中信期货：1月7日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：周三，人民币大幅贬值，离岸在岸人民币价差持续拉大；美联储12月议息会议纪要表明一些委员担忧通胀因素；原油价格再度大跌；朝鲜成功进行氢弹试验，朝鲜半岛局势升温。值得注意的是，离岸人民币大幅下跌，一度贬值至6.7231，在岸、离岸人民币价差达到1600点，尽管后期离岸人民币有所回升，但短期人民币贬值风险仍然值得关注；而伊朗与沙特两大中东产油国之间的强烈冲突令原油减产无望，国际油价再度暴跌，刷新11年来新低，造成黄金价格大幅上升。另一方面，金价的利空因素同样在增强，美国12月ADP就业人数新增25.7万，大幅高于预期的19.8万，数据表明美国就业市场稳固增长，指向周五非农数据好转。整体来看，短期人民币贬值、原油价格下跌等风险因素占据主导，金价持续上升，建议空头离场观望等待风险因素消退，关注周五非农数据。从长期来看，油价维持低位震荡，全球经济低迷，金价尚未具备反弹的基础，目前处于震荡区间的上沿。现阶段贵金属顶部仍在探索，内盘黄金底部在220元/克；白银在3188元/千克。

　　有色金属：镍：近期有色市场大幅波动格局仍然延续。不过在人民币的大幅贬值下内盘抗跌性非常显著，铜收储的信息已经逐步被市场所消化，后期更多关注于人民币以及需求端的下滑程度。操作上，暂时观望，等待反弹后的沽空，需要注意短期人民币贬值风险以及目前持续增加的持仓量。铜：现货市场始终表现低迷，令收储事件对铜价提振有限，进入1月传统季节性消费淡季，市场缺乏做多积极性。但在人民币持续贬值下，沪期铜表现坚挺，加上在11月国网大批量招标12月中标结果出炉后，整体大中型线缆企业1月开工率预期未出现大幅度下调。加上本次收储以招标方式，而非以往通过贸易商直接现货市场收购，预计招标价格有望高于目前现货价格，或将支撑铜价。故操作方面，我们继续维持沪铜略偏强观点，多单继续以沪期铜20日均线作为止盈止损持有。铅锌：前日市场铜收储消息已基本确定，但对于昨日基本金属影响已十分有限，目前等待收储进一步信息落地情况。短期来看，锌方面，锌矿进口加工费的进一步下滑，以及国内冶炼企业检修略有增加，对近期锌价有所支撑。铅方面，前期LME铅注销仓单的大幅增加，不过LME铅升贴水(0-3)近日迅速回落，短期现货挤仓风险下降。而年底国内企业资金紧张，以及春节将至下游将陆续提前放假，故后期国内铅锌需求进一步疲软，将对铅锌价格形成持续压制。目前来看，内外铅锌期价下行态势显现，关注短期继续下调的可能。操作上，铅锌空单轻仓持有。

