银河期货晨会纪要（2016-03-10）

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　　国债

　　周四(3月10日)，行情走势回顾：周三国债期货高开高走，早盘维持高位震荡，午盘开始震荡上行，主力合约TF1606收于100.410，上涨0.21%，成交量维持低位，持仓量明显上升。央行公开市场操作：央行公开市场周三进行了150亿7天期逆回购操作，银行间回购利率和Shibor利率普跌。宏观基本面消息：(1)人民币兑美元即期收跌近百点，尽数回吐周二涨幅，中间价下调65个基点，结束四连升。(2)新华社报道，央行副行长潘功胜表示，G20财长和央行行长会举行的记者会上，有媒体曾就“下调个贷首付比例是否是加杠杆”提问，当时周小川行长的回答是“你提问的逻辑是对的”，并没有说“房地产加杠杆是对的”。(3)3月9日下午，中国人民银行副行长易纲在全国政协经济组的小组讨论会上表示，2016年赤字规模比去年增加，赤字率比去年提高，对此他表示赞同，但是考虑到中国老龄化速度很快，使得纳税人结构老龄化，必须要有长期考虑。易纲认为，3%的赤字率，仍然是一条重要的警戒线。行情走势预期：周三央行公开市场有150亿7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，当日净投放150亿。央行副行长潘功胜表示周小川行长前期并未说“房地产加杠杆是对的”，这一点很重要，因为中国目前的福利制度体系和人口老龄化趋势并不适合居民部门加杠杆，如果央行行长真的鼓励居民部门加杠杆的话会导致市场形成对于中国经济的悲观预期。我们周二提到，大宗商品供应导致的价格变动对于期债的影响相对较小，但是大宗商品需求导致的价格大涨或大跌会直接影响期债价格反向变动，近期商品市场变动值得债券交易者关注。此外，周三未有明显影响期债走势的消息，维持前期判断，货币政策调控将由2015年政府调控的主要手段，在2016年调整为财政政策的辅助手段，预计今年从全年的维度看无风险利率走低概率仍然很大，由于政府工作重点的转变，今年利率下降幅度将远逊去年。