中信期货：12月21日商品策略早报

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　　加息后时代：全球高收益债券市场风险显露

　　市场一周数据点评：

　　国内品种：沪锡升10.76%，热卷升9.27%，沥青升6.70%，螺纹升6.29%，铁矿升6.08%；棕榈跌2.57%，沪铅跌1.72%，沪锌跌1.20%，菜油跌0.64%，鸡蛋跌0.63%；沪深300期货升3.71%，上证50期货升2.96%，中证500期货升4.96%，5年期国债升0.28%，10年期国债升0.20%。

　　国际商品：黄金跌0.99%，白银升1.53%，铜跌0.09%，镍升0.81%，布伦特原油跌2.77%，天然气跌11.21%，小麦跌0.76%，大豆升2.17%，瘦肉猪跌6.48%，咖啡跌1.82%。

　　全球股市：标普500跌0.50%，德国DAX升0.92%，富时100升0.24%，日经225升1.61%，上证综指升3.60%，印度NIFTY升2.10%，巴西IBOVESPA跌0.81%，俄罗斯RTS跌0.09%。

　　外汇市场：美元指数升1.36%，欧元兑美元跌1.17%，100日元兑美元跌0.96%，英镑兑美元跌1.82%，澳元兑美元跌2.44%，人民币兑美元跌0.70%。

　　点评：全球债券市场高收益级企业债最近3个月出现较大波动。美联储加息触动全球债券市场的神经，高收益级企业债的波动幅度明显高于投资级企业债波动幅度。彭博美国高收益级企业债指数、新兴市场企业债指数和新兴市场高收益级企业债指数目前均出现近3个月的最大历史波动率。中国企业债的最近3个月历史波动率整体高于地区平均水平。但相较于美国和欧洲的投资级和高收益级企业债波动率的明显差异，中国企业债的投资级和高收益级债券指数在最近3个月波动情况类似，10百分位到90百分位区间较为接近，高收益级债券指数波动区间略窄于投资级。随着高收益债券市场大幅波动出现，我们需要关注全球信贷周期在美国加息后出现的转折，高收益与企业债券市场大幅资金流入的趋势将会转向，全球低信用等级债券市场将迎来风暴。