广发期货：7月11日商品期货早评

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　　策略要点：

　　目前股市依旧是存量资金博弈的市场，板块轮动明显，增量资金入市缓慢，融资融券余额仅小幅上行，本周解禁压力相较上周上升，同时，短期可能受到南海仲裁、资金面的影响，股市或有一定反复，但是中长期来看，我们依旧坚持反弹仍会继续，逻辑在于市场的风险点相对较少，基本面没有太大利空，外部环境相对稳定，贬值压力并没有转变为资金流出压力，企业盈利也在逐渐改善。操作上，建议中长期投资者保持多头思维，前期多单可继续持有，但应注意资金管理。

　　短期利空因素难改中长期反弹

　　上周，股指整体表现较为稳重有升，周一大涨之后连续三天保持偏强，周五小幅收阴，这与我们上周周报观点基本一致。就目前来看，我们依旧维持，股指或迎来反弹期的观点，认为未来几个月利空因素并不突出，依旧看好股市将迎来反弹期，不过短期来看，南海仲裁将在下周落定，可能会对风险偏好有一定影响，同时，下周资金面或继续净回笼，也可能带来负面影响。

　　短期利空因素主要在于风险事件和资金面的偏紧。南海问题悬而未决，南海仲裁将在7月12日落定，如果判决对中国不利，可能会导致海外舆论压力的上升，南海局势相对紧张，甚至有爆发军事冲突的可能，对市场而言，风险偏好短期可能会有一定程度的下降；不过从仲裁内容看，由于菲律宾是根据《联合国海洋法公约》单方面提出的“仲裁”申请，这在南海争端的适用性比较有限，仲裁庭对南海争端中领土主权和海域划界等两个核心问题都无权过问。因此，长期看，仲裁结果对中国在南海的影响是有限的。因此，南海问题的影响偏短期。资金面上，由于上周净回笼资金近6500万，下周如果没有放量逆回购或者MLF续借，资金面或较为紧张。不过，我们认为，如果逆回购未放量以及MLF未续借，反而增加了央行降准的可能性。整体上，如果因为短期利空因素导致市场回调，则是相对好的加仓时点。

　　这也与我们看好中长期走势有关。除了南海局势外，三季度的风险点相对较少。首先在基本面方面，虽然基本面仍有下行压力，但是通胀压力减弱，结构调整依旧再继续，服务业表现较好，PPI同比仍在回升显示工业景气度也在回升，有利于周期性行业的盈利回升。其次，外部环境性对稳定。与六月比，美联储加息、英国退欧公投等风险事件相对较多，目前后者尘埃落定，前者即便在6月非农数据表现较好的情况下，对加息预期也不高。再者，汇率贬值并未带来资金的大幅流出，这与年初有本质的差别，同时汇率问题也不在成为央行宽松的绊脚石。最后，企业盈利逐渐改善，一个是工业企业利润逐步回升，二是从月初上市公司半年预报来看，中小企业盈利在逐步改善。

　　整体看，考虑目前股市依旧是存量资金博弈的市场，增量资金入市缓慢，例如融资融券余额仅小幅上行，本周解禁压力相较上周上升，同时，本周股市短期可能受到南海仲裁、资金面的影响有一定反复，但是中长期来看，我们依旧坚持小反弹仍会继续，主要在于与之前比，目前市场的风险点相对较少，基本面没有太大利空，外部环境相对稳定，贬值压力并没有转变为资金流出压力，企业盈利也在逐渐改善。

　　投资策略

　　目前股市依旧是存量资金博弈的市场，增量资金入市缓慢，融资融券余额仅小幅上行，本周解禁压力相较上周上升，同时，本周股市短期可能受到南海仲裁、资金面的影响有一定反复，但是中长期来看，我们依旧坚持小反弹仍会继续，逻辑在于市场的风险点相对较少，基本面没有太大利空，外部环境相对稳定，贬值压力并没有转变为资金流出压力，企业盈利也在逐渐改善。操作上，建议中长期投资者保持多头思维，前期多单可继续持有，但应注意资金管理。