广发期货：7月20日期货早评

　　第1页: 股指期货早报：轻仓试多IF、IH第2页: 贵金属早报：新医改流产 金银延续涨势第3页: 国债期货早报：国债期货涨跌不一第4页: 原油早报：EIA数据利好，油价攀升

　　图表数据来源：Wind资讯 广发期货发展研究中心 市场要点

　　1.李克强主持召开国务院常务会议，部署创建“中国制造2025”国家级示范区，加快制造业转型升级；确定防控义务教育学生失学辍学的措施，确保实现“十三五”义务教育巩固率目标；部署深入实施临时救助制度，以更有效的救急救难保障困难群众基本生活。

　　2.中美企业界代表在华盛顿举行了首届中美企业家峰会，并发布中美企业家峰会联合声明：双方企业家一致认为，一个开放、透明、公平、可预见和有利于企业发展的环境是促进民营企业投资和创造就业机会的基础。

　　3.广东发布关于实施粤澳合作框架协议2017年重点工作相关通知，对双方在携手推进粤港澳大湾区城市群规划建设作出了69项重点工作布置，其中，重点工作中，粤澳双方应共同配合国家做好《粤港澳大湾区发展规划》编制工作。

　　交易提示

　　5年期主力合约为TF1709，10年期为T1709。

　　TF1709合约交易所最低交易保证金为1.2%。T1709保证金为2%。

　　TF1709涨跌停板为1.2%，T1709涨跌停板为2%。

　　[国债期货走势]

　　周三，国债期货TF1709合约收盘涨0.0200 ，涨幅0.0205 %，报97.6450 ，最高97.7550 ，最低97.6450 ，成交9,958.0000 手，持仓46,979.0000 手，减仓1739手。T1709合约收盘跌-0.0150 ，跌幅-0.0158 %，报95.1000 ，最高95.2800 ，最低95.0700 ，成交40,537.0000 手，持仓48,492.0000 手，减仓439手。

　　[一级市场]

　　财政部招标发行的7年期固息国债，中标收益率3.6056%，与3.61%的预测均值基本一致。农发债需求旺盛。农发行1年期固息增发债中标利率3.6484%，全场倍数6.53；7年期固息增发债中标利率4.1928%，全场倍数5.1；10年期固息增发债中标利率4.2159%，全场倍数6.17。

　　[二级市场]

　　利率债品种涨跌不一。其中，国债1Y上行0.42bp至3.4420%，国债5Y下行-0.75bp至3.5102%，国债10Y上行0.5bp至3.5901%；国开1Y下行-0.69bp至3.7571%，国开5Y下行-0.34bp至4.1237%，国开10Y下行-0.42bp至4.1875%。

　　信用债收益率涨跌不一。其中，AAA中短期票据1Y上行0.99bp至4.3955%，3Y上行3.02bp至4.4825%，5Y下行-1bp至4.6121%；AA+中短期票据1Y上行0.99bp至4.6055%，3Y上行3.02bp至4.7125%，5Y下行-1bp至4.8721%；AA中短期票据1Y上行2.99bp至4.7755%，3Y上行3.02bp至4.8825%，5Y下行-1bp至5.2621%。

　　[公开市场操作]

　　央行周三进行1000亿7天、400亿14天逆回购操作，当日有400亿逆回购到期，净投放1000亿元

　　[货币市场]

　　银行间质押式加权回购利率多数上升。R001、R007、R014、R1M分别报2.9885%、3.9987%、4.4994%、4.4481%，分别较上日加权平均价上行5.30 bp、46.76 bp、27.98 bp、下行-6.65 bp。

　　Shibor多数上行。隔夜Shibor涨2.10 bp报2.7220%；7天期Shibor涨1.27 bp报2.8420%；14天期Shibor涨0.47 bp报3.6973%；1个月期Shibor跌-0.69 bp报3.9920%。

　　[操作建议]

　　央行周三进行1000亿7天、400亿14天逆回购操作，当日有400亿逆回购到期，净投放1000亿元，连续三日大额净投放。央行连续大额投放流动性的主要原因是应对缴税以及隔夜、7天等回购品种供不应求等因素的影响。在央行大额放水的情况下，昨日流动性较前日有所好转，但趋紧的本质未变。受此影响，国债期货震荡为主，收盘时涨跌不一。资金面方面，周三流动性收缩趋势未变，R007和R014上涨幅度最大，但是R1M出现下降，央行连续大手笔投放稳定市场资金面，流动性紧张情绪稍有缓和，但未有根本改观，流动性的紧张与7月中旬缴税日历吻合，因此目前流动性压力是市场行为而非政策引导，预计缴税因素过后，随着财政支出力度的加大，流动性将回归正常，对债市形成有力支撑。市场需求方面，农发行期固息增发债需求旺盛，1年期、7年期和10年期的全场倍数分别为6.53、5.1和6.17，需求旺盛继续为债市托底。监管方面，继保监会和银监会表态后，外管局、证监会和央行也相继开会表态，传达全国金融会议内容。截止目前，市场上最重要的监管机构已经相继表态，预计监管细则或于近期落地，这对期债市场的影响较大，因此需要持续关注近期监管政策出台情况。

　　总体来说，目前流动性紧张与7月中旬缴税因素有关，7月下旬财政支持的力度会加大，流动性最紧张的时点已过。央行党委扩大会议再提“稳健中性”的货币政策，打消了市场争论，资金面依然将保持平衡。监管方面预计近期或有所行动，短期内监管预期对债市有一定打压，操作上建议观望为主。