广州期货：利好持续 锌价中期偏强格局不改

　　以沪锌指数走势来看，从今年1月中旬12000元到9月初高点18585元，沪期锌实现了约55%的涨幅，随后锌价出现了阶段性回调，9月20日在17500附近平台获得支撑，逐步企稳重心上移，在本周二收获大阳线的提振下，多头有回归之势，分析基本面，我们认为利好持续，锌价中期偏强格局不改。

　　全球供给端缺口拉大，国内短缺预期升温

　　根据国际铅锌研究小组数据，2016年1-7月全球锌市供应短缺17.4万吨，去年同期为过剩19.4万吨，1-6月缺口为13.8万吨，可见供应缺口在拉大。

　　加工费方面，本月进口加工费和国内加工费继续下调，目前进口加工费90-100美元，较年初以来下降50-75美元；国内加工费为4400-4600元，较年初下降700-900元。国内加工费加速下调，应证了国内矿供应的大幅收紧。

　　中国8月锌精矿产量40.9万吨，同比减7.9%，1-8月累计产量298.9万吨，同比减3.5%。8月锌矿进口92718吨，同比下滑68%，1-8月进口1253893吨，累计同比减少37%。由于国内环保整顿整体趋严态势继续维持，国内锌矿产量受到较为明显的影响，加上进口矿的持续大幅减少，国内锌矿明显收紧。随着四季度冬季的来临，内蒙古等北方地区的矿山生产将因寒冷天气受到较大影响，北方锌矿供应或由宽松转为趋紧。

　　库存持续下滑，需求相对稳定

　　今年春节后以来，两市库存均呈现不同幅度的下滑，3月4日，LME库存为46.5万，上海交易所库存为26.1万吨，截至9月23日，LME库存为44.3万，下降2.2万吨，上海库存为17.5万，下降近9万吨。值得关注的是，在今年7，8月传统消费淡季中，国内锌锭库存继续缓慢减少，主要由于下游消费淡季不淡，及供应产出的平稳回落。进入9月虽然需求未有明显好转，但基本维持相对稳定，9月13-19当周，上海交易所总库存剧降1.15万吨，首次现加速下调迹象，后期重点关注国庆节后库存的进一步去化态势。而今年后期国内锌矿供应端的进一步紧缺将逐步传导至锌冶炼端，有望继续推动锌锭去库存幅度加大。此外，沪锌呈现全面的升水结构，期价也呈近高远低的逆价差结构，说明现货支撑非常强。

　　多头资金积极配合

　　锌偏强的基本面吸引了多头资金的积极配合，LME锌基金多头净持仓基本呈现持续上升态势，从3月初的3.6万手，上升至9月27日的7.6万手。沪锌方面表现也很明显，从3月初约30万手的持仓量上升至9月初高点72.6万手，随后出现一定幅度回落，目前有所回升稳定在40万手相对高位附近。投机基金的不离不弃一定程度上推升了锌价的强劲走势。

　　综合来看，国内外锌矿供应收缩趋势不改，进口下滑及需求平稳，推动锌基本面继续向好，支撑并提振锌价维持偏强格局。技术上看17500附近平台支撑，中线多头趋势维持。