中信期货：4月28日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 品种观察

　　品种观察：

　　国内品种：

　　有色金属：昨日有色金属市场继续表现强势，整体涨幅超过1%，其中锡涨幅超过3%，镍锌涨幅均超过2%，铜铅涨幅超过1%，铝涨幅也接近1%。近期，整体宏观市场氛围偏好，商品以反弹为主，有色金属也延续前期反弹势头。后期主要关注需求是否实质性向好。

　　贵金属： 受国内商品普涨刺激，白银大幅上涨，持仓继续放大，分析上涨时间我们可以发现价格爆发主要在国内夜盘开盘时段，这表明推动价格上行的因素并非来自海外市场，而主要集中于国内力量，中国投机力量对于价格的影响愈发重要，值得关注；黄金仓量配合不理想，也表明近期驱动市场的主要力量不是来自避险，金价涨幅不及银价，金银比值也符合我们预期继续回落，我们在年初一直看好商品年内中级别系统性行情，包括金银，目前来看，价格似乎已经在轮动，据此判断，白银弹性会更高，建议继续逢低买入。

　　黑色金属： 螺纹钢、热卷现货价格跟随期货价格上涨，铁矿石现货指数和港口现货价格跟随期货价格上涨，现货对期货的回应相对比较积极。期货价格上涨还在延续。不过近期关注铁矿石09合约在437-440附近的压力。套利方面，关注买钢材期货卖钢坯现货、买普氏现货卖矿石期货的操作。

　　煤炭：

　　动力煤：近来由于受铁矿石的强力拉动，黑色板块整体回调，动力煤也有小幅上调，但由于缺乏基本面配合，后期存在下调风险。基本面上看，下游需求依然疲软，沿海港口六大电厂日耗仅为60万吨左右，较去年同期偏弱，且南方降雨情况较好，5月份为水电高速增长期，火电需求将受到抑制。库存方面，今日大秦线检修结束，后期港口库存或将有所回升。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则逢高沽空。

　　焦煤：由于山西焦化行业销售受阻，产品库存积压严重，使其开工率受到抑制，进而对焦煤需求有限，焦煤供过于求的大格局仍存在，焦煤现货市场跌势蔓延。山西焦煤生产大户目前正与下游用户就五月份价格调整策略进行协商，据下游用户反映，降价可能性较大，后期值得关注。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则逢高沽空。

　　焦炭：得益于黑色板块整体“回暖”和煤焦供需的微调，近来焦炭出现了一定的反弹。对于当前反弹，我们认为更多需要观察终端需求改善情况，看需求好转能否落地，此外当前制约煤焦主要矛盾集中在资金，虽然当前货币较为宽松但从我们实际调研的情况来看对煤焦影响较小，行业普遍杠杆偏高，我们更倾向于认为当前反弹受到整体板块带动以及库存下降使得市场情绪相比前期极度悲观略有好转，整体高度仍将取决于终端改善幅度。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则观望为宜。

　　非金属建材：

　　玻璃：近期玻璃在黑色建材板块整体走强带动下表现强势，主力09合约日线走出五连阳，创主力换月以来的最佳表现。现货方面，南北市场分化格局延续，华北沙河市场总体持稳，部分厂库报价小幅上调；而华中、华南市场受新增产能释放影响，短期不甚乐观。然而，随着沙河和周边市场的价差逐步缩小，后市价格整体上行空间或受限。总体来看，局部市场回暖对玻璃基本面整体弱势格局的影响并不明显，企业库存及潜在产能释放压力仍不可小觑。操作上，建议追多须谨慎，短期暂以观望为主，激进投资者950元/吨一线上方可逢高介入空单。

　　两板：昨日两板市场依然延续上一周颓势，胶板主力未见明显反弹迹象，维持震荡探底格局；纤板主力在上周冲高未果后短期呈加速下挫之势，本周或将考验下方58元/张一线区间下沿支撑。操作上，建议维持谨慎观望。

　　能化： 昨日能源化工板块大幅上涨，橡胶与聚烯烃、甲醇上涨幅度均超过2%，目前LLDPE和PP跨品种价差已接近1500元/吨。隔夜原油小幅震荡为主，短期成本驱动有所减弱。建议可关注买PP抛LLDPE反套。配置方面，可在1500附近适度介入买PP抛LLDPE反套。

　　农产品： 油料方面，猪价保持回升态势，随着五一临近，仍有望继续走高，对豆粕价格构成支撑，猪价淡季不淡，利好豆粕，中长线多单持有为宜；

　　油脂方面，港口库存仍维持低位水平，环比前期变化不大，下游需求方面也并未表现出明显改善，因此在港口大豆库存不断上升预期下，预计后期油脂价格仍将以区间震荡为主,操作上，短线以轻仓短空为主，中长线仍以观望为主；

