中信期货：7月23日商品策略早报

　　第1页: 今日市场关注第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种第6页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：周三，受抛售潮影响，在美元指数回落的状态下，贵金属仍反弹无力，目前伦敦现货黄金接近五年半的低点1088美元/盎司附近，现货白银接近一年半低点14.6美元/盎司附近，而SPDR黄金ETF持续减持，整体市场看空氛围浓厚，贵金属价格继续受压制，关注下周美联储议息会议，操作上仍建议短期逢高轻仓做空，贵金属突破了前期低点创下5年新低，操作上仍是建议短期逢高轻仓做空。预计黄金在220-235元/克波动，白银在3180-3600元/千克震荡，也不排除击穿前期低点的可行性，中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：昨日有色金属在亚洲交易时段再度大幅跳水走低，此后维持偏弱运行态势，除铝基本持平外，其他金属均录得较大幅度下跌。其中锡跌幅超过3%，铜锌镍跌幅均接近2%，铅跌幅近1%。近期，整体宏观市场对经济前景预期悲观情绪再度增加，而基本面弱势格局持续的背景下，有色金属走势悲观。

　　黑色金属：昨日钢坯价格再降50元/吨，基本跌回价格上涨前。受钢坯价格回归带动，钢材期货现货价格顺势回落，矿石期货、现货价格跟随回落，期货价格跌停收场。价格回落在我们预期之内，因为唐山环保政策对市场的影响是短暂的，在供应宽松、需求较差的背景下，钢材矿石价格没有大幅上涨的能力。经过短暂炒作，价格重回弱势。操作上，螺纹1510合约移仓1601合约，1601合约关注2150的压力，矿石1601关注370-380的压力，没有达到则短线参与。由于矿石1509合约临近交割月，而且贴水普氏和港口现货价格较多，因此矿石1509合约空单可以全部离场后不参与或短线参与。

　　煤炭：动力煤观点： 本周华北及西北部地区步入高温，动力煤地销情况会转好，但持续时间有限；西南至华中长江流域段累计降雨量将达50-120毫米，较往年同期偏多2-4成，水电偏利好，沿海六大电厂日耗将继续低位运行。目前商品整体看空情绪已有所缓和，动力煤09合约已与市场主流成交价格贴水30元左右，下探空间有限，考虑到冬季1约合约的强势，其价格或将逐步修复。操作建议：01合约目前风险收益比大于1:3，建议在390以下逐步做多，中长线投资目标值420-430一线，短线者适当考虑现货价格或下跌的负面影响。焦煤、焦炭观点：焦炭现货市场弱势运行，续本周二神华冶金焦补降30元后，其他局部地区焦化厂亦有价格松动的趋势。焦煤方面，行业去产能、调结构仍将对原料端形成压制，山东、山西地区大型煤企价格承压，价格或有下行可能。焦煤短期主要考虑仓单价格，目前9月焦煤仓单价格在650盘面贴水22。操作建议：建议投资者前期1月空单续持，JM1509空单离场

　　能化：昨日能源化工板块日盘小幅反弹，夜盘略有分化，整体看仍未改变板块下行的趋势。原油价格继续走弱，WTI跌破50美元关口，成本端的冲击将逐渐显现。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除突破1500一线的可能，短期可围绕1000-1300区间震荡操作。配置方面，买L抛PP头寸续持；此外我们延续对PTA偏弱的判断，1509空单和1601空单分别在4600和4800一线入场后续持，止损分别设于4800和5000，目标分别为4000和4200。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块整体走弱，玻璃主力震荡下跌，短线反弹仅为“昙花一现”。市场情绪仍显低迷，主力资金移仓较缓慢，9-1合约价差徘徊于10-15元/吨窄幅区间。中期来看，玻璃依然延续6月中旬以来的下滑趋势，短线有望考验860元/吨一线前低支撑。现货方面，尽管华中地区跌势不断，逐渐成为全国市场价格“洼地”，但近期华北沙河市场价格相对坚挺，目前企业产销维持平衡，但库存总体保持高位，后市仍有待进一步消化。期现价差方面，目前华中、华南地区厂库在现货贴水幅度在70-140元/吨，若此价差维持到8月或引发市场注册仓单热情的提升。在现货市场短期维持低迷的预期下，后市玻璃期价或仍有承压回落的空间。操作上，维持中线偏空思维，暂以观望或短线逢高沽空为主。

