弘业期货：供给侧深化改革 沪铝中期继续看涨

　　
数据来源：弘业期货 文华财经

　　进入2017年，原本沉浸在一片牛市氛围的商品市场，在过完年后迎接了一场大面积的“倒春寒”。这场突然起来的寒风，最早从农产品开始，逐步蔓延扩散到化工品，黑色金属。受此拖累，整个文华商品指数跌幅已经远10%，也让不少人开始心生疑窦，是否商品的牛市就这样结束了。然而，归功于供给侧改革的不断推进，沪铝在2017年的表现可谓一枝独秀，在一片惨淡的市场氛围下，再创近期新高，成交量与持仓量不断攀升，表现出了一副良好的上涨势头，成为大宗商品市场的一颗新星。由于去产能政策的持续深化，国内产业需求不断升级，可以判断，铝价中期依然会表现强劲，再创佳绩。

　　
数据来源：弘业期货 文华财经

　　
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　　进入2000年后，我国电解铝行业进入发展的快车道，经过10几年的发展，我国电解铝产量也从世界平均水平，一跃走上了榜首。单就氧化铝产量而言，2016年全球产量接近1.16亿吨，其中中国产量就已经超过6000万吨，产量超过全球50%。由于中国铝行业快速发展中的盲目增加产能，根据WBMS的估计，全球铝行业自2013年就已然从供应短缺的格局转为供应过剩，而过剩规模也是一年比一年多。整个铝价相较2011年接近2万每吨的高位，一度跌到不足万元，跌幅超过50%。

　　而为了化解过剩的产能，2013年国务院发布《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》等有关规定，明确表示确有必要的电解铝新(改、扩)建项目，要严格落实产能等量或减量置换方案。同时，加大督促检查力度，严厉查处违规新建电解铝项目。从那以后电解铝行业展开了一场规模空前的限制新增产能活动。从中央到地方不断出台新的产业政策，增加限制措施。进入2017年，仅在4月地方政府动作不断。10日，陕西省政府办公厅印发的《关于营造良好市场环境促进有色金属工业调结构促转型增效益的实施意见》再次强调，严控电解铝行业新增产能，加快退出过剩产能，促进有色金属工业结构调整、转型增效。新疆昌吉州政府14日发布通知，决定停止昌吉州境内3家企业违规在建电解铝产能项目建设，关停的三个项目预计总产能达到200万吨。2017年，各级政府部门相继在不同场合表达了对电解铝供给侧改革的积极态度，坚定严控新增产能的决心。来自各级政府不断加强监管监控力度，将对新增产能产生重大打击，也能够刺激铝价中期回归上涨通道。

　　提高环保要求 淘汰落后产能

　　目前电解铝行业，铝合金锭冶炼过程当有三种动力来源：煤炭、电力和天然气。其中煤炭为燃料的炉子投资成本相对较低，煤炭价格相对电力便宜，所以吸引了很多规模较小的加工作坊投资建炉，这也成为造成我国大气污染问题的重要源头之一。备受关注的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》已开始落地实施，此方案要求各地在采暖季期间，电解铝生产企业要限产至少30%以上，氧化铝生产企业限产30%。这一方案将使电解铝产量减少约90万吨，氧化铝产量减少190万吨，约占各自行业产量的2%-5%。随着4月份雄安新区这一国家级战略级新区的设立，对京津冀及周边城市的环保要求将再度升级。就在4月5日国家环保部在京召开视频会议，决定对京津冀及周边通道“2+26”城市展开为期一年的大气污染防治强化督查工作，这是国家层面直接组织的最大规模行动。“2+26”城市环保限产以及河南省针对治理大气污染开展的“一市一策”活动，对采暖季电解铝、氧化铝的产量影响分别为106 万吨和300 万吨，可能出现“硬短缺”倒逼电解铝减产。而我们可以预料的到，随着雄安新区的持续发展，京津冀周边地带对于环保方面的要求将会更加严苛，这对于处于这一地带的高耗能，高污染的铝生产行业将会带来巨大的冲击，将会有大量的落后高污染产能将在后续的清理当中被淘汰掉。伴随着这些落后产能的化解，铝价将会打开新的上涨空间。

　　调整内需产业升级 刺激需求消化库存

　　2017是“十三五”规划实施的关键一年。在习主席提出的供给侧改革“三去一降一补”策略中，去库存是一项重要改革策略。

　　《“十三五”规划纲要》提到，未来五年将建设高效密集轨道交通网，强化干线铁路建设，加快建设城际铁路、市域(郊)铁路并逐步成网。占交通用铝比例较大的块轨道交通方面，预计到“十三五”末，全国将有超过50个城市开通轨道交通，运营里程将超过6000公里。

　　新能源汽车一直是国家大力支持与发展的板块，根据中国快递行业“换车计划”，未来5年，城市快递专用物流汽车将全部更换成铝合金新能源汽车。2020年中国新能源汽车预计达145万辆，乘用车覆盖件用铝合金板材市场规模预计将超过30万吨，内饰铝制结构件及商用车用铝板材预计超过70万吨，铝、镁铸件及压铸件年复合增长率将在20%以上。据权威预计，“十三五”期间，预计汽车用铝年复合增长率将达到25%。

　　4月1日，国家宣布设立国家级新区——雄安新区。据招商有色测算，未来10年，雄安新区铜、铝、锌需求量有望达到62万吨、172万吨和35.9万吨，占我国2015年需求量5.5%，年均需求拉动0.55%，对有色金属行业的需求拉动作用明显。

　　综上所述，就后期而言，各级政府的持续积极乐观的表态，确实落实到行政政策上的限制新增产能方案，以及国家对于环保要求的不断升级，都将铝市场淘汰落后产能起到正向作用，国家层面的支持也会对铝价形成有效的支撑。而在“十三五”轨道交通用铝以及新能源汽车用铝等一些列的需求刺激，中国目前庞大的铝行业库存将会得到有效化解，也有望在后市使得全球铝市由供给过剩转向供给平衡，这将对后市铝价继续上涨形成有力的保障。

　　从期货操作角度，我们认为目前铝价一旦出现回调，买入做多仍然是较佳的投资策略。中线操作者，可以尝试依托14000-14500区间分批买入多单，中线止损13600。

　　陈永明 弘业期货分析师

　　期货从业资格证编号：F0307050

　　期货投资咨询编号：TZ013829