中信期货：1月8日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：周四，中国12月外汇储备大降1079亿美元，受人民币贬值趋势影响，中国资本外流加速，外储创史上最大降幅。此外，受昨日中国股指熔断影响，全球股指继续走低，但随后证监会宣布暂停熔断机制缓解了全球股指的跌幅。最后，伊朗指控称，沙特空袭了伊朗驻也门首都的大使馆，中东局势有进一步恶化的迹象。贵金属在市场避险情绪的推动下继续走高，关注今日人民币走势。整体来看，短期人民币贬值、原油价格下跌等风险因素占据主导，金价持续上升，建议空头离场观望等待风险因素消退，关注周五非农数据。从长期来看，油价维持低位震荡，全球经济低迷，金价尚未具备反弹的基础，目前处于震荡区间的上沿。现阶段贵金属顶部仍在探索，内盘黄金底部在220元/克；白银在3188元/千克。

　　有色金属：镍：近期人民币持续贬值令市场恐慌中国经济危机，股市连续触及熔断加大了这种恐慌心态，昨日宣布熔断暂时取消，短期恐慌心态或可有所缓解，大跌后有色金属或能短暂企稳。不过从镍基本面上而言，这种弱势格局并没有改善迹象，只是当前价格在人民币贬值预期下形成向上的支撑，但最终我们认为仍可能以外盘大跌，内盘缓步跟跌形式展现。操作上，暂时观望，寻机轻仓空。铜：近期市场主要看中国汇率市场贬值状况是否风险可控，若汇率持续贬值造成大量资金外流等问题，可能将形成系统性风险，市场危机意识飙升。故若中国人民币问题继续发酵，则铜价有望继续下探。但若汇率走稳系统性风险忧虑下降，则沪铜表现有望继续维持偏坚挺。在市场不确定因素增多的情况下，操作上可先选择离场观望，尤其若周五暂停熔断后股市出现大涨，则铜价或再次回升至20日线上方，故追空需相对谨慎。中国经济疲软，人民币迅速贬值，股指期货触及跌停板熔断机制，加上铅锌基本面偏弱等利空因素叠加，导致近日铅锌期价下行趋势明显。我们认为，昨晚证监会暂停指数熔断相关规定，因此该利空影响消除。另人民币贬值将持续，短期铅锌内强外弱格局显现。但市场担心人民币贬值继续加速，从而引发中国系统性风险的担忧，因此对于内外铅锌价格整体不利。从基本面来看，年底国内企业资金紧张，以及春节将至下游将陆续提前放假，故后期国内铅锌需求进一步疲软，将对铅锌价格形成持续压制。目前来看，内外铅锌期价下行态势不改，关注短期继续下调的可能。操作上，铅锌空单轻仓持有。

