中信期货：12月30日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：周二离岸人民币兑美元盘中扩大跌幅至0.24%，报6.5746，创8月12日“新汇改”以来最低水平，人民币持续贬值带来金价的小幅波动，对于人民币贬值。但贵金属小幅冲高后回回落对目前的震荡区间顶部有所确认，但人民币的贬值风险仍需继续关注。目前美联储加息落地，美元维持高位运行，贵金属在重新探索加息后的震荡区间。黄金、白银可以以点位为主，结合经济数据、事件等，在底部上方逢低做多，布局贵金属阶段反弹，内盘黄金底部在220元/克；白银在3188元/千克。

　　有色金属：铜：炼厂各方面关于减产、收储、惜售等消息始终不断，由此可见，炼厂挺价意愿始终较高。加上近期人民币汇率处于贬值通道，暂时来看反套头寸将继续令沪铜走挺。操作上，无论伦铜亦或沪铜，20日均线支撑力较强，操作方面，多单可继续持有。铅锌：目前来看，铅锌延续近期反弹趋势。昨日传来国内铜企业将在明年一季度限销的消息，对整体金属形成提振。短期来看，锌方面，锌矿进口加工费的进一步下滑，以及国内冶炼企业检修略有增加，对近期锌价有所支撑。铅方面，近期LME铅注销仓单的大幅增加，短期现货有挤仓风险。但年底国内企业资金紧张，以及春节将至下游将陆续提前放假，故后期国内铅锌需求进一步疲软，将对铅锌价格形成持续压制。目前来看，铅锌反弹的持续性尚需考察，我们对于其反弹空间较为谨慎。操作上，上周提示铅锌空单适当减仓，已离场者暂时观望，未离场空单也先离场为宜，投资者等待后期逢高沽空机会。镍：近期商品市场全线反弹，带动镍价低位反弹，整体市场氛围向好，但我们认为镍基本面仍然较弱，而人民币贬值预期则令人担忧，对镍价反弹幅度我们持谨慎态度，操作上暂时观望，或考虑轻仓逢高短空。

　　黑色金属：钢材方面，昨日螺纹主力1605合约累计涨2.57%，1601与1610合约涨幅为1.63%。现货方面，北京稳中有涨，成交较好，库存低位；上海大幅上涨，元旦前市场有补库动作且库存低位；广州稳中有涨，一二线资源以稳为主，民营厂家涨幅较大。我们认为，盘面相对坚挺主要来源于供给端的支撑，目前钢厂开工及产能利用率都处于较低的水平，钢厂库存和社会库存均有所下降，关注1月中旬后库存累积情况对现货价格的影响。短期内在减产预期的支撑下期价或继续表现坚挺。操作上，螺纹1605合约暂时观望或短线操作。矿石方面，昨日午后和夜盘铁矿主力1605合约震荡上扬，普氏指数与港口现货价格也有所上涨。但上涨缺乏基本面支撑，钢厂减产持续压制铁矿，港口库存继续增加至9448万吨，后期矿价承压回落概率较大。操作上，铁矿1605合约暂时观望，待反弹动能削弱后逢高做空。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：昨日黑色整体走强，煤焦受其影响大幅回升。从基本面上来看并未有太多亮点信息，更多集中在对远期黑色去产能导致煤焦重心下移的预期判断。预计焦炭、焦煤等原料品种则受到近期雾霾、雨雪天气导致运费上涨影响，使得做空资金较为谨慎，以震荡调整修复为主，但考虑到钢厂去产能化对原料端的压力及目前钢厂采购的策略，我们仍维持偏空思路。操作建议：JM1605中长期投资者可考虑逐步建立空单，J1605参考650一线轻仓布空。动力煤观点：昨日动力煤受到黑色整体拉升的影响，有所反弹。从基本面上来看，近期在秦皇岛港封航及下游需求较高的背景下，上游部分煤企联合减少港口发运，同时加大电厂直销及地销，有效地控制港口煤炭调入量，使得港口库存持续下降，为煤炭企业涨价创造了良好的条件。我们预计下游电厂到1月中旬仍将维持相对较高的日耗，现货价格短期仍有上涨的可能性。但随着1月1日关税再次下调2%，进口煤量环比会有所增加，抵消部分环渤海煤炭需求，且一月中旬后随着下游需求的减少，煤价再次走低的概率较大，因此我们维持偏空观点。操作建议：ZC1605反弹沽空。