　　白糖方面，明日将召开食糖会议，且临近月底，产销数据将公布，预期利多，减产和进口管控仍主导糖价，后期中国食糖完全处于去库存化阶段，在进口管控的前提下，糖价易涨难跌，长期看涨趋势不变，郑糖轻仓长线多单续持(4930建仓)，买1601卖1509差价在80之下可建仓；棉花方面，抛储政策迟迟没有下文，厄尔尼诺现象等利多消息频出。

　　郑棉价格走高，关注现货市场走势，能否跟随郑棉走高，操作上以波段操作为主；菜粕方面，水产养殖旺季不旺，料菜粕区间震荡为主，操作上暂以观望为主；

　　鸡蛋方面，劳动节对鸡蛋消费具有一定的刺激影响，蛋价有望稳中上涨，但总体来看，由于鸡蛋供给比较充足，预计蛋价上涨幅度或比较有限,后期将以震荡盘整为主，操作上暂以观望为主。

　　金融期货：

　　国债期货：市场近期预期央行将会采取更多政策。一是可能通过信贷抵押再贷款试点扩张，期望银行通过加大信贷投放，再通过央行换取流动性，引导资金流入实体；二是直接购买或通过抵押地方债向央行换取流动性，直接助力地方债务置换，加大基础货币投放的同时支持银行对于地方债的需求。两个方向的宽松都可能实行，量化宽松保持流动性宽裕，而央行直接对于地方债的支持也大大减轻了前期利率债供给的压力，虽然中长期政策宽松引导资金脱虚向实有利于经济边际企稳将不利于利率债的需求，但短期这样的利空压力较小，经济目前还没有回稳的迹象。整体看，经济疲弱而流动性宽裕，政策的进一步宽松将持续推升期债。

　　股指期货：昨日受央企合并重组传闻影响，蓝筹股表现优异，但晚间时分，国资委辟谣该传闻，市场信心或受影响，短期上证50指数表现值得关注。近期宽松政策托底，配合主题炒作，大盘表现强势，另一方面，二季度经济寻底，实体经济能否止住下滑轨道决定未来上升空间。总体来看，股指走势出现分化， IC-IH价差持续缩小，但国资委辟谣打击市场做多信心，大盘是否借势调整仍需观察。

　　国际品种：

　　贵金属： 隔夜美国Markit数据不及预期，此前我们认为——目前全球汇市与黄金仍缺乏方向，欧洲股市调整势头明显，但德国股市的显著调整是否预示股市中级调整还有待观察，总体来看，金银价格盘整向上概率更高，尽管近期调整幅度略超预期。目前来看，价格符合我们判断，特别是近期商品普涨格局推动价格能够获得一定贝塔收益。从联储角度来看，1季度经济放缓可能是暂时的。全球汇市在3月份后显然寻求均衡的过程之中，无明显方向，美元高位盘整，仍需要等到较为确定性的信号来脱离盘整区间。当前做的就是跟踪美国2季度宏观来验证经济情况、资金流向，建议关注即将公布的GDP数据，及联储会议，可能是较好的指引之一。中线角度，我们仍然维持中线金价构筑1130-1200底部区域的判断，年内温和看涨金价。

　　能化： 昨日油价高位震荡，基本面上没有明显的驱动因素，目前市场仍在等待本周即将出炉的两个EIA产量数据，如我们周报中预期，油市将在本周迎来关键一役，美国原油产量见顶将从预期走向现实，不过，目前DUC的数量已经高达4700口，因此注定本轮反弹存在天花板，我们预计在65~70附近。

　　农产品： 油料方面，美豆出口保持相对强势，好于预期，美豆种植因土壤墒情略差而相对延迟，巴西罢工影响有限；油脂方面，外围市场继续呈现分化，虽出口环比上升，但因市场担心棕榈油产量季节性增长，棕榈油承压下行，而对南美大豆运力、北美干旱等方面担心，支撑外围豆油价格，总体而言，目前市场利多因素影响仅停留于市场心理层面，制约价格上行的基本面根本因素——供应过剩并未发生转变，因此，在此预期下，油脂价格维持区间震荡概率较大；

　　原糖方面，巴西开榨，但压榨进度低于预期，且目前生产乙醇更为有利，印度产量继续上调，国内库存量大，泰国产量高于预期，库存或高于去年，国际原糖价格近期出现反弹，但仍处于近几年低位，预期原糖后期处于低位震荡态势，关注巴西压榨进度及巴西雷亚尔走势；

　　棉花方面，美棉价格震荡走势，在接近前期高点遇阻回落，全球棉花处于去库存化阶段，维持长线震荡观点。