中信期货：3月3日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 国内商品观察

　　国内商品：

　　金属：国内市场与LME走势基本类似。基本面上，下游企业复工仍然缓慢，市场需要继续消化假期增加的库存，短期难以看到消费端的实质性启动。

　　贵金属：节后资金继续回流市场，总体净空持仓处于上升，短期方向不明朗，交投活跃度有限，技术来看，金价很可能至少需要在244附近构建双底形态，短期建议保持观望，耐心等待机会。

　　黑色金属： 2月官方制造业PMI回升0.1至49.9，汇丰制造业PMI回升0.6至50.7，各分项指数表现也不错。但2月28日央行宣布自3月1日起降息25个基点，结合之前央行媒体发文，可以认为2月CPI指标仍在下滑。国内经济走势不乐观，但货币宽松在一定程度上支撑价格，黑色金属仍不能摆脱区间震荡格局。近期两会、环保与钢厂满足新环保法成为市场热点，多家钢厂高炉停产预计会对黑色金属相对价格产生影响。受新环保法和生产利润低影响，钢厂生产将会减少，矿石生产需求下降，钢强矿弱将有所体现。操作上，轻仓介入买钢材卖矿石套利。

　　煤炭：动力煤：目前环渤海煤炭库存高企，下游电厂库存充足，在二者影响下，煤价疲软。考虑到煤矿复工，煤炭供应压力进一步增加，煤价或受打压。操作上，考虑到1505近期无上涨动力，若前期持有05合约空单者可持续，若无可考虑逢高沽空。焦煤：焦煤方面由于下游焦化厂、钢厂需求低迷，部分企业表示炼焦煤价格已下调30元/吨左右。我们将密切关注煤企库存变化以及库存传导流通过程能否顺畅进行。操作上，建议投资者逢高沽空。焦炭：从基本面上看，焦化厂产品库存增加，而下游钢厂维持低库存。我们将密切关注两会前后京津冀地区焦化厂开工情况。操作上，建议投资者逢高沽空。

　　能化： 昨日能源化工板块继续上涨，其中夜盘甲醇与PTA涨幅明显。隔夜原油再次出现分化，近期套利盘对油价影响较为显著， WTI-Brent价差在回到3年均值附近后开始回落。我们延续认为化工品本轮反弹后期现价差均得到一定修复，部分品种接近期现套利窗口，中期偏空格局未变。配置方面， LLDPE多头可离场；空头配置上，PTA可续持，可适当布局LLDPE空单。

　　非金属建材：玻璃：周末央行降息对建材板块的刺激有限，在多头获利了结推动下昨日玻璃主力呈高开低走之势，终结短期强势格局。基本面上总体延续弱势，天然气降价有利于部分企业降低成本，但对整体市场走势影响较小。短期来看，降息利好政策兑现后玻璃走势或存在进一步调整的需要，但两会的召开令政策宽松预期难以迅速降温，宏观托底支撑犹存。操作上建议谨慎观望，激进投资者可轻仓试空，止损参考980元/吨一线。两板：近期两板主力延续震荡偏多格局，纤板主力走势维持相对强势。节后板材市场需求有望复苏，但木材成本支撑小幅下滑，整体供需弱势难有明显改观。操作上维持短多思路，纤板主力关注63元/张一线压力位，多单可止盈观望。

　　油脂： 国内方面，虽受外围提振，且油脂油料库存维持低位，但进口大豆港口库存却呈不断上升态势。油脂方面，节后产销尚未恢复，目前现价随期价小幅上升，基差收窄，在下游需求进入消费淡季，而菜油抛储在即等利空压力，料后期油脂价格将呈现近期远弱趋势，建议密切关注阻力位油价表现，寻找逢高布空机会；而油料方面，目前供过于求格局并未改变，建议谨慎观望为宜。

