中信期货：9月23日商品策略早报

　　第1页: 今日市场关注第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种观察第6页: 国际品种观察

　　国内品种：

　　贵金属：周二，在短短两个月时间内，亚洲开发银行两次下调今年中国经济增长预期，大宗商品集体下滑，同时美元兑欧元上涨，美元兑日元下跌，美元指数小幅上升。从本次事件来看，市场避险情绪并未激发，但值得注意的是，目前全球经济特别是新兴经济体正面临更大的经济下行压力，叠加前期资本市场的剧烈震荡，需要警惕贵金属波动加剧，后市或将进入事件驱动的行情，建议逢高轻仓做空，等待加息落地，内盘黄金244.2元/克止损，216.8元/克止盈；白银3563元/千克止损，3150元/千克止盈。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：周三将公布9月财新制造业PMI初值，8月该数据为47.3，市场对9月预估值在47.5。整体来看中国经济压力不断增长，铜消费面来看，在消费类产品用铜偏弱的情况下，后期主要依托于中国电力投资、财政工程项目推进的程度，市场消费信心偏弱。加上近期嘉能可债务问题主导的市场对于有色金属隐性库存抛售的恐慌，铜价表现偏弱。由于对于嘉能可实际所有铜库存量以及抛售量均未可知，而目前可监控数据LME库存量未出现明显攀升，故对于铜价情绪性宣泄杀跌的幅度较难预判，操作上对于未持有空单者，暂不建议进一步低位追空，先保持观望。铅锌：市场进一步走弱，但短期大幅下挫后不建议进一步追空，建议暂时观望。镍：在镍供应端并未进行大幅度减产的情况下，我们对镍价前景依然保持悲观，不盲目猜底，短期在嘉能可事件影响下可能继续走弱。操作上继续以观望为主，或逢高短线轻仓沽空。

　　黑色金属：终端需求较差，在经营不好的情况下大部分钢厂生产仍在维持，导致钢材市场供需矛盾突出，钢材价格偏弱运行。上周钢厂小幅补库，但武安地区钢厂开始减产，预计减产会逐渐蔓延，后期矿石生产需求将减弱，再加上主要港口矿石到港量增加，矿石供需压力也会逐渐显现，矿石价格后期也将跟随弱势运行。操作上，螺纹钢1601合约轻仓空单持有，矿石1601合约空单轻仓持有。

　　煤炭：动力煤观点：昨日动力煤如期走低，预计后期仍会随着现货价格小幅探底。从供需角度来看，由于9月中旬天气逐渐转凉、工业需求萎靡及水电环比增加等因素的原因，沿海六大电厂日耗仅维持在51万吨左右，供需矛盾进一步恶化。上周通过我们电厂调研了解到：江浙地区“冬储”概念相对淡薄，不存在明显的补库行为，在供给端如此宽松背景下，预计今年冬季价格回升的启动点较往年有所滞后，9月下旬-10月煤企挺价压力较大，现货实际成交价格或有继续下探的可能。目前国内海运价格指数已降至历史最低点，后期走势值得继续关注。操作建议：短期来看，现货价格下探风险较大，可逢高沽空；中长期来看，可耐心等待冬储行情来临，01合约在355-365之间逐步轻仓布多。煤焦现货市场调价延续，市场疲软格局未改。随着9月合约焦煤、焦炭交割尘埃落定，市场对焦煤交割品级及其定价再次修正，这在一定程度上使得焦煤1月合约在上周偏强而焦炭表现相对偏弱。不过从后期来看，焦煤、焦炭两者表现仍将取决于供需矛盾的缓解程度。操作建议：建议焦煤、焦炭1月空单暂持。

