广发期货：09月27日早评

　　第1页: 股指期货：节前成交清淡 弱势震荡为主第2页: 贵金属：耶伦发声鹰派 金银掉头下跌第3页: 资金面收敛，债市窄幅整理第4页: 广发期货技术分析早报第5页: 库存数据原降汽升，油价下跌

　　[国债期货走势]

　　周二，国债期货TF1712合约收盘跌0.0000 ，跌幅0.0000 %，报97.6450 ，最高97.6700 ，最低97.5900 ，成交4,765.0000 手，持仓64,970.0000 手，减仓1手。T1712合约收盘跌-0.0250 ，跌幅-0.0262 %，报95.2250 ，最高95.2600 ，最低95.1550 ，成交19,052.0000 手，持仓75,624.0000 手，减仓114手。

　　[一级市场]

　　国开行1年期固息增发债中标利率3.7843%，全场倍数2.27；5年期固息增发债中标利率4.1750%，全场倍数3.17；10年期固息增发债中标利率4.1553%，全场倍数2.94。9月25日，中债1年期、5年期和10年期国开债到期收益率分别为3.9070%、4.2604%和4.1935%。

　　[二级市场]

　　利率债品种多数走弱。其中，国债1Y下行-2.09bp至3.4477%，国债5Y上行1.58bp至3.6166%，国债10Y上行1.87bp至3.6172%；国开1Y上行3.5bp至3.9420%，国开5Y上行0.72bp至4.2676%，国开10Y上行1.42bp至4.2077%。

　　信用债收益率多数走高。其中，AAA中短期票据1Y上行3.8bp至4.5455%，3Y上行0.15bp至4.6232%，5Y上行0bp至4.7333%；AA+中短期票据1Y上行3.8bp至4.7755%，3Y上行0.15bp至4.8332%，5Y上行0bp至4.9733%；AA中短期票据1Y上行3.8bp至4.9555%，3Y上行0.15bp至5.0132%，5Y上行0bp至5.2333%。

　　[公开市场操作]

　　在连续三日实施等量对冲之后，进入9月最后一周，央行公开市场操作(OMO)进一步转向净回笼资金。25日，央行开展2000亿元逆回购操作，不及到期回笼量，净回笼800亿元，这是9月13日以来的首次净回笼。

　　[货币市场]

　　银行间质押式加权回购利率全线上涨。R001、R007、R014、R1M分别报3.0624%、3.6244%、4.5776%、5.4579%，分别较上日加权平均价上行16.58 bp、17.89 bp、14.10 bp、84.40 bp。

　　Shibor全线上行。隔夜Shibor涨7.90 bp报2.8370%；7天期Shibor涨3.04 bp报2.9291%；14天期Shibor涨0.92 bp报3.7811%；1个月期Shibor涨1.21 bp报4.0062%。

　　[操作建议]

　　周二，在连续三日实施等量对冲之后，进入9月最后一周，央行公开市场操作进一步转向净回笼资金，央行连续回笼资金面和财政投放有一定的关系，但是流动性上，央行净回笼资金800亿元，资金面较前几日又大幅收敛，R001 再次站上3%，质押式回购长端利率上涨幅度最大；Shibor短期利率也有大幅跳升，流动性的收敛对债市的影响较大，债市维持窄幅整理格局。根据财政部数据显示，8月中国中央政府收入5504亿元，支出8490亿元；二季度中国政府债务余额为12.47万亿元，前值为11.99万亿元。从8月份的政府开支来看，财政投放凸显了一定的刚性，但是上半年财政支出较快，下半年开始实施的进一步降费措施将使非税收收入继续降低，房地产开启下行通道，因此未来财政收入会进一步降低，下半年财政支出的速度有限，在财政赤字不扩大的基础下，财政支出月末对资金面的利好性或将边际递减。基本面上，根据财政部数据显示，8月末，国有企业资产总额1463302.2亿元，同比增长11%；负债总额964943.3亿元，同比增长11%，面对国有企业债台高筑的态势，国家发改委日前表示，下一步要把国有企业降杠杆率作为主攻方向，研究建立严格的分行业负债率警戒线管控制度。因此我们认为去杠杆在未来很长一段时间将继续存在，只要去杠杆的基调不变，货币政策大概率依旧保持中性的操作不变。

　　总体来说，去杠杆的基调不变，货币政策难言转向，在财政支出的影响下，短期流动性或无忧，但是考虑到财政收入减少的冲击，未来财政支出对流动性的利好或边际递减。影响债市的趋势性因素未出，短时间内债市将以震荡为主。前期多单可以继续持有。