　　农产品：豆类方面，猪价上涨趋势未改变，5月能繁母猪和生猪存栏继续回落，降幅收窄，短期内供不应求难以改变，预计猪价未来一年持续上涨，豆粕需求跟随补栏而好转，豆粕供应延续此前节奏，技术上，豆粕昨日企稳迹象增强，收复2800多单可增持，连豆粕1601合约轻仓多单续持(7月8日入场，入场点2644，止损2600，2800站稳可加仓)；棕榈油方面，港口大豆近期到港压力仍比较显著，且油脂库存延续回升节奏，叠加下游油脂成交仅为低位补仓、成交表现一般等，预计近期连棕将呈区间偏弱震荡，操作上建议观望，密切关注4900一线支撑，若被有效跌破则可轻仓试空；白糖方面，6月中国进口23.9万吨食糖，同比大幅增加，但环比大幅下降，目前市场担忧7月销售数据，且虽然6月进口环比减少，但市场预计7月进口量或大幅增加，因为有很多船延迟到港，近期现货价格有所下调，09合约仓单量依旧较大，也对价格也形成抑制，今年5月份到现在，南方大范围持续降雨或影响食糖消费，短期有一定压力，但中长期来看，预计2014/15榨季国内继续减产，进口管制继续执行，未来3-4个月，库存将继续下降，下降幅度决定价格涨跌幅度，短期关注7月消费数据，预计后期基本面偏多，SR1601轻仓多单续持(7月9日入场，入场点5200，止损5050)，另关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落后的建仓机会；棉花方面，昨日郑棉窄幅震荡，成交地量，市场参与度不高，随着期棉棉价格小幅走高，仓单有效预报量明显增加，上方卖套保压力沉重，国储棉轮出和兵团棉竞卖成交率持续低位，买方参与理性，现货市场棉价持稳，下游纺织销售寡淡，纺织企业按单采购，预计郑棉近期震荡走势，建议逢高沽空；菜粕方面，俄罗斯和乌克兰油菜籽减产预期较强，国内菜粕现价稳中偏强，但近日豆粕和DDGS现价持续回落，豆菜粕价差不断收窄，菜粕与DDGS价差持续扩大，二者对菜粕的影响较大，故预计近期菜粕期价维持震荡格局,操作上建议观望；鸡蛋方面，现货方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价继续小幅上涨，芝华数据显示昨日鸡蛋贸易继续向好，收货偏难，走货较快，库存很少，贸易商看涨预期较强，故预计近期蛋价震荡偏强，操作上建议鸡蛋1601合约多单持有(7月22日4335入场，止损4250)。

　　金融期货：国债期货：短期看月末因素和银行纳税缴款给场内流动性带来了一定的偏紧氛围，但我们注意到债市一级市场需求较前期有所好转，显示A股信心受挫之后风险偏好的变化，近期主要压制期债上行的两个因素还在发酵，一是猪价上行预期带来的通胀加速担忧，二是临近的7月美联储议息会议，前者相对确定，而后者存在变数，但两者对市场都有心理层面的压制，短期内期债选择向上的概率偏小，我们依旧选择在目前位置维持空单的布局，TF1509的空单继续持有，执行97.5的止损线，同时，可以进行多T1509和空TF1509的跨品种套利，继续关注后续央行货币政策的力度，以及美联储的加息。股指期货：对于转型期的中国经济来讲，老经济稳定托底，新兴经济拉动的增长模式将助于实现经济适应新常态的发展。而且，二季度经济数据整体回暖，而外汇占款数据下滑表明资金宽松需求仍存，经济维稳、资金稳定和降杠杆的诉求都要求货币政策保持宽松。对于下半年来讲，经济预期落地和价值投资的体现是市场关注的焦点之一。整体来看，在基本面因子相对平淡的情景下，市场震荡，等待信号。而从上证指数表现来看，持续数日的收红已对市场信心有较大提振，关注4000点上方波动情况，若能顺利稳定，将继续带动市场氛围向上。基于中长期慢牛格局预期，若本周上证指数能站稳半年线上方，则可尝试建立期指中长期多单头寸。否则，震荡格局仍将继续维持，多单入场时机继续等待。昨日沪深两市成交额略有放大，关注资金入市热情。