中信期货：鸽派大获全胜 联储按兵不动

　　第1页: 全球市场简评： 第2页: 国内品种：

　　国内品种：

　　贵金属：周五凌晨，美联储9月FOMC会议声明维持利率不变，称经济温和扩张，就业稳固增长，失业率下降。近期全球经济和金融局势可能在一定程度上限制经济活动，或给短期通胀率造成进一步的下行压力。值得注意的是，委员们的利率预期点阵图对比上次更偏鸽派，甚至出现有史以来首次，一位决策者认为美国至少在2016年底需要转而实行负利率；在随后的发布会，耶伦重申了美联储未来加息的条件：“当我们看到劳动力市场进一步改善，有理由相信通胀将在中期内回到2%的目标水平。另外，美联储尤其聚焦中国和新兴市场的风险，耶伦表示，8月份金融市场在一定程度上体现出了中国风险，重要的新兴市场都受到负面影响。最后耶伦强调，仍然预计年底前加息。从美联储FOMC会议的声明和耶伦的发布会显示：美联储对于未来经济回升，通胀走高仍有信心；贵金属快速冲高后小幅回落，贵金属最后一跌的机会已经降临，建议逢高做空，内盘黄金244.2元/克止损，216.8元/克止盈；白银3563元/千克止损，3150元/千克止盈。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。值得警惕的是，我们需要注意中国和新兴市场的风险，主要包括中国股指能否企稳；人民币汇率贬值压力、外汇储备降幅趋势；以及新兴市场国家的经济运行情况等问题，一旦这些风险加剧，或将拉低美联储对经济和通胀的预期，贵金属受避险情绪推动呈现一波快速的上扬，波动性加剧。

　　有色金属：铜：整体来看，近期市场多空存在分歧，由于时间上处于季节性旺季，消费环比出现好转的概率较大，新空入场谨慎。但由于中国经济始终处于忧虑中，加上股市未稳影响市场情绪，整体铜价仍处于弱势中，限制多头反弹高度。近日沪铜持仓量持续走低，最新报54.7万手，显示多空双方谨慎态度。操作方面谨慎投资者可先观望，前期多单可继续持有。铅锌：美联储决议9月不加息，有利于短期美元指数的下行，有望对近日金属市场包括铅锌形成一定的提振。但消费偏弱将制约铅锌价格的反弹空间。且LME锌库存近两日未进一步上升，但预计近期其上升趋势未改。此外，还需关注国内股市与政策变动对金属市场的影响。对于铅锌价格，预计短期或呈现底部震荡企稳态势，继续关注伦铅在60日均线压力位的表现。操作上，暂时观望。镍：宏观市场上美联储暂时按兵不动，镍价暂获喘息，或将持续震荡。而在镍供应端并未进行大幅度减产的情况下，我们对镍价前景依然保持悲观，不盲目猜底，短期关注整体有色市场的波动，操作上继续以观望为主。

　　黑色金属：联储按兵不动，黑色没有新的影响点，延续之前思路。8月国内经济数据出炉，不理想。工业增加值仅为6.1，铁路业投资增速下降至0.81%，房地产开发投资增速下降至-1.07%，新开工面积增速下降至-16.71%，销售面积增速高位回落，汽车产量增速继续负增长，钢材终端需求弱势将对产业链价格形成压制。近期钢弱矿强格局仍在延续，钢厂亏损范围扩大，因此后期钢厂对矿石的需求不理想，对矿石支撑削弱。操作上，螺纹钢1601合约轻仓空单介入，矿石1601合约空单轻仓继续持有。

　　煤炭：动力煤观点：从基本面上看，受季节性因素影响，下游需求加速疲弱，供给能力依旧较强，动力煤弱势格局加重。目前六大电厂库存可用天数高达27.75天，后期随着全国天气逐渐凉爽，日耗将维持低位，对现货价格形成向下压力，且长江三峡水电近几日有抬头之势，煤企中下旬调价可能性较大。从资金面上看，目前空头大户选择在基本面恶化时机减仓，一方面是便于全身而退，二则是避开冬储行情的提前来临。操作建议：若现货价格继续下挫，盘面跟随现货价格小幅下挫可能性较大，届时可在360-370之间逐步轻仓布多；若现货价格暂稳，则观望为宜，等待冬储行情来临。焦煤、焦炭观点：基本面上来看，随着河北地区限产的推进，山西地区焦炭、焦煤销售受到一定影响，此外，考虑到近日化产价格下挫，焦化行业利润率我们测算在-8%左右，短期焦炭、焦煤市场仍不乐观，反弹高度有待观察。操作建议：建议无仓单者9月离场观望为宜，1月建议空单暂持。