　　能化：橡胶：胶价继续下跌，反映下游需求过于疲软。空单继续减持，在11000元/吨附近可全部减仓离场。未来可能还有继续下挫空间，但可能继续参与的意义不大。接下来主要提防供应可能出现的短缺引发的短期行情。LLDPE：长期来看，聚乙烯相对紧缺的局面将逐渐转变，生产企业的利润率将逐步下行，可能的利多在于宏观政策、原油反弹及季节性需求。 神华部分流拍、价格小涨；临近长假、厂家库存累积压力较大。旺季需求或有回补，但高度不可测。PP：下游塑编企业资金较紧，备货谨慎；煤化工聚丙烯对油化工低端料及回料的替代程度已经较高。PP并无大幅反弹动力，上行仍需LLDPE拉动。投资建议：单边观望。买PP1605抛L1605头寸，1100元/吨入场，第一目标800元/吨，止损1200元/吨。PTA：目前PTA装置检修范围仍较大，开工率保持低位，且下游聚酯开工率逐步回升导致需求回暖。另一方面原油价格有走弱趋势，成本端的冲击或有所体现。我们认为供需层面与成本面博弈将继续，短期保持强势的能力减弱。甲醇：甲醇市场迎来短暂利好，西北当地烯烃开始部分备货，双节前下游存在备货，厂家库存低位，而港口市场交投同样好转，商家积极推涨；不过甲醇市场利空因素依然存在，外盘甲醇价格低位、油价上涨空间有限、港口烯烃处于停车状态，因此短期甲醇将小幅走强，但上行高度或受限。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块整体走势低迷，各品种主力合约纷纷收阴，玻璃市场延续近期弱势，日内以震荡回调为主。量仓方面，主力交投未见明显起色，短期市场情绪依然不振。现货方面，近期各地市场表现较为平静，装置点火及冷修的现象减少，整体供需相对平衡，现阶段玻璃企业以加紧去库存为主，为即将到来的国庆长假及四季度淡季做好准备。随着企业心态的逐步偏向谨慎，预计短期玻璃价格上涨空间将进一步缩减，部分供需压力较大的地区或迎来小幅调整。操作上，建议维持观望或日内短线为主。

　　农产品：豆类方面，养殖户大量出栏，导致猪价持续走低，豆粕港口库存量依旧较高，节前备货接近尾声，下游需求减缓，预计豆粕短期内震荡偏弱，操作上轻仓空单续持(1601合约9月21日入场，入场点2690，止损2770)；棕榈油方面，国内油厂开机率高企，豆油库存环比继续趋升，叠加新粮上市，且节前备货结束，消费需求减弱，故预计后期油脂及原料供应压力渐增，预期国内连棕延续偏弱震荡局势，操作上P1601空单续持(9月17日4320入场，止损设于4400)；菜粕方面，粕在大豆和DDGS进口量和库存量较高且二者具有性价比优势的背景下，昨日粕类现价稳中偏弱调整，又随着天气转凉进入菜粕需求淡季，沿海菜粕销售情况将更加悲观，因此，预计近期菜粕期价维持低位震荡,操作上菜粕观望为主；白糖方面，8月份，中国进口27.57万吨，同比减少9万吨，短期内市场无太大利空，但前期利好或有所消化，郑糖高位整理，中期来看，白糖价格很难有太大回调，一方面，糖厂去库存化继续，即使消费不太好，去库存化仍有时间，近日，有传言，广西第三家集团已经清库；同时，新榨季减产预期较强，且在新榨季开榨前，国产糖将逐渐减少；后期预计进口量将继续下降，这些都对郑糖形成较大支撑，但需要关注宏观环境变化，操作上SR1601多单轻仓持有(9.5日5240附近入场，止盈位上移至5350)，买SR1609卖SR1605(8月17日入场，入场点位5，止损点位-50)；棉花方面，目前新疆棉花进入大范围采收阶段，新棉质量预期下滑，下游纱布销售走暖，但价格受东南亚等国制约，难有明显涨幅，纺织服装出口负增长，终端需求孱弱施压上游原料市场。预计随着农发行贷款到位及后期籽棉质量提升，棉花企业存在抢收资源的冲动，有推高棉价的可能，但下游弱势难以支撑棉价大幅反弹，建议逢高沽空；鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价稳中偏弱调整，鸡蛋贸易形势有所恶化，大部分地区收货变易，走货偏慢，库存较少，贸易商看跌预期增强。综上分析，预计近期鸡蛋1601合约震荡偏空，操作上鸡蛋1601合约空单持有(8月26日3950附近建仓，止损3950)。

　　金融期货：国债：昨日国际股市纷纷下跌，债券收益率下行，美元指数升值，其他国家货币纷纷贬值，避险情绪再次升温，VIX指数上涨至22.44，但总体风险可控。而债券收益率因避险和国际市场情绪传导将有下行可能，利于期债价格保持坚挺。 本就震荡波动的期债市场又将因为国际市场和地方债的不确定性难出方向，走势仍以试探性震荡为主。中长期我们对于债券收益率下行，债券价格坚挺的大方向不改，而阶段性的影响因子变化易带来市场涨跌转换。因此，建议投资者短空头寸获利离场，暂时观望，关注一级市场表现、股市成交情况和国际市场波动。股指：昨日国际市场再次下跌，债券收益率下行，VIX指数上涨至22.44，虽总体风险可控，但对国内市场有利空传导，昨日期指贴水以及A50股指期货回调也显示市场波动增加。而改革稳步推进、人民币国际化加快步伐、两融业务放宽，将持续对市场起到一定支撑。建议投资者近期操作高抛低吸为主，股指多单部分止盈，关注A股成交情况。