　　棉糖： 白糖:近期，国内白糖期货价格与外盘走势相反，走势独立于国际糖价，国内外差价继续拉大，国内受减产及进口管制影响，价格在节后小幅回调后继续大幅反弹，短期内，关注2月产销数据，预计还会偏好，郑糖继续遇回调做多为主，长期看涨。棉花：国内棉花销售迟缓，棉花企业面临资金压力，上方压力较大，短期维持低位震荡运行。

　　谷物农禽： 国内禽流感疫情继续散发，鸡蛋现货市场依旧疲弱。从季节性规律来看，春节过后至五一备货前蛋价有承压疲弱可能。另外，从中长期来看，我们对于蛋价的乐观预估不变，建议等待利空因素释放后的买入机会。昨日鸡蛋期货价格继续走高，建议投资者短期多单继续持有，中期多单继续观望；节后收储进度尚未大规模展开，而昨日部分地区港口玉米收购价上涨或预示着近期贸易活动开始恢复。由于国储收购支撑，使得玉米供应减少预期始终支撑产业链上品种看多预期。从中期来看，随着后续玉米现货可用库存的减少，玉米、淀粉期货价格将继续受到支撑。建议投资者短期仍以观望为宜，中期关注远月的多单介入机会，继续跟踪国储收购进度表现；昨日国内小麦粉和相关产品价格均下跌，小麦收购价格上涨，显示加工利润下降。节后需求回落和良好天气状况使得小麦市场继续承压震荡，建议投资者继续观望为主。

　　国际商品：

　　金属：昨日有色金属涨跌互现，表现整体略显平稳，其中伦铜继续收涨0.36%，延续近期的偏强走势，而伦铅则反弹0.93%，锌继续走弱，下跌0.36%。市场整体信息面上并没有明显的利多和利空，美国制造业数据继续向好，但个人消费支出低于预期，而欧元区失业率数据显示欧元区经济继续复苏的迹象。

　　贵金属：尽管近期公布的美国经济数据并不佳，但美股表现仍然非常强劲，呈现美元、美债收益率及美股齐头上涨的格局，这样的组合对金价无疑是最大利空，趋势来看全球经济及金融市场总体仍处于经济复苏预期支撑下，风险偏好在上升，我们预计这一趋势短期内仍看不到结束的迹象，金价仍需在1200附近继续整固，表现偏弱，建议保持观望。中期来看，金价在1200-1300区间震荡格局并未改变。

　　能源：昨日OPEC2月产量数据出炉，OPEC二月的日均原油产量增加至3060万桶。其中沙特的日均产量为985万桶，环比增加13万桶，利比亚官员也表示，该国石油产量可能恢复至每天40万桶以上，这引发了市场对非美市场供应过剩加剧的担忧，但美国市场方面我们坚持2季度初产量增速出现放缓的观点，而目前来看，前期美国市场原油库存积累速度明显大于非美市场，是造成两油价差走阔的根本逻辑，就目前而言，我们认为库存积累差异仍旧是两油价差走势的关键，短期来看，我们认为两油价差会维持在10美元/桶，而单边走势以震荡分化为主。

　　油脂：目前油脂油料阶段性反弹行情的延续依赖于巴西罢工事件的延续，密切关注罢工事件动态及所产生的影响，在供需结构未发生有效转变之前，预计南美大豆丰产压力下，油脂将依旧维持弱势震荡行情；而油料在下游方面未得到明显改善之前，行情发生扭转的上方阻力较大。

　　棉糖：原糖:基本面仍旧偏弱，印度产量增加、出口补贴，巴西降雨等利空打压原糖价格，原糖价格继续创新低，预期原糖后期处于低位震荡态势，关注巴西气候及印度出口情况，短期或仍将低位震荡运行；但目前价格处于相对低位，一旦气候等基本面因素有所变化，价格或有反弹；美棉：市场普遍预期美棉出口数据利好，印度抛售落地，美棉价格走势进入筑底阶段。

　　中信期货研究部