宏源期货：12月6日期货走势预测

　　国内糖市失去政策底支撑 连连阴跌

　　报告摘要：

　　原糖逼近17美分。原糖在供过于求的暗淡背景下，目前无任何利多消息指引。在投资基金减持多头头寸的情况下原糖持续下跌逼近17美分。在逼近17美分后已不宜过分看空，从2004年到2012年的规律来看，原糖在12月和1月出现反弹的概率较大。

　　现货跌破前半年低点。随着开榨糖厂的增多，新糖上市越来越多，对市场的压力越来越大，原来一直声称没有陈糖现货的部分集团纷纷跟银行解押出库，广西部分陈糖已经跌至5000元/吨。11月29日，主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5230元/吨；南宁中间商报价5270元/吨；广东加工糖报价5380元/吨；云南昆明中间商报价5190元/吨。

　　郑糖下破5000大关。随着新糖和加工糖上市量的增加，5000的支撑将进一步削弱，再破5000后，糖市的信心将进一步受到打击。目前需关注产区产糖率的变化以及天气变化。

　　论及投资策略。在失去政策指引以及内忧外患的氛围下预计国内糖市还将以连连阴跌来寻求支持。但跌破5000后向下绝对空间有限，不具备崩盘式的断头铡刀杀跌行情，还将以震荡筑底为主基调。操作上建议跌破5000可以小幅跟空，但逼近4900一线就不宜再追空。

　　一、原糖逼近17美分

　　上周原糖走势回顾：原糖指数开盘17.52，收跌24点(跌幅1.37%)，报收17.23，减仓24284，持仓71.5万余手。因全球食糖供给充足，需求疲软，上周一ICE原糖期货价格再创八周新低，当日1403下跌8个点，收于17.32美分/磅。有分析表示，随着印度生产加快、泰国产糖大量上市，预计糖价将向17美分/磅回落。由于投机商开始进行多头减仓，加上高糖价抑制了需求，国际糖价自10月18日冲击20.16美分/磅的1年高点以来已经下滑了14%。周二因巴西最新数据显示今年其甘蔗收成可能创高纪录，在投资者继续进行多头平仓的压力下，ICE原糖期货价格继续下跌，这已经是糖价连续第六天下跌。当日1403下跌2个点，收于17.30美分/磅。周三受巴西雷亚尔币走弱的影响，ICE原糖期货价格继续下跌。当日1403下跌8个点，收于17.22美分/磅。有分析认为，不排除跌至16美分/磅一线的可能性。周四(11月28日)是美国传统节日“感恩节”，ICE洲际交易所休市一天。在全球食糖供给充足、需求疲软的压力下，周五ICE糖市原糖期货价格下滑至2个月来的最低点。当日1403期约下跌7个点，收于17.15美分/磅。

　　图1：原糖逼近17美分

　　资料来源：宏源期货研究中心 文华财经

　　巴西方面，截至11月15日，中南部地区有27家糖厂收榨，去年同期为45家。中南部糖厂将在圣诞节前逐步结束压榨工作。巴西中南部甘蔗压榨量已达5.42亿吨，将有可能创5.87亿吨的历史记录，去年同期甘蔗压榨量为5.33亿吨。由于未来几周主产区将进入雨季，中南部地区降雨增加，令压榨难度加大且成本上升。目前的产量数据证实了本榨季增产10%的预测。印度方面，上周四印度食品部长表示，印度2013/14榨季糖产量预估调减为2440万吨，低于此前的预估超过2500万吨。

　　原糖在供过于求的暗淡背景下，目前无任何利多消息指引。在投资基金减持多头头寸的情况下原糖持续下跌逼近17美分。在逼近17美分后已不宜过分看空，从2004年到2012年的规律来看，原糖在12月和1月出现反弹的概率较大。

　　二、现货跌破前半年低点

　　农发行广西分行70亿元贷款支持新榨季食糖生产：2013/2014榨季，农发行广西分行结合今年蔗糖生产和企业申请情况，预留70亿元信贷规模，全力支持制糖企业甘蔗收购，保障2000多万蔗农的利益。该行根据食糖企业不同环节资金需求，科学配置贷款品种，在优先重点支持食糖储备和生产外，积极支持甘蔗基地建设、良种改造、蔗区道路、水利建设以及下游的造纸、酒精等领域，实现对糖业生产全方位、全产业链的支持。该行从2005/2006榨季开始信贷介入制糖业，累计发放糖业贷款超过300亿元。上个榨季，该行共发放糖业贷款62.33亿元，其中流动资金贷款60.43亿元，固定资产贷款1.9亿元，支持南华、东糖等共27家糖业企业正常生产，支持兑付种植农户甘蔗款55亿元，带动超过1000万蔗农增收致富。

