银河期货晨会纪要（2016-3-7）

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　　国债

　　周一(3月7日)，行情走势回顾：周五国债期货高开低走，早盘攀升之后全天维持高位震荡，主力合约TF1606收于100.370，上涨0.15%，成交量维持低位，持仓量明显增加。央行公开市场操作：央行公开市场周五进行了500亿7天期逆回购操作，银行间回购利率和Shibor利率普跌。宏观基本面消息：(1)李克强作政府工作报告：将2016年国内生产总值增长(GDP)目标设在6.5%-7%的区间；预计2016年CPI增长3%左右；预计2016年财政赤字率3%；预计2016年广义货币M2增长13%左右；中国2016年计划城镇失业率控制在4.5%以内；中国2016年预期社会消费品零售总额增长11%，预期全社会固定资产投资增长10.5%。(2)今年M2预期目标较去年上调了一个百分点至13%；与去年的政府工作报告相比，2016年货币政策由“松紧适度”变为了“灵活适度”，并删除了M2目标增速“在实际执行中，根据经济发展需要，也可以略高些”的措辞；同时，“保持货币信贷和社会融资规模平稳增长”的表述，变为“保持流动性合理充裕”。(3)中国央行行长周小川：供给侧结构性改革，财政政策能够发挥更好的作用。货币政策主要是在需求侧，是总需求的管理。总需求管理如果做得合适，会给供给侧改革提供更好的空间。行情走势预期：周五央行公开市场有500亿7天期逆回购操作，当日有3900亿逆回购到期，当日净回笼3400亿。上周(2月27日-3月4日)有11600亿逆回购到期，上周净回笼8400亿，超过此次降准释放的资金规模，创3年单周回笼规模新高。李克强总理在政府工作报告中提出的2016年宏观经济和金融指标目前基本符合此前的市场预期，不过其中也出现了一些值得推敲的情况，比如M2目标上调1个百分点，我们认为可能和货币流速下行有关，不应该过分解读，而周小川行长似乎表达了今年供给侧改革需要以财政政策为主、货币政策为辅的意思，同时，我们看到今年政府工作报告中对于固定资产投资增速的预估是10.5%，而实际上去年年底固定资产投资增速已经连续四个月低于此数值，并且仍有下滑趋势，因此我们预计今年基建和房地产可能是政府工作的一大重点，而货币政策可能并不如去年想想中的那么继续放松，预计今年从全年的维度看无风险利率走低概率仍然很大，但是由于政府工作重点的转变，利率下降幅度将远逊去年。