银河期货晨会纪要（2015-03-04）

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　　国债

　　周三(3月4日)，行情走势回顾：周二国债期货地开低走，全天维持低位震荡，主力合约TF1406收于98.680，下跌0.15%，成交量略有下滑，持仓量明显增加。央行公开市场操作：央行公开市场周二进行了350亿元人民币7天期逆回购。当日7天逆回购中标利率3.75%，上次为3.85%，降10个基点。银行间回购利率和Shibor利率涨跌互现。宏观基本面消息：(1)《第一财经日报》报道，全国人大财经委副主任委员、原央行副行长吴晓灵表示，目前中国的货币政策并不是向一个宽松方向发展，央行其实一直在执行中性的货币政策。(2)3月3日，全国政协委员、央行副行长易纲表示，人民币不会进入贬值大军，因为从基本面看，中国仍具备维持人民币汇率合理均衡的基础。(3)央行第二次降息后，除已经确定的 中信证券和 国泰君安外， 海通证券、 华泰证券、 光大证券、 东方证券、 兴业证券等多家券商也已经下调了融资融券利率费率至8.35%。行情走势预期：央行公开市场周二进行了350亿元人民币7天期逆回购操作，同时央行公开市场有1100亿逆回购到期，周二央行公开市场净回笼750亿元。原央行副行长吴晓灵表示目前中国的货币政策并不是向一个宽松方向发展，央行其实一直在执行中性的货币政策，和我们在本月月报中表达的意思是一致的，但是由于实体经济融资需求偏弱，中性的货币政策对于债市而言就是宽松的货币政策。而本周开始期债跌跌不休，我们昨日也提到了我们也综合了市场的观点和国债收益率曲线的形态，认为期债价格的下跌可能和降息没有关系，更多的是受PMI数据的影响。从股市走势来看，市场其实也证实了我们的观点，从2月10号开始，制造业板块就明显强于大盘，并且本周开始，这种相对强势表现的更明显，PMI数据触发的市场对于融资需求回暖的市场预期基本得到了证实。我们认为短期数据的可持续性存疑，一月宏观经济数据空窗，二月宏观数据难言乐观，短期观望为宜，但是利率下行的趋势难言开始逆转。