　　榨季进度：截止到11月29日，广西开榨糖厂家数为42家(来宾10家，南宁10家，崇左9家，北海3家，河池2家，贵港2家，钦州2家，柳州1家，百色1家，防城港1家，贺州1家)。已开榨糖厂的日榨产能约为33.55万吨，约占全区糖厂设计总产能67.9万吨/日的49.5%。截至11月30日，13/14榨季云南省已有两家糖厂开榨，上榨季云南省首家开机生产糖厂的开机时间为12月12日。预计，云南省第三家开榨的糖厂将在12月10日开榨。截至11月28日，广东省已经开榨5家糖厂。

　　图2：现货走势

　　资料来源：宏源期货研究中心

　　随着开榨糖厂的增多，新糖上市越来越多，对市场的压力越来越大，原来一直声称没有陈糖现货的部分集团纷纷跟银行解押出库，广西部分陈糖已经跌至5000元/吨。11月29日，主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5230元/吨；南宁中间商报价5270元/吨；广东加工糖报价5380元/吨；云南昆明中间商报价5190元/吨。

　　三、郑糖下破5000大关

　　上周郑糖走势回顾：白糖指数开盘5035，收跌5点(跌幅0.10%)，报收5035，增仓9018手，持仓70.4万余手。

　　上周一经过长期的抗争，摇摇欲坠的郑糖1405终于跌破5000，收在4993附近，周二更跌至4981，周三开始出现触底反弹，到周五最高反弹至5037，但尾盘在空头打压以及多头平仓作用下，以5012跌1个点收阴结束了一周的交易。行情又回到了上周五的水平。

　　图3：郑糖下破5000大关

　　资料来源：宏源期货研究中心 文华财经

　　上周一尾市没能站稳在5000以上，对行业多头的感情形成打击，但破5000后没能形成自暴自弃行情，我们曾在周一分析认为1405将5000一线仍将形成拉锯战阵势并维持一段时间，周二ICE原糖期货继续阴跌，外糖积重难返，供大于求的压力可想而知。周二郑糖1405减仓，减量，小幅下跌，上午尝试上冲5000未果，在空头的打压下，最后以4989收盘，失望情绪进一步蔓延。周三郑糖1405重上5000，以5013收盘，其中几次欲破5000，但尾市顽强收阳。1405上5000得益于周三广西降雨，交易商有断槽之虞，但周四起广西天气重新晴朗，现货糖价继续下跌。因此重上5000对于交易商来说也没有太大的象征意义，就像跌破5000一样。周五的技术性反弹弱不经风，交易商逢高做空的短线操作再度将糖价打回到5000附近，我们认为短期内1405仍将围绕5000一线盘整，操作上仍应以短线进出为主。随着新糖和加工糖上市量的增加，5000的支撑将进一步削弱，再破5000后，糖市的信心将进一步受到打击。目前需关注产区产糖率的变化以及天气变化。

　　四、结论及投资策略

　　国内糖市在原糖持续走低和现货陆续上市的压力下连连阴跌，广西现货在5200一线寻求支持，郑糖主力合约1405一度跌破5000，在5000上演激烈多空争夺。另受三中全会精神指引，让市场发挥“决定性”作用，这便发出了政府定价时代即将终结的信号。国家关于食糖宏观调控政策处于新老接轨时期，老的政策已经退出，新的调控政策还未有任何消息。上周在北京召开了两次关于食糖方面的会议，迄今为止关于食糖调控政策没有任何方向性指引和动态，也就是说政策底尚不明朗。目前相关部门力争以低吸或无息贷款来扶持糖业，如果该扶持政策推出对国内糖业未必是好事，若生产厂家心存惜售的侥幸心理会引发销售压力后移。在失去政策指引以及内忧外患的氛围下预计国内糖市还将以连连阴跌来寻求支持。但跌破5000后向下绝对空间有限，不具备崩盘式的断头铡刀杀跌行情，还将以震荡筑底为主基调。操作上建议跌破5000可以小幅跟空，但逼近4900一线就不宜再追空。

　　分析师简介：

　　熊梓敬：现任宏源期货白糖分析师。