中信期货：9月23日商品策略早报

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　　国际品种：

　　贵金属：周二，在短短两个月时间内，亚洲开发银行两次下调今年中国经济增长预期，大宗商品集体下滑，同时美元兑欧元上涨，美元兑日元下跌，美元指数小幅上升。从本次事件来看，市场避险情绪并未激发，但值得注意的是，目前全球经济特别是新兴经济体正面临更大的经济下行压力，叠加前期资本市场的剧烈震荡，需要警惕贵金属波动加剧，后市或将进入事件驱动的行情，建议逢高轻仓做空，等待加息落地，外盘黄金1169.8美元/盎司止损，1078.7美元/盎司止盈；外盘白银15.7美元/盎司止损，14美元/盎司止盈。中长期来看，美联储加息完成，贵金属完成最后一跌后，将出现抄底机会，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者参与的空单触及60日线离场。

　　能源：投资逻辑：昨晚油价先抑后扬，API数据原油库存下降，成品油库存增加，尤其是汽油库存，我们认为这样的数据组合并不乐观，成品油库存反季节性增加，可能带来炼厂开工率持续回落，在美国原油产量不出现大幅下降的前提下，我们认为原油库存下降的趋势也难以延续。投资建议：美联储加息节奏对金融市场带来较大的不确定性，建议等宏观政策明朗化介入操作。

　　农产品：美豆类方面，近期天气利好，美豆收割在即，新作上市压力渐近，供应压力增大，主席访美或带来美豆订单的短暂增加，不过总体而言美豆依旧供应过剩，预期美豆将保持弱势震荡格局；马来棕榈油方面，原油价格窄幅震荡，近期美国天气利好，美豆生长良好且收割顺利，预计提升供应压力，虽马棕出口环比上升，对马棕略有提振，但是整体上油脂基本面供应过剩格局依旧，故预期马棕价格区间震荡为主；原糖方面，原糖小幅回落，雷亚尔贬值持续，预计巴西9月上半月产糖量低于预期，主要是降雨影响；印度新政要求下一榨季糖商必须强制出口至少400万吨食糖，以减少连续六年的生产过剩，这对国际糖价形成打压；泰国、印度降雨偏少；中期内，外盘受供应过剩及雷亚尔贬值的影响，下方空间主要取决于雷亚尔走势，后期基本面情况或逐步好转，原糖或继续延续底部运行态势，但底部或不断抬高；美棉方面，美棉延续震荡走势，在60美分附近获得支撑。中国巨量储备和印度国内棉花高库存长期压制美棉上行空间，维持长线震荡观点。