中信期货：12月15日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 国内品种第4页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：周一，欧洲央行行长德拉吉称他预期现有的刺激政策足以令欧元区通胀率达到2%的目标，不过欧洲央行也做好准备在必要的时候出台更多的刺激政策。此外，周一油价大幅波动，布油一度大跌近4%，下破37美元关口，但随后反弹结束了油价的六连跌。距离美联储12月17日凌晨三点公布议息会议结果还有2个交易日，贵金属重新进入下行走势。美联储12月加息基本上是板上钉钉的事情，市场也一致认同，因此黄金的反弹阶段预计将逐步拉开，年内的美元顶部和黄金底部基本确认。黄金、白银可以以点位为主，结合经济数据、美联储议息会议等事件(多头避开经济数据公布、议息会议等利空事件)，在底部上方逢低做多，布局贵金属阶段反弹。内盘受人民币持续贬值影响，底部有所上调，内盘黄金底部在220元/克；白银在3188元/千克。

　　有色金属：铜：虽然现货市场贴水扩大明显，主要由于临近交割当月坚挺，隔月价差较大导致。从炼厂出货来看，惜售状态未改。待交割结束后，贴水有望收窄。近期原油价格持续下跌，但铜价受到影响有限，周一沪期铜减仓2万余手，显示市场谨慎情绪。操作方面，持有多单者可续持，铜价或有机会上冲37000元/吨。铅锌：上周末国内11月宏观数据表现略好于预期，但市场对于后期中国经济增长预期担忧不减。本周来看，一方面关注国内有色金属减产、收储消息的实际落地情况；另一方面，美联储会议即将召开，美国是否开启加息周期值得关注。而锌基本面偏弱格局不改，铅相对略强，短期有现货惜售挺价支撑。我们认为，短期市场不确定性较大，铅锌市场等待消息明朗后的进一步指引。操作上，上周内建议锌前期空单适当减仓，已离场者等待再次逢高沽空机会，未离场者谨慎持有，铅维持观望。镍：人民币近期的持续贬值令国内市场略显坚挺，而有色金属整体减产收储传闻仍待市场消化，短期镍价维持盘整状态，但仍需关注其进一步下挫风险。操作上，目前保持观望。

　　黑色金属：钢材方面，受有色金属集体上涨提振，螺纹主力有所上涨，但涨幅较为有限。钢厂亏损压力持续增大，减产持续进行但并未加速，同时需求萎缩叠加季节性的需求下降，钢厂库存继续累积，螺纹社会库存出现小幅回升，显示降价出货也难以为继，钢价上方压制依旧。操作上，螺纹1605合约前期空单轻仓持有。矿石方面，受矿山减产频现及人民币贬值影响，铁矿主力站上290点，但目前钢厂减产持续推进，港口库存继续走高，后期高负债钢厂停产风险加大仍对铁矿石形成压制。操作上，铁矿1605合约前期空单少量持有，不建议新开仓追空。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：近两周煤焦期货波动较大，从基本面上来看并未有太多亮点信息，更多集中在对远期黑色去产能导致煤焦重心下移的预期判断。预计焦炭、焦煤等原料品种则受到近期雾霾、雨雪天气导致运费上涨影响，使得做空资金较为谨慎，以震荡调整修复为主，并重点关注1月持仓以及天气对运输的影响。操作建议：考虑到临近交割月，我们建议1月焦煤、焦炭观望为宜，JM1605、J1605参考530、650一线轻仓布空。动力煤观点：上周六大电厂日均耗煤量58.21万吨，环比下跌1.00%，同比下跌10.04%。受季节性需求影响，六大电厂日耗维持相对高位，库存大幅下降，电厂采购意愿较前期增强，同时，叠加港口封航及冻煤使得卸车效率下降因素的影响，环渤海库存大幅下降。若后期下游需求持续维持高位，现货价格存在小幅上涨的风险，但力度相对有限。从后期天气情况来看，冷空气势力减弱，气温将缓慢回升，电厂日耗将略有下降。因此在供需矛盾较大的背景下，我们认为季节提振作用相对有限，维持偏空观点。操作建议：考虑到环渤海港口库存偏低，期货价格或有小幅上涨的可能，ZC1605合约在300左右轻仓布空为宜。