　　黑色金属：钢材方面，昨日日内开盘后螺纹主力1605合约下挫后企稳，午后略有回升，夜盘继续上扬，但涨幅有限。现货涨势放缓，北京线螺价格由于到货增加小幅回落，杭州市场由于成交不畅，商家降价促销。目前钢厂库存和社会库存均处于历史低位，现货压力不大。但1月中旬以后下游需求加速下滑，目前部分货源偏紧的情况将得到明显缓解，中长期基本面压制钢价的逻辑并未改变。操作上，螺纹1605合约1800附近压力较大，可轻仓谨慎沽空。矿石方面，昨日日内开盘后铁矿主力1605合约弱势下行，午后在318附近企稳，夜盘小幅上涨。现货方面，国内铁精粉弱稳，成交低迷，进口矿报价并未延续涨势。目前钢厂利润情况虽有所好转，但全国高炉开工仍在下降，且并未有大规模补库现象出现，大中型钢厂进口矿可用天数仍维持在22天的较低水平，春节前钢厂难有大幅补库动力。库存方面，上周港口库存周环比降127万吨至9321万吨，主要系天气较差影响卸货及有部分补库现象所致，但后期库存累积概率较大。操作上，短期矿石表现较为抗跌，铁矿1605合约暂时观望，待行情反复结束后逢高做空。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：近期钢材价格有所上涨，但仍未能传导至煤焦的回暖，两品种现货价格依旧维持弱势运行，供需矛盾依旧较大。从基本面上来看并未有太多亮点信息，更多集中在对远期黑色去产能导致煤焦重心下移的预期判断。预计焦炭、焦煤等原料品种则受到近期雾霾、雨雪天气导致运费上涨影响，使得做空资金较为谨慎，以震荡调整修复为主，但考虑到钢厂去产能化对原料端的压力及目前钢厂采购的策略，我们仍维持偏空思路。操作建议：JM1605中长期投资者可考虑逐步建立空单，J1605参考650一线轻仓布空。动力煤观点：近期在秦皇岛港封航及下游需求较高的背景下，上游部分煤企联合减少港口发运，同时加大电厂直销及地销，有效地控制了港口煤炭调入量，使得港口库存持续下降，创6年的新低，现货价格亦不断上涨，累计上涨15元/吨。预计下游电厂到1月中旬仍将维持相对较高的日耗，现货价格短期仍有小幅上涨的可能性。但我们认为，近来海运价格指数跌幅达26.43%，预示电厂后期采购积极性已明显降低，且从锚地船舶数来看，亦处在不断下降的趋势，煤价上涨持续力度相对不足，维持偏空观点。操作建议：ZC1605反弹沽空。

　　能化：甲醇:市场变动不大，延续西强东弱格局，西北依然受到烯烃采购支撑，同时也提振周边市场；但其他地区包括港口市场需求支撑力度不足，且传统需求正逐渐转弱，企业对高价甲醇存抵触心态；由于目前甲醇市场供应压力暂不大，多空继续僵持，虽然原油及甲醇外盘继续走跌但人民币贬值抵消向下影响，因此短期甲醇仍偏震荡格局。PVC:市场涨跌互现，主产区表现有所差异，内蒙等西北部地区目前因无货或低库存而展开联合报价措施，但山东地区已开始小幅下调；主销区也受到保价影响多持稳，但下游需求继续减弱下，个别高端价略有回落；近期PVC市场已褪去前期推涨行情，但保价下短期下跌空间不大，或延续震荡行情。橡胶：由于多头主力的弃盘，1601近几日大跌，甚至夜盘跌破1605合约呈现贴水。我们认为1601合约在交割之前将可能跌至现货价格附近，这意味着下方空间所剩不多。1605合约在万点上下的争夺也显示这一位置暂时安全。投资者可继续关注，1605合约未来仍然可能在万点企稳。PTA：江阴汉邦装置试车，但正式出产品仍待观察，预计对短期PTA供应暂不会有太大冲击；考虑到聚酯装置的季节性检修陆续开启，供需将继续维持弱平衡状态。总的来看，PTA下行空间不大，但短期的回升在4500-4600仍有阻力。LLDPE/PP: LLDPE 节后下游采购阶段性完成，现货价格稳中小升，情绪趋于谨慎。PP 一季度相对LLDPE 弱势的格局暂时难以扭转，但以现有比价来看，价差进一步扩大空间较小，买L 抛PP 头寸需谨慎持有。PP 注册仓单增加，现货及01 合约支撑或减弱。隔夜原油下行，调整情绪或延续。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块整体走势略显弱势，玻璃主力延续震荡下挫之势，短线在30日均线附近获得一定支撑，但总体弱势格局不改。量仓方面，市场交投依然低迷，主力合约成交不足20万手，持仓暂持稳于25万手左右。现货方面，沙河市场跌势未止，昨日河北安全、大光明等厂库报价继续下跌，部分企业本周跌幅已逾100元/吨，目前沙河市场4-5mm玻璃价格最低已下调至900元/吨一线。相比之下，华中市场未跌反涨，部分企业在库存尚可的情况下逆势小幅提价，以刺激下游提货。但随着华北与华中市场价差的拉大，短期沙河玻璃南下冲击其他市场将是大概率事件，不利于整体市场的企稳。预计华中玻璃价格的上行空间不大，春节前市场或仍将陷入下跌趋势中。操作上，高位空单继续持有，后市维持逢高沽空思路。

