中信期货：5月19日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种观察第6页: 国际品种观察

　　国内品种观察：

　　贵金属：国内金银走势仍健康，从市场本身的信号来看，白银呈现突破形态、黄金也突破245压力位，维持中线看涨观点，3月中旬以来，我们一直建议投资者在1200以下(国内对于金价在240以下)买入，从宏观周期、贵金属自身周期及盘整趋势等来估计，本轮反弹级别将会是以季度为单位，权益资产、固定收益资产与商品、避险资产的轮动将会是以月为单位，特别是黄金。我们强烈建议投资者在中线趋势上做多黄金白银，当然价格的上行也不是一帆风顺，需要考虑入场的安全边际。

　　黑色金属：前段时间钢材和矿石价格上涨的过程中，市场观点认为是美元下跌导致。现在基本已经证伪，因为上周开始美元仍在下跌，但钢价矿价也在下跌。我们认为钢矿价下跌是因为经济数据落地后、回归基本面导致，钢材现货不追随期货上涨、最终拖累期货价格。昨日市场依旧弱势，不过仍在预期之内。操作上，建议关注期现套利：买钢材期货卖钢坯现货、买矿石期货卖普氏现货。

　　煤炭：动力煤：近期由于下游电厂补库因素的影响，环渤海港口吞吐量持续增加，动力煤贸易出现阶段性好转，CCI1触底累计反弹达5元/吨。但从近期南方持续多雨及近两日环渤海锚地船舶数均跌破50艘等因素分析, 我们认为电厂集中补库的热情略有降低，补库节奏或放慢，电煤涨势将趋缓。综合来看，我们仍坚持在补库前期TC主力将延续震荡偏多的走势。操作上，前期多单续持，若无可在420附近轻仓试多，止损于415一线，切勿盲目追多。焦煤：焦煤现货市场延续弱势格局。供给方面，山西焦煤行业供给较大，随着新建矿、整合矿产能逐步释放，供给压力短期很难改善；此外我们也将关注煤矿安全生产大检查给其带来的影响。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则逢高沽空。焦炭：对于当前反弹，我们认为更多需要观察终端需求改善情况，看需求好转能否落地，此外当前制约煤焦主要矛盾集中在资金，虽然当前货币较为宽松但从我们实际调研的情况来看对焦炭影响较小，行业普遍杠杆偏高，我们更倾向于认为当前反弹受到整体板块带动以及库存下降使得市场情绪相比前期极度悲观略有好转，整体高度仍将取决于终端改善幅度。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则观望为宜。

　　能化：昨日能源化工板块下跌为主，但橡胶、PVC出现上涨。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除1500一线的可能，目前L-P价差再度缩小，需持续关注；PTA9-1反套因开工回升9月仓单压力或重回。配置方面，可择机介入买L抛PP头寸(1100一线以下)，继续持有PTA9-1反套，激进投资者可适当平仓反套中的1601多头。

　　非金属建材：玻璃：昨日玻璃主力高开低走，在多头减仓配合下日内呈震荡回调格局，短期上行动能仍显不足。市场方面，沙河现货走势持稳，在周末河北廊坊金彪二线冷修消息的刺激下，部分厂库再度试探性提价。其他地区企业产销一般，尤其是华中市场受沙河低价玻璃挤压，短期仍陷低位盘整格局中，本周5月合约交割后有望率先生成新仓单。操作上，建议FG09合约空单续持。

　　农产品：油料方面，本周国内油厂开机率提高，豆粕库存提高，猪价连续回升，全面破7，但补栏仍有待猪粮比价进一步回升，和资金的充裕,操作上，买油抛粕止损离场，另豆粕重回60日均线上方可逐步建立多单；油脂方面，目前库存呈现止跌回升趋势，下游成交同比平稳略减，预计后期随着进口大豆不断到港，油脂库存将缓慢上升，故料近期国内棕油价格暂不具大涨动力，其价仍将以区间震荡为主，继续棕榈油价格阻力位表现，中长线保持观望为宜；白糖方面，白糖处于纯销售期，受减产影响，库存量同比大幅下降，但前期价格上涨较快，内外差价较大，制约郑糖继续上涨，后期在进口政策不变得情况下，库存将继续下降，郑糖后期继续上涨概率较大，短期受外盘影响，或出现调整，但预计调整幅度不大，建议郑糖轻仓长线多单续持(4930建仓)，关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落到80附近建仓；棉花方面，国内现货市场价格总体稳定，棉花企业面临还贷压力，郑棉仓单压力持续增加，压制盘面价格，抛储政策仍未落地，多空操作谨慎；菜粕方面，昨日全国菜粕均价仍然比较低迷，沿海菜粕的成交量和成交价纷纷下降,又近日豆粕和DDGS价格持续走弱，二者对菜粕构成较大压力，预计近期菜粕价格维持震荡偏空走势，操作上，菜粕1509合约空单持有，第一止盈点2220；鸡蛋方面，预计后期随着端午节备货的陆续开启蛋价有望上涨，但上涨幅度可能比较有限，操作上建议观望。

　　金融期货：国债期货：昨日地方债头炮江苏债再度招标，中标结果大幅度超过市场预期已接近定价区间下限，作为后续地方债发行的重要参考，未来陆续发行的置换债压力不大。目前资金利率仍旧宽松，有助于维持目前收益率曲线极度陡峭的情况，但期限利差并未反应目前的经济预期，而作为标杆的短期资金利率因利率市场化以及为压低融资成本压力将在充裕流动性以及政策刻意引导下，持续维持相对的低位，因此收益率曲线仍有望向牛平转换。股指期货：中小盘指数强势上涨，资金从蓝筹流入中小板，今明两日打新影响流动性，未来上涨动能仍在于题材股以及成长性较高的中小板块，关注IC与IH、IF之间套利机会。由于二季度经济数据继续探底，引发市场对于政府政策加码预期强烈，宽松环境将维持，中长期看涨不变。