　　能化：甲醇:市场多空仍显僵持，区域间差异仍不能缓解，西北地区仍受运输困扰库存压力续存，不过上周当地企业出货尚可且神华榆林烯烃计划试车，提振当地市场；而其他地区需求多按需采购，并无太大起色；整体而言基本面维持弱稳格局，预计主力在1600-1700区间震荡为主。PVC:近日西北地区因铁路线路检修而影响到部分西北PVC到货不及时，南方一手贸易商货源不足，因而价格坚挺，但总体市场供应充裕且淡季需求一般，PVC企稳难度较大，短期延续低位震荡格局。沪胶:近期仍然维持底部振荡特征，1605合约在10200元/吨上下波动。在经过一段底部盘整行情之后，沪胶未来可能会突破目前的箱体震荡区间。上行空间可能达到12000元/吨附近。PTA: 国际油价继续低位运行但跌幅放缓，短期对PTA拖累略有缓解。供需面看，本周PTA装置表现平均，暂无新增检修装置，开工率较12月初小幅回升；消费方面，昨日现货成交量放大，预计是受厂家节前出货、备货影响。整体而言，目前供需仍维持弱平衡的格局，PTA继续呈低位区间震荡筑底态势，短期在4300附近区间震荡。LLDPE/PP: LLDPE下游开工回落，农膜集中开工或延至年后，这一因素有利于L1-5价差缩小。现货库存有所增长，但难以形成实质压力，L1601或维持震荡至交割；农膜集中开工延后虽对L1605有支撑，但近期基差支撑受削弱，如原油不走出筑底反弹行情，则上方7800-8000元/吨存在压力。 PP塑编及注塑开工下降，外采丙烯制PP利润依旧可观，现货相对偏弱情况或难改观，利于PP1-5价差进一步缩窄。 本周加息因素或引发市场波动加剧，单边头寸暂时回避。PP1605近两周集中加仓，加息因素确认后或加剧价格波幅。L-P1605对冲头寸触及止损，暂时离场。

　　非金属建材：玻璃：昨日玻璃市场总体延续上周以来的震荡盘整格局，主力1605收于十字星，市场气氛依然略显僵持。短期来看，主力在840元/吨一线上方存在阻力，中期下行趋势犹存。现货方面，周末以来市场走势依然保持平稳格局，沙河地区企业产销略有下滑，但价格仍维持于高位，库存反弹尚不明显。华中地区在地区会议的带动下近日小幅上涨，部分企业提价幅度在20元/吨左右。总体来看，近期华南市场出现小幅回升的态势，而北方地区受季节及贸易商心态下滑等因素的影响，市场下行风险逐渐增大。消息面上，周末统计局公布了11月房地产数据，房地产投资及新开工表现依然不尽如人意，销售回暖的带动作用十分有限。在市场去库化背景下，玻璃需求下滑之势仍难言底，对市场情绪的打压也将延续。操作上，建议短期观望为主。

　　农产品：豆类方面，连豆粕连续两日反弹，昨日收盘2360。猪价步入上涨通道，预计春节前养殖户压栏情绪走高，利好豆粕消费；不过生猪存栏绝对量处于低位，预计豆粕需求总量难言乐观。技术上连豆粕重回2400下方，处于弱势。操作上1605合约空单续持(10月16日夜盘入场，入场点2590，目标2250，反弹止盈至2400)。棕榈油方面，港口油脂库存变化不大，港口大豆及油脂库存仍处高位，但因终端需求大幅缩减，下游买家仍观望为主，成交仍表现一般，故综上，预计连棕仍将维持区间偏弱震荡.操作上，前期连棕轻仓空单谨慎持有，P1605轻仓空单续持(12月8日4800一线进场，止损位设于4900)。菜粕方面，第50周沿海菜籽菜粕库存量继续增加，11月饲料产量大幅减少，沿海菜粕销量处于较低水平，菜粕需求疲弱；且目前豆粕和DDGS仍有量价优势，二者对菜粕的压力较大。综上分析，预计近期菜粕期价维持低位震荡。白糖方面，截至14日，广西已有52家糖厂开榨，同比减少12家，主要因降雨所致；近期，期货反弹，但现货跟随较弱；1月临近交割，预计今年不会出现去年的逼仓情况；关注本月进口情况及配额发放情况，除非出现气候问题，郑糖短期继续向上拉升的难度较大；短期内，郑糖或延续震荡运行态势。长线等待回落再次做多机会。​​​棉花方面，近日期棉仓单预报持续增加，市场对仓单质检结果的关注度提升。纺织下游需求疲弱，11月纺织品服装出口持续负增长，内销市场进入年底收尾阶段，纱线价格继续下调，进口纱对国产纱价格压制明显。据调查，2016年棉花种植意向继续降低，面积减幅收窄。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。综合分析，储备棉潜在供应压力巨大，预计郑棉偏弱震荡走势，不排除阶段性行情，建议1605空单持有。鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价稳中偏弱调整，全国大部分地区鸡蛋贸易商收货正常偏易，走货较慢，库存较少，全国鸡蛋贸易商看跌预期增强。综上分析，预计近期鸡蛋期价维持低位震荡，关注前低支撑有效性。

　　金融期货：国债：昨日各国债券收益率上涨、股市下跌和汇率贬值的反应与美联储加息传导影响的表现一致，在本周四之前，市场料将在各类预期变动的影响下波动加大。而昨日Hibor利率水平的再次反弹使得资金紧张情绪再起，关注本周央行是否有相关宽松动作。目前虽然国债收益率继续下行阻力已经显现，流动性溢价也受到一定冲击，但宽松政策预期和年前央行可能降准的预期对期债市场仍有一定支撑作用。短期期债市场在投资者避险情绪依旧较高和美联储加息时点接近的困扰下，仍将维持区间震荡。股指：昨日市场地量反弹，风格轮动切换频繁。在美联储加息预期，资金不足的背景下，昨日上涨的贵金属、券商板块缺少持续上涨动力，资金短期或流向国企改革、计算机等存在结构性机会的板块。鉴于基本面中性，资金谨慎，我们建议投资者维持空仓观望，关注市场流动性是否有改善迹象。