　　能化：橡胶：由于美联储宣布不加息，但同时宣布年内稍后会加息。沪胶预计短期内可能不会下跌，同时重心会有所上移。但仍然上方可能要受到12000元/吨的禁锢。沪胶很显然进入了一个区间震荡的时期。在需求疲软的情况下，短期内尚未看到沪胶强劲反弹的可能。美联储宣布不加息，意味着近期大跌的可能性减弱。因此近期可能离场是一个更好的选择。1601合约如果回到12000元/吨附近，可考虑补加空单，止损可设于12100-200元/吨一线。LLDPE：神华拍卖全部成功，价格小涨；现货价格反弹缺乏延续性，尚未感受到节前补库的影响；值得关注的是，目前华北煤化工与油化工价格已经十分接近，市场需求或好于预期。美联储决定暂不加息，对原油影响表现中性。长时间来看，聚乙烯相对紧缺的局面将逐渐转变，无论油化工、煤化工生产企业的利润率将逐步下行，可能的利多则在于宏观政策、原油反弹及季节性需求。短期仍建议观望。PP：神华拍卖全部成功，但现货市场涨幅有限；PP1601对现货贴水超过400元/吨，基差存在回补需求。美联储暂缓加息对原油影响中性。 PP后期没有大幅反弹动力，上行仍需LLDPE拉动。但明年聚乙烯的过剩程度将逐渐高于聚丙烯，因此，1605以后合约更多关注的是买PP抛L的操作机会，短期受季节性差异带动，可择机在1100元/吨以上入场，第一目标800元/吨。目前PTA基本面因素与宏观因素的博弈延续。美联储9月未加息，符合市场预期。装置检修范围扩大继续压低开工率，且下游聚酯开工率逐步回升导致需求回暖。另一方面原油价格保持稳定，成本端的冲击开始减弱。我们认为供需层面与成本面近期均有改善，短期或保持强势。甲醇：短期甲醇市场以稳为主，下游继续按需采购，不过周内内蒙排库理想，内地企业库存也暂无压力，加上烯烃装置有采购计划，双节前不排除下游区域性补货，因此甲醇市场悲观情绪有所好转，短期或将在震荡区间内略偏强运行，但市场情绪依然受到股市和油价的牵制，投资者不宜过分乐观。PVC市场继续偏弱运行，目前下游需求较差，交投氛围越发趋弱，PVC产销及库存压力加大，同时原料电石价格继续下行，成本面难有支撑，预计PVC将延续偏弱震荡格局。

　　非金属建材：玻璃：昨日玻璃主力高开高走，延续短期反弹走势，但日内交投情绪不高，尾盘受股指及工业品整体下跌影响出现小幅回落。总体来看，玻璃市场近期维持窄幅震荡格局，现货旺季对市场的传导依然不足，资金做多情绪未见明显提振。现货方面，近期华北沙河市场表现强势，本周以来当地多家玻璃企业提高报价，厂库出厂价最高在1000元/吨以上，较期价继续保持大幅升水；下游深加工订单环比有所增长，有利于玻璃企业去库存及后市价格的持续反弹。其他地区总体持稳，华南市场在经历周初的一波调整后目前止跌企稳，但供需相对北方地区略为弱势。目前玻璃现货市场在旺季需求环比回升的带动下总体保持平稳向上走势，预计国庆前玻璃价格仍有一定的上涨空间。操作上，建议观望，近期关注宏观因素变化可能带来的市场影响。

　　农产品：豆类方面，进口大豆港口库存持续攀升，年内高点屡次刷新。在养殖户加大饲料投放刺激下，国内豆粕现货销售连续两周走高；不过双节逐渐临近，生猪出栏增加，豆粕需求或将回落。料豆粕反弹殆尽，操作上观望；棕榈油方面，国内油厂开机率高企，豆油库存环比继续趋升，伴随着节前备货的接近尾声，叠加天气转凉，消费需求逐步放缓，故预计后期油脂及原料供应压力易增难减，整体油脂供需环比前期略显宽松，则料国内连棕呈现偏弱震荡概率较大，操作上P1601空单续持(9月17日4320入场，止损设于4400)；菜粕方面，粕类现价持稳，大豆、豆粕及DDGS存量较高，且豆粕和DDGS具有性价比优势，二者对菜粕构成较大压力；又天气逐渐转凉菜粕需求将进入淡季。因此，预计菜粕期价反弹幅度有限，操作建议上菜粕以观望为主；白糖方面，郑糖主力1601合约日间交易时段小幅整理，夜盘小幅回落；隔夜，原糖冲高回落，ICE11号原糖10月合约下跌0.35%；短期关注8月进口数据，节前备货已经结束，现货需求或转淡，郑糖前期利好有所消化；中期来看，白糖价格很难有太大回调，一方面，糖厂去库存化继续，即使消费不太好，去库存化仍有时间；同时，新榨季减产预期较强，且在新榨季开榨前，国产糖将逐渐减少；后期预计进口量将下降，这些都对郑糖形成较大支撑；SR1601多单轻仓持有(9.5日5240附近入场，止赢位上移至5350)，买SR1609卖SR1605(8月17日入场，入场点位5，止损点位-50)；棉花方面，从目前收购的新棉质量看，长度、马值等指标降低造成市场对棉价走弱的担心。新棉小范围收购已展开，价格参差不齐，多数企业持观望心态。下游纺织纱布销售走货量增加，呈现回暖局面，但价格走势不尽人意，个别市场价格坚挺。随着贷款陆续到位，棉花加工企业产能过剩形成抢收冲动有推高棉价的可能，但下游销售受东南亚制约难以支撑棉价大幅反弹，建议逢高沽空；鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价继续小幅下跌，鸡蛋贸易形势有所变好，但大部分地区收货仍然好收，走货慢，库存较少，贸易商看跌预期有所减弱。综上分析，预计近期鸡蛋1601合约震荡偏空，操作上鸡蛋1601合约空单续持(8月26日3950附近建仓，止损4010)。

