宝城期货：7月16日商品期货早评

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　　焦炭 后市仍将探底

　　宝城期货 高彦雯

　　短暂反弹之后，黑色产业链品种重新回到横盘整理的节奏，而焦炭近一周表现在四个品种中最弱，仅出现一天反弹，之后重心继续向下。

　　价格承压的最主要原因还是供需失衡，从微观数据看，供给的收缩速度和需求下滑速度差不多。1-5月，我国生铁产量同比下降2.4%。而前5个月焦炭的产量同比下降2.8%。而从焦化厂开工率看，1-5月，焦化企业开工率持续下行，目前小型焦化企业的开工率在64%，中型焦化企业的开工率为68%，大型焦化企业的开工率为79%。

　　可以看到，焦化企业确实出现了减产行为，减产力度略高于生铁，但这种力度尚不足以逆转焦炭价格的弱势。因为在产业链博弈中，由于焦化行业的产业集中度较低，独立焦化企业在与钢厂的博弈中常常处于弱势地位。而夏季是钢材的消费淡季，钢厂的减产力度或将加大，焦炭需求将出现季节性萎缩。从昨天公布的二季度工业增加值数据看，需求也没有出现大规模的恢复，需求减量对工业品而言有着极为重要的影响，这也是导致工业品价格持续低迷的核心因素。所以除非是焦化企业的减产力度继续加大，否则焦炭价格仍难以转强。

　　另外，出口方面数据虽有回升，但是出口量增长无法对焦炭的供需格局构成实质性影响，也无法改变焦炭整体供过于求的形势，反而变相的成为焦化厂不减产的理由，所以现在的情况是焦炭出口量年年增加、出口价格却年年降低现象的出现。

　　相比焦炭，焦煤的基本面相对较好，而近期两者的比价一直处于低估的状态。经过统计，焦炭和焦煤的比价有77%的概率处于1.35—1.45区间，有97%以上的概率处于1.3—1.5区间。然而自6月下旬以来，两者收盘价比值多次降至1.3以下，最低为1.28，我们认为焦炭价格仍然有高估的情况，后期比值收敛大概率会以焦炭继续下探来完成。

　　另外，持仓结构上，近期焦炭主力前20席位净空持仓比例在14%左右，上周四净空头增加明显，说明反弹之后有大量多头离场，目前筹码偏向空方。　　

　　综上，焦炭价格仍然面临着较大的下跌压力，且市场看空情绪浓厚，后期大概率还会出现一次下探。前期空单可以继续持有，建议谨慎的投资者可以尝试做多比价操作。