国贸期货：12月20日期货走势预测

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　　【行情评述】

　　央行今日公开市场未开展任何操作，连续第五期零操作。由于本周公开市场无正、逆回购和央票到期，因而本周公开市场既无投放也无回笼。今日资金面紧张态势加剧，SHIBOR 2W大幅上行113.9BP至6.218%，1M及以内其余期限也上行显著。海外市场方面，美联储宣布缩减QE规模，将850亿美元每月购债规模缩减100亿美元至750亿美元，在失业率降低到6.5%且中期通胀预期达到2.5%之前，仍维持基准利率在0-0.25%不变。我国股票市场低迷，上证综指下跌20.5点至2127.79点，深证成指下跌89.24点至8147.71点。

　　今日债券市场利率产品及信用产品收益率继续全线上行。政策性金融债收益率曲线(进出口行和农发行)与政策性金融债收益率曲线(国开行)1、3、5、7、10各关键期限点收益率均创历史新高。

　　具体来看，国债收益率曲线5、7、10年期上行2BP至4.47%、4.61%、4.60%。政策性金融债收益率曲线(进出口行和农发行)与政策性金融债收益率曲线(国开行)整体继续上行，幅度约3-5BP，1、3、5、7、10各关键期限点收益率均创2002年以来新高。受国开行浮动债招标带动，银行间政策性银行浮动利率(SHIBOR)债点差收益率曲线1、3年期上行显著，幅度约10-12BP。

　　信用产品收益率也继续全线上行，幅度较昨日有所放大。受12招商局MTN1、12中煤MTN1等券的成交带动，中短期票据AAA曲线5、6年期上行4BP至6.26%、6.30%。中低信用等级方面，10清控MTN1、12现代投MTN1等券的成交带动中短期票据AA+曲线1、2年期上行7BP至6.71%和6.72%的水平。

　　今日债券市场指数大幅下跌，其中不包含利息再投资的中债综合指数(净价)下跌0.1212%，而包含利息再投资的中债综合指数(财富)下跌0.1067%。全市场平均到期收益率为5.5723%，平均市值法到期收益率为5.6829%，平均市值法久期为3.8703。

　　由于资金面紧张局势升级，国债期货延续弱势。周四(12月19日)，国债期货早盘低开低走，全日低位震荡，尾盘跌幅有所收窄，已连续两日全线下跌。当日三份合约累计成交3125手，较前一日放大逾一成。

　　具体看来，主力合约TF1403收报91.374元，跌0.10%，成交2991手，日增仓79手；TF1406合约报91.868元，跌0.07%，成交109手；TF1409合约报92.086元，跌0.17%，成交25手。

　　【后市展望及操作策略】

　　由于资金面紧张局势升级，国债期货延续弱势。周四(12月19日)，国债期货早盘低开低走，全日低位震荡，当日TF1403收报91.374元，跌0.10%，基差为-0.2037，理论基差为-0.0783。

　　根据CTD券130020计算得出的TF1403理论价格为91.226元，TF1406理论价格为91.482元，根据CTD券变化5个BP得出的TF1403合约理论价格波动幅度为90.960-91.496；TF1406合约理论价格波动幅度为91.212-91.756。对于主力合约周五建议91.306以上做空，建议日内交易，保证0.75%的日收益即对应于2分的波动即可。91.200附近可以多单中线持有。

　　【宏观消息】

　　1、资金面

　　本周四(12月19日)银行间隔夜回购利率4.6133%，较上一个交易日上涨79个BP，7天加权平均利率7.0582%，较上一个交易日上涨75个BP，14天加权平均利率6.7920%，较上一个交易日上涨41个BP，21天及以上期限的利率均出现不同幅度上涨，其中21天加权平均利率6.7746%，较上一交易日上涨48个BP，1个月加权平均利率8.4218%，较上一交易日上涨101个BP，3个月加权平均利率7.9044%，较上一交易日上涨80个BP；隔夜拆借利率加权平均价为4.2450%，较上一个交易日上涨58个BP；7天隔夜拆借利率加权平均价为6.7545%，较上一交易日上涨65个BP；SHIBOR隔夜利率3.8460%，较上一交易日上涨26个BP，一周SHIBOR较上一个交易日上涨57个BP，加权均价6.4720%，2周SHIBOR较上一个交易日上涨114个BP，加权均价6.2180%，一个月SHIBOR较上一交易日上涨34个BP，加权均价7.1012%。

　　2、央行动用2000亿SLO调节流动性

　　12月19日，当日银行间市场利率持续大幅攀升的背景下，央行紧急出手救援，动用了公开市场短期流动性调节工具(SLO)，定向投放资金2000亿元。

　　国贸期货研究员：刘春海