　　黑色金属：钢材方面，昨日日内开盘后螺纹主力1605合约急速下跌，随后窄幅震荡，夜盘跌至1747点后回升，多空争夺，僵持不下。现货方面，线螺价格全面下调，华东市场量价齐跌，北方以价换量。目前钢厂库存和社会库存均处于低位，暂时现货压力不大。但1月中旬以后下游需求加速下滑，中长期基本面压制钢价的逻辑并未改变。操作上，螺纹1605合约1800附近压力较大，可轻仓谨慎沽空。矿石方面，昨日日内开盘后铁矿主力1605合约小幅下挫，随后在320点附近窄幅震荡，夜盘跌至315点附近。现货方面，港口外矿走弱3元/吨左右。目前钢厂利润情况虽有所好转，但全国高炉开工仍在下降，且并未有大规模补库现象出现，大中型钢厂进口矿可用天数仍维持在22天的较低水平，春节前钢厂难有大幅补库动力。库存方面，继上周港口库存下降后，本周止跌回升，后期继续累积概率大。操作上，铁矿1605合约暂时观望，待行情反复结束后逢高做空。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：近期钢材价格有所上涨，但仍未能传导至煤焦的回暖，两品种现货价格依旧维持弱势运行，供需矛盾依旧较大。从基本面上来看并未有太多亮点信息，更多集中在对远期黑色去产能导致煤焦重心下移的预期判断。预计焦炭、焦煤等原料品种则受到近期雾霾、雨雪天气导致运费上涨影响，使得做空资金较为谨慎，以震荡调整修复为主，但考虑到钢厂去产能化对原料端的压力及目前钢厂采购的策略，我们仍维持偏空思路。操作建议：JM1605中长期投资者可考虑逐步建立空单，J1605参考650一线轻仓布空。动力煤观点：近期在秦皇岛港封航及下游需求较高的背景下，上游部分煤企联合减少港口发运，同时加大电厂直销及地销，有效地控制了港口煤炭调入量，使得港口库存持续下降，创6年的新低，现货价格亦不断上涨，累计上涨15元/吨。预计下游电厂到1月中旬仍将维持相对较高的日耗，现货价格短期仍有小幅上涨的可能性。但我们认为，近来海运价格指数跌幅达26.43%，预示电厂后期采购积极性已明显降低，且从锚地船舶数来看，亦处在不断下降的趋势，煤价上涨持续力度相对不足，维持偏空观点。操作建议：ZC1605反弹沽空。

　　能化：甲醇:市场变动不大，仍延续西强东弱格局，西北依然受到烯烃采购支撑，同时也提振周边市场；但其他地区包括港口市场需求支撑力度不足，传统需求继续转弱，企业对高价甲醇存抵触心态；目前甲醇市场库存低位，暂无供应压力，因此短期依然表现坚挺，预计近期甲醇维持震荡格局。PVC:现货市场相对持稳，西北企业暂时维持保价态度，同时也支撑华南地区持稳，但华东及山东地区出货压力已显，下游需求预期也越来越差；随着现货市场推涨热情回落，同时原油大跌及股市暴跌下，昨日PVC期市跟跌；后期随着供应压力增加，PVC恐难维持稳定行情。橡胶：昨日再度检验了万点大关，而此线亦经受住下跌的考验，尽管盘中曾经跌破此线，但未持续太久便重新反弹上位。沪胶预计还将继续在此线之上徘徊整理。PTA：油价重回弱势，提振力虽减弱，但PX价格跌幅有限，对PTA成本仍有托底支撑的作用，短期拖累PTA下行的空间有限。供需面上，PTA和下游聚酯装置仍是主要目前供需格局的主要因素，下游检修力度大于PTA本身，因此，供需将继续维持弱平衡状态。总的来看，PTA下行空间有限，延续区间震荡走势。LLDPE/PP：LLDPE市场价格松动，PP随石化价格下调走低。随着交割格局确定，现货及01合约支撑减弱。PP一季度相对LLDPE弱势的格局难以扭转，但以现有比价来看，价差进一步扩大空间较小，买L抛PP头寸需谨慎持有。隔夜原油继续下行，调整情绪延续，但现阶段已经逐步超出基本面影响范围。人民币贬值背景下，本周进口美金报价并未出现变化，如此情况延续，将对国内现货价格存在一定拉动。昨日宣布大股东解禁限制、暂停指数熔断机制，如股市就此回升，则对本周以来的恐慌情绪有所修复，但如果市场再度下行，可能继续引发情绪不稳定。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板走势整体表现平稳，尽管股票市场再度触发熔断，但对商品市场的影响并不明显。玻璃主力延续近期窄幅整理的格局，短期来看下方60日均线支撑依然有效，市场交投气氛略有回升。现货方面，昨日国内市场整体下行趋势不变，南强北弱格局犹存。华北沙河市场阴跌之势依然延续，昨日仍有部分企业跟进降价，但下游贸易商积极性未见大幅提振。此外，山东临沂中玻一线冷修完毕，计划近日重新点火，春节前后或将投产，在一定程度上将加剧山东、河北市场供需矛盾。相比之下，华东、华中、华南等市场近期走势平稳，企业产销略有下降，但库存反弹幅度相对北方企业较小，短期仍存在一定的挺价意愿。操作上，高位空单继续持有，短期维持逢高沽空思路。