　　农产品：豆类方面，猪价连续上涨，春节前最后一波压栏行情或刺激豆粕需求；但11月生猪存栏下滑，显示生猪存栏绝对量处于低位，预计豆粕需求总量难言乐观。技术上连豆粕维持2300-2400区间运行。操作上，1605空单轻仓持有(12月24日入场，入场点2400，止损2430)。棕榈油：近期港口近期棕榈油到港压力显著，另虽豆油库存下降但大豆库存仍处高位，且国内市场目前同时伴随着菜籽油抛储，供应压力压制油脂价格，但近期下游成交多以低位成交为主，成交量呈放大趋势，对油脂价格支撑，故综上，料连棕仍将维持区间震荡，操作上建议谨慎观望为主。白糖方面，截止12月底，广西累计产糖108万吨，同比减少31万吨，产糖率10.49%，同比下降0.65个百分点；累计销售65万吨，同比减少19万吨；工业库存43万吨，同比减少12万吨；1月份，利多因素仍为减产，或有霜冻炒作；利空因素主要为新糖大量上市、配额内食糖大量进入；受减产及进口管控，郑糖中长期上涨思路不变，等待回落继续做多机会。菜粕方面，粕类现价持稳，菜粕库存较高、供给充足，且目前处于水产养殖淡季，菜粕需求较弱；又目前豆粕仍有量价优势，对菜粕构成较大压力。综上分析，预计菜粕期价维持低位震荡。操作上建议观望为主。棉花方面，1月合约临近交割，仓单注册加快，市场看空心态趋浓。昨日郑棉在连日下跌后超跌反弹，但我们认为棉价走弱仍是当前主基调。纺织下游需求疲弱，常规品种纱线价格仍有下滑，进口纱对国产纱价格压制明显，部分企业有提前放假打算。综合分析，当年度棉花供需存在缺口；巨量棉花储备的去库存化及东南亚的激烈竞争长期压制棉价走势。预计郑棉偏弱震荡运行，不排除阶段性反弹行情，建议逢高沽空。鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价继续小幅上涨， 全国鸡蛋贸易形势持续改善， 大部分地区鸡蛋贸易商收货偏易，走货正常偏快，库存较少，全国鸡蛋贸易商看涨预期加大。 但目前蛋鸡存栏量较高，鸡蛋供给充足， 预计近期鸡蛋期价维持位震荡，关注上方40 日均线压力。操作上建议观望为主。

　　金融期货：国债：目前看来，央行通过周二的公开市场操作，成功的维持了短期流动性的稳定。国债现券和期货价格均止跌收涨。同时，投资者避险情绪升温也使得资金有流回国债市场的动力。但是人民币汇率持续不减的贬值压力使得国债期货市场将维持震荡。建议投资者谨慎观望，重点关注人民币汇率市场的变动。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。股指：推动市场中长期上涨主要逻辑仍在，经济数据暂时稍弱于预期，政府不断投资拉动经济上行，经济企稳预期仍在；改革与开放持续推进并小有成果；资本市场不断完善制度建设并服务实体经济，有望进入良性循环。但考虑到人民币贬值和国际股市承压，以及地缘格局波动影响增加市场避险情绪，预计短期市场仍然以震荡为主，建议投资者继续观望，关注市场成交量、汇率以及全球市场表现。