　　金融期货：国债期货：基于近期期债市场表现，我们认为避险情绪降温将给期债价格带来利空影响，而此前没有发挥的地方债挤占效应或将跟随放大。只是从近期金融债、利率债中标倍数较高，地方债市场化特征显现来看，期债价格下行空间有限，仍将表现为向震荡区间中的下沿试探。建议投资者期债空单继续轻仓持有，关注国内股市与期债联动效应和现券配置情况。股指期货：场外配置清理力度松动和美联储未加息使得压制A股市场的风险因子释放，近日有所回升的成交情况也表现市场情绪在恢复。因此，在国庆节前市场或将迎来反弹行情。而在国庆节日期间以及10月份因美联储加息可能仍旧存在，市场热情将有所谨慎。建议投资者可关注期指阶段性反弹机会，高抛低吸，已有多单继续持有。关注A股成交量和10月美联储议息决议预期变化。

　　国际品种：

　　贵金属：周五凌晨，美联储9月FOMC会议声明维持利率不变，称经济温和扩张，就业稳固增长，失业率下降。近期全球经济和金融局势可能在一定程度上限制经济活动，或给短期通胀率造成进一步的下行压力。值得注意的是，委员们的利率预期点阵图对比上次更偏鸽派，甚至出现有史以来首次，一位决策者认为美国至少在2016年底需要转而实行负利率；在随后的发布会，耶伦重申了美联储未来加息的条件：“当我们看到劳动力市场进一步改善，有理由相信通胀将在中期内回到2%的目标水平。另外，美联储尤其聚焦中国和新兴市场的风险，耶伦表示，8月份金融市场在一定程度上体现出了中国风险，重要的新兴市场都受到负面影响。最后耶伦强调，仍然预计年底前加息。从美联储FOMC会议的声明和耶伦的发布会显示：美联储对于未来经济回升，通胀走高仍有信心；贵金属快速冲高后小幅回落，贵金属最后一跌的机会已经降临，建议逢高做空，外盘黄金1169.8美元/盎司止损，1078.7美元/盎司止盈；外盘白银15.7美元/盎司止损，14美元/盎司止盈。中长期来看，美联储加息完成，贵金属完成最后一跌后，将出现抄底机会，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者参与的空单触及60日线离场。值得警惕的是，我们需要注意中国和新兴市场的风险，主要包括中国股指能否企稳；人民币汇率贬值压力、外汇储备降幅趋势；以及新兴市场国家的经济运行情况等问题，一旦这些风险加剧，或将拉低美联储对经济和通胀的预期，贵金属受避险情绪推动呈现一波快速的上扬，波动性加剧。

　　能源：投资逻辑：昨日美联储议息会议决定按兵不动，与此前市场预期一致，美元走弱，短期对原油等大宗商品形成利好，此外，昨日两党对伊朗核协议投票仍在进行，共和党人的阻挠计划仍未成功，目前来看，虽然美联储推迟加息对油价产生支撑，但目前基本面的趋势仍不乐观，我们对油价的上行空间维持谨慎。投资建议：美联储加息节奏对金融市场带来较大的不确定性，建议等宏观政策明朗化介入操作。

　　农产品：美豆类方面，9月下半月美豆陆续上市，新作压力显露。美豆单产高企，丰收几成定局。不过大豆出口明显差于往年，新作销售量不及往年50%。加之美豆国内压榨步入淡季，料美豆消费一般，维持震荡偏弱格局；马来棕榈油方面，豆类内外盘涨跌互现，原油价格弱势震荡，近期美国天气利好，美豆高产预期日益明确，且新作收获压力随着美豆收获期临近而趋增，再叠加棕榈油出口需求不振，整体上油脂基本面供应过剩格局依旧，在基本面偏弱主控下料马棕仍将弱势震荡为主；原糖方面，近几日，原糖大幅反弹，巴西8月下半月产糖低于市场预期，巴西近期有降雨，或阻碍压榨进度，但上方压力仍旧较大；泰国、印度近期降雨偏少；中期内，外盘受供应过剩及雷亚尔贬值的影响，下方空间主要取决于雷亚尔走势，后期基本面情况或逐步好转，原糖或继续延续底部运行态势，但底部或不断抬高；美棉方面，隔夜美棉受美联储议息会和出口周报影响，冲高回落，成交平稳，持仓略减。中国巨量储备和印度棉长期压制美棉上行空间，维持长线震荡观点。