国贸期货：5月22日早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2017-05-22 08:27:41

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　　【结论及投资建议】

　　周五(5月19日)，随着川普泄密门的事件持续发酵，海外避险情绪有所收敛，隔夜美债收益率反弹，在金融去杠杆的大背景下，国内债市短暂回暖后再度走弱。国债期货低开低走全线收跌，银行间现券收益率上行明显，IRS多数上行，此外国债收益率仍延续倒挂，短期品种成交比10年期活跃。

　　资金面方面，周五央行公告称，今日开展800亿元中央国库现金管理商业银行定期存款操作，银行体系流动性总量处于适中水平，不开展公开市场操作。当日有200亿逆回购操作到期，净回笼200亿。全周来看，央行公开市场净投放605亿，资金利率小幅下行，下周资金面应该问题不大，不过后续流动性仍将面临年度缴税的扰动。我们认为近期央行公开市场一方面加大了投放量，另一方面连续3次未投放28天期资金，呈现出“锁长放短”的特征，DR007均值回到3%以下，或带动R007下行。4月以来，经济数据开始下滑，市场预期经济将见顶回落，央行或被动放松货币政策。但是，新华社发文表示，目前价格稳步于温和通胀区间，经济总体保持全年平稳增长，金融降杠杆正当其时，货币政策松动可能性并不大，资金利率将很难实质性下行。

　　从基本面看，5月以来发电耗煤增速继续下滑，在一带一路限产约束下，钢厂开工率下行，螺纹钢社会库存连续13周下滑，预示着5月工业增速继续回落。而终端需求继续回落，房地产受调控影响仍在负增，而汽车消费依然疲弱，显示国内经济增长动能减弱。5月以来，蔬菜、猪肉等食品价格继续下跌，但是由于去年同期基数较低，所以，CPI或继续从低位反弹。而工业品方面，由于去产能力度减弱，煤价持续下跌，而钢价则受益于库存下降和打击地条钢政策继续反弹。但是，受制于高基数效应，PPI的同比涨幅或继续回落。

　　我们多次分析过，目前基本面在起变化，经济回落已验证，通胀压力不大，债市中长期有支撑。但短期的核心矛盾在监管，强监管下，货币政策难有松动，而且6月份还将有MPA考核、美联储加息等风险因素，短期将制约国债的反弹高度。基本面利多，监管利空，国债难现趋势性行情，或延续震荡。

　　操作上：

　　TF1709日内参考点位，上方压力：97.495；下方支撑：97.005。

　　T1709日内参考点位，上方压力：94.965；下方支撑：94.320。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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