　　能化：甲醇:现货市场变动不大，西北地区目前依然坚挺，本周新价保持上调，同时提振华北、华中地区；而港口市场依然受到重庆卡贝乐停车以及期市提振，昨日止跌维稳，但依然受需求疲弱以及外盘压力限制，市场交投谨慎；总体而言，短期甲醇市场基本面表现僵持，而受到大宗商品整体走势影响更甚，波动加剧下或以1700为中轴宽幅震荡。PVC:现货市场交投重心持稳，多观望为主，一方面无论PVC企业还是贸易商，库存量均不大，价格表现坚挺，另一方面PVC市场运输方面局部开始有所缓解，同时下游对高价货源抵触明显，因此PVC市场短期依然坚挺但继续推高存在压力，主力或在4800一线宽幅震荡为主。沪胶:表现强劲，基本收复前期失地。我们认为有两个因素是刺激反弹的重要因素：国内产区已经基本进入停割期，目前价格处于相对低位。另外关键一点的是期货的仓单货源集中，因此沪胶可能会继续稳住，寻找上行机会。由于沪胶没有跌至我们的止损位置：10000-10200元/吨，因此我们建议多单继续持有。PTA:一方面，来自成本面支撑有限，国内PX大装置重启，预计短期供应将偏宽松。另一方面，近期PTA装置检修增加，略显利好，但元旦过后下游聚酯装置的季节性检修也将陆续开启。因此，PTA走势仍难摆脱震荡态势。我们认为，上方4450-4500仍有压力，由于目前现货大厂的价格仍较坚挺，以及PX价格的持稳，预计深跌的空间也较有限。LLDPE/PP: 石化通用塑料库存低位， 贸易商持币过年，后期石化企业库存或有上升，但现货成交逐步转淡、实际抛压亦有限。进口方面，虽然L 及 PP 现货开始逐步出现内外盘平水或进口盈利，但春节临近，这一因素的利空影响同样较小。西北煤化工运力干扰排除后的货源压力值得关注。 整体来看，现货短期下行风险有限，基差对主力合约仍有支撑。LLDPE 下游地膜开工虽有推迟，但尚有提升空间；PP 下游开工持稳，但近期现货价格高报或引起下游抵触，“低价换需求”格局未到扭转之时，一季度PP 相对LLDPE 弱势的格局暂时难以扭转。由于 L 及 PP 春节前尚有累库预期，目前 5-9 价差扩大时间较早，或仍有反复。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块强势上扬，多个品种再创本轮反弹新高，玻璃主力低开高走，一扫上周以来的颓势，短线形成反弹格局。从技术面来看，主力在30日均线处获得一定的支撑，但量仓并未形成增仓放量之势，预计多空势力在840元/吨一线阻力位仍有待争夺。现货方面，昨日国内市场总体持稳，但华中市场在武汉长利的提价刺激下气氛回暖，短期或带动其他企业跟进提价，与北方市场“江河日下”的现状形成鲜明对比。受此影响，近期华中厂库期现价差有所扩大，但玻璃近月走势平稳，短期影响更多体现于心理层面。预计元旦过后，随着建筑玻璃需求的加速下滑，北方市场将迎来更大幅度的调整，对整体市场走势的影响不容小觑，春节前我们对玻璃基本面仍维持偏空的观点不变。操作上，维持观望或短线逢高沽空思路。

　　农产品：豆类方面，中国正式对美国玉米酒糟粕征收反倾销税。冬至开启的腊肉制作低于预期，对猪肉消费拉动有限；11月生猪存栏下滑，显示生猪存栏绝对量处于低位，预计豆粕需求总量难言乐观。技术上连豆粕持续回落，延续弱势。操作上，1605空单轻仓持有(12月24日入场，入场点2400，止损2430)。棕榈油：近期油脂库存环比前期略降，而下游买家逢低补库积极性提高，对油脂价格形成支撑，但供需基本面过剩格局依旧，港口大豆仍处高位，且国内市场目前同时伴随着菜籽油抛储，故综上，预计连棕仍将维持区间震荡，操作上建议观望为主。白糖方面，截止28日，广西有76家糖厂开榨，同比减少14家，其他甘蔗产区糖厂陆续开榨；1月份，利多因素仍为减产，或有霜冻炒作；利空因素主要为新糖大量上市、配额内食糖大量进入；1月临近交割，持仓量偏大，关注1月走势；期货小幅升水，白糖仓单继续增加；5-1价差拉大到150左右，有无风险套利机会，1月或难以下跌；郑糖中长期上涨思路不变，等待回落继续做多机会。菜粕方面，受菜籽压榨量增加的影响，第52周沿海菜籽库存量环比减少，但菜粕库存量大幅增加，国内菜粕供给比较充足；昨日沿海菜粕成交量大幅增加、成交价偏强调整，菜粕短期需求增加，但预计后期需求仍然疲弱；又目前豆粕仍有量价优势，对菜粕构成较大压力。综上分析，预计近期菜粕期价低位震荡。操作上建议观望为主。棉花方面临近年底，市场交投意愿减淡，郑棉跌势趋缓。1月合约临近交割，仓单注册加快。纺织下游需求疲弱，内销市场进入年底收尾阶段，部分企业有提前放假打算，企业忙于回笼资金，常规纱线价格混乱，进口纱对国产纱价格压制明显。综合分析，当年度棉花供需存在缺口；巨量棉花储备的去库存化及东南亚的激烈竞争长期压制棉价走势。预计郑棉偏弱震荡运行，不排除阶段性反弹行情，建议1605保持观望。鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价小幅回落，全国鸡蛋贸易形势变化不大，大部分地区鸡蛋贸易商收货好收，走货较前日变慢，库存较少，全国鸡蛋贸易商依旧看跌。综上分析，预计近期鸡蛋期价维持低位震荡。操作上建议观望为主。

　　金融期货：国债：中长期来看，经济下行压力依然存在，央行仍将维持宽松的货币政策，债牛行情依然保持。但另一方面，国债收益率在触及低位后，继续下行空间较小。同时年底的短期流动性仍未见缓解，在央行迟迟未见降准动作的困扰下，期债市场或将回归震荡行情。建议投资者多单谨慎持有，重点关注流动性变化对股市和债市的影响。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。股指：沪深两市低开高走，成交缩量，资金偏好概念指数。中长期来看，宽松流动性是支撑大盘的主要驱动力。随着刚兑打破，信用债市场风险上升，关注债市资金是否重配权益产品。短期而言，保监会对举牌的监管以及减持预期为市场潜在风险，同时年底前的资金压力将继续给市场带来波动预期。因此，预计市场近期震荡为主，建议投资者维持谨慎观望，关注市场流动性。