　　农产品：豆类方面，猪价连续上涨，豆粕需求节前放量；下周公布12月生猪存栏，料春节出栏增加，12月生猪存栏量继续走低，豆粕需求总量难言乐观。技术上连豆粕突破2400，关注该位置表现，再度跌破2400则空单加仓。操作上，1605空单轻仓持有(12月24日入场，入场点2400，止损2430)。棕榈油：近期国内港口棕榈油到港压力显著，另虽豆油库存下降但大豆库存仍处高位，且国内市场目前同时伴随着菜籽油抛储，供应压力压制油脂价格，但近期下游成交多以低位成交为主，尤其豆油成交量表现尚可支撑油价，故综上，料连棕仍将维持区间震荡，操作上建议谨慎观望为主。白糖方面，截止12月底，全国已累计产糖191.62万吨(上年同期221.06万吨)，累计销售食糖94.37万吨(上年同期104.95万吨)，累计销糖率49.25%(上年同期47.48%)；1月份，利多因素仍为减产，或有霜冻炒作；利空因素主要为新糖大量上市、配额内食糖大量进入；受减产及进口管控，郑糖中长期上涨思路不变，等待回落继续做多机会。​菜粕方面，菜粕现价稳中偏强调整，菜粕库存较高、供给充足，且目前处于水产养殖淡季，菜粕需求较弱；又目前豆粕仍有量价优势，对菜粕构成较大压力。综上分析，预计菜粕期价维持低位震荡。操作上建议观望为主。棉花方面，1月合约临近交割，仓单注册加快，市场看空心态趋浓，现货市场棉价稳中趋弱。昨日郑棉窄幅震荡，5、9合约移仓持续，价差扩大。目前市场关注焦点集中在储备棉轮出时间，如果5月合约存续期间轮出，对5月、9月均有压力；如果5月合约结束后轮出，将形成支撑5月压制9月的格局；从确定性角度出发，资金更青睐9月合约。纺织下游需求疲弱，常规品种纱线价格仍有下滑，进口纱对国产纱价格压制明显，部分企业有提前放假打算。综合分析，当年度棉花供需存在缺口；巨量棉花储备的去库存化及东南亚的激烈竞争长期压制棉价走势。预计郑棉偏弱震荡运行，不排除阶段性反弹行情，建议逢高沽空。鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价继续小幅上涨，全国鸡蛋贸易形势有所变差，大部分地区鸡蛋贸易商收货好收，走货正常偏慢，库存较少，全国鸡蛋贸易商看涨预期减弱。目前蛋鸡存栏量较高，鸡蛋供给充足，预计近期鸡蛋期价维持低位震荡。操作上建议观望为主。

　　金融期货：国债：目前看来，央行一改2015年末谨慎态度，开始大幅释放流动性利好债市，而国内和国际股市的大幅波动也对国债现券和期货市场是较为有利的推动，现券收益率或有希望再度突破2.8%。但另一方面，人民币贬值不停，外汇储备不断下降，又对期债市场形成一定阻力。建议投资者谨慎观望，重点关注人民币汇率市场和投资者避险情绪的变动。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。股指：人民币贬值、经济疲弱、减持令到期等因素引发市场震荡，磁吸效应加速熔断。证监会昨日晚间紧急暂停熔断机制，市场流动性压力将有所缓解，市场情绪逐步平复。昨日离岸人民币止跌上涨，关注今日是否继续回暖。但由于目前经济数据仍然表现低迷，暂对短期市场反弹幅度维持谨慎态度。建议投资者近期观望为主，待市场利空因素释放后入场，关注人民币汇率表现和市场情绪。