广发期货：7月11日商品期货早评

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　　策略要点：

　　资金面面临连续回笼压力，CPI与PPI继续分化，中登公司发布关于质押式回购的指南意在降低杠杆率，消息面略偏空。逻辑上看，短期资金面的波动可能会给行情继续上行带来一定阻力，CPI的尘埃落定也可能导致一定的回调，不过，本周又正值宏观和金融数据公布的关键时刻，我们认为市场应难出现大幅调整，更可能的是维持高位震荡的局面。建议投资者继续以逢低做多为主，多单可继续持有，注意资金管理。

　　短期关注资金面风险

　　上周，国债期货高位震荡上行，周一周二小幅回落后逐步上涨，盘中创新高，基本符合我们的预期。整体看，短期看，资金面的波动可能会给行情继续上行带来一定阻力，CPI的尘埃落定也可能导致一定的回调，而下周又正值宏观和金融数据公布的关键时刻，我们认为也难出现大幅调整，可能会维持高位震荡的局面。

　　短期来看，资金面的压力不容小觑。继续上周公开市场操作回笼6450亿元外，本周包括MLF到期以及公开市场操作回笼量将达到4220亿元，好在央行央票到期1130亿元，给予一定对冲，公开市场操作逆回购也将减轻一定资金面的压力。不过，如果央行没有续作MLF，短期资金压力或较大。叠加中登公司发布《标准券折算率(值)管理办法》、《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值业务指引》，虽然市场早已有所预期，并逐步降低杠杆率，但是由此带来的情绪上的影响也不应过于乐观。

　　我们前述强调了当前中长期的趋势需要关注基本面的变化。周末，CPI数据出炉，结果显示重回1时代，而PPI虽然仍负增长，但仍在继续回升，整体说明工业品通胀压力仍在，而消费品则无具体担忧。利空因素来看，工业品价格的继续回升可能会引发市场对宏观经济好转的预期，从而利空国债；利多因素看，CPI仍在低位，消费品通胀未起，考虑央行在制定货币政策多参考CPI而非PPI，货币宽松预期也仍在；同时从商品近期的走势看，处于高位回调中，也不易引起通胀预期，通胀方面需要关注的是灾情引发的区域性物价上涨延伸至全国。本周，市场将公布多项经济数据与金融数据，如果数据继续走弱，短期利空逻辑或难以证实，次轮中长期趋势或仍将延续。

　　整体上，短期内，由于资金面压力以及降杠杆情绪的影响，可能会触发一定的回调；而中长期内，通胀预期消弱，基本面预期难好转，我们预计次轮中长期趋势仍将延续。

　　投资策略

　　资金面面临连续回笼压力，CPI与PPI继续分化，中登公司发布关于质押式回购的指南意在降低杠杆率，消息面略偏空。逻辑上看，短期资金面的波动可能会给行情继续上行带来一定阻力，CPI的尘埃落定也可能导致一定的回调，不过，下周又正值宏观和金融数据公布的关键时刻，我们认为市场也难出现大幅调整，可能会维持高位震荡的局面。建议投资者继续以逢低做多为主，多单可继续持有，注意资金管理。