宝城期货：11月17日商品期货早评

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　　黑色产业链探底仍在进行中

　　宝城期货 高彦雯

　　近期黑色产业链依然维持探底的走势，铁矿螺纹跌跌不休，煤焦几乎是一天一个新低的

　　节奏，成交持仓并未明显放大，保持 10 月下旬的水平。

　　宏观面上，工业增加值同比再度回落，显示工业继续在寒冬中挣扎。需求端的稳增长政

　　策显然没能对冲工业下滑趋势。主要还是基于两方面的原因，一方面是去产能缓慢，需求端

　　市场萎缩，传统工业供过于求的格局没有实质改观，采矿能源原材料等占比较大的行业盈利

　　还没有见底；另一方面，促改革促创新的措施虽然使高技术工业保持了高增速，但占比只有

　　10%，难当大任。

　　从分类数据来看，1-10 月固定资产投资 10.2%，下滑 0.1 个百分点。房地产开发投资同

　　比依然停留在负区间，没有明显企稳迹象。尽管从需求端看，全国房地产销售自二季度以来

　　持续回暖，但由于库存高企，销售无法有效传导至投资端，房企开工的热情不高。往后看，

　　一方面考虑到人口结构变化的趋势不可逆转，房地产销售缺乏持续改善的动力，另一方面中

　　央在近期明确强调房地产的核心要“去库存”，未来政策进一步宽松的空间有限，而且对保

　　障房的思路可能从增量建设转向存量购买。主要的投资拉动还是在基建方面。

　　微观面上，10 月钢铁行业 PMI 指数来为 42.2%，较 9 月回落 1.5 个百分点。该指数两连

　　降，并连续 18 个月保持在 50%的荣枯线以下，而新订单指数跌至近 9 个月以来的低点，购

　　进价格指数跌至今年 4 月以来的最低。说明钢铁行业需求持续低迷，成本下行速度加快。

　　在经济仍然趋于下滑的背景下，黑色品种的大趋势仍然难以改变，仍以缓慢磨底为主基

　　调，当前还是以反弹加空为主要策略。