管理业务的指导意见，对于刚兑、风险集中度、资金池及杠杆的限制明显加严，此次新规从力度和时间长度上来看都是较为温和的，长期来看对债市有所企稳。央行三季度货币政策执行报告称，继续实施稳健中性的货币政策，“削峰填谷”将继续。稳增长、去杠杆、抑泡沫也在坚定推进中，房贷利率大幅走高，低M2增速成新常态。M2和社融的缺口不断增大，凸显出银行负债端并未出现好转，这或是债市在M2数据出台后下跌的主要原因，未来债市要获得趋势性的上涨因素或要看到二者有回归的迹象。流动性方面，昨日流动性进一步收紧，银存间质押式回购加权平均利率全线上行。目前市场资金利率处于相对较高的位置，但是央行三季度的货币政策称目前流动性中性适度，利率水平总体适度，说明货币政策未来放松的概率是微乎其微的，市场对流动性好转的落空打压了交易情绪。基本面上，受供给侧改革影响，1-10月国有企业利润同比增长24.6%；1-10月，有色、钢铁、煤炭、石油石化等行业利润同比增幅较大，电力等行业利润同比降幅较大。经济前高后低格局未变，对债市有一定的支撑。

　　总体来说，债市对监管仍存敬畏，情绪短期不易恢复；流动性进一步收敛，货币政策放松的概率较低，未来债市要获得趋势性的上涨因素或要等到银行负债端有实质性好转的时候。操作上建议以观望为主。