宏源期货：12月26日商品期货走势预测

　　铜价反弹力度减弱 关注53000附近的压力

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济缓慢复苏，经济增长达危机前水平，库存增加贡献较大。欧元区经济复苏脆弱，欧元区失业率略有回落，欧洲债务问题尚未根本解决。中国经济反弹力度已经减弱，但是固定资产投资增速和房地产市场在回落；制造业继续复苏，但是力度并不强。

　　2、各国政策取向：美联储宣布缩减资产数量100亿美元至750亿美元，QE进入下半场。欧洲财政政策紧缩，货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，跌破则出台一些刺激经济的政策。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。近期反弹的主要原因是铜交易所库存下滑较快，市场猜测与铜融资有关，美国经济持续好转，尤其是房地产市场复苏较快。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE缩减步伐以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数小幅反弹，黄金和白银小幅反弹。中国固定资产投资力度略有回落。股市因改革细则导致的乐观情绪大幅反弹后整理数日。昨日股市呈现企稳反弹迹象。能否再反弹上行则受制于货币与实体经济，还有待观察。

　　5、现货价格：12月25日，上海电解铜现货报价贴水150元/吨至贴水40元/吨，平水铜成交价格51740-51820元/吨，升水铜成交价格51800-51960元/吨。沪期铜大幅反弹，持货商市场参与度进一步降低，供需两淡局面愈发明显，少量现铜持货商进一步扩大贴水出货，以求成交，无奈鲜有入市者，成交匮乏。

　　6、近期重要经济数据：今日，美国当周初次申请失业金人数。27日，中国规模以上工业企业利润。

　　7、重要行业新闻：上海有色网对国内主要20家铜管生产企业调研结果显示，多数铜管企业因走势不明朗，对后市谨慎看待。有55%的铜管企业对近期铜价走势持不明朗观点。

　　小结：

　　夜盘铜价延续反弹，但力度已经减弱，全部合约增仓10440手。这说明多空双方在52500附近的分歧较大。LME和上期所库存继续下降，但是国内现货铜报价贴水100左右，说明下游企业并不认同该价格。铜价的强压力位在53000至54000区间。我们曾在8月20日在52500附近建议做空，之后一直建议空单持有并伴随着5万左右的滚动操作，即逢低减仓，逢高补回的策略。基于目前的全球经济形势与货币环境，并不建议52000之下还追加空单。今日，铜价的反弹提供了一个很好的卖点，但是左侧建仓应把仓位控制在5%以下，并且要注意止损。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