中证商品早报20131015

分析师

观点

品种

展望

操作建议

王晓黎

观点:美国债务风险或压线解决，金银短期继续承压

1)在周五受到美国COMEX市场黄金5000张巨幅抛单的影响下，金银均出现较大幅度下挫，而昨日则略有企稳，黄金小幅上涨，而白银则收平

2)美国财政/债务谈判进入最后两天的倒计时，周日参众议院领袖的谈判僵局依旧在延续，而这最后一根救命稻草的进展很大程度上影响了市场的情绪，我们判断最后解决的概率较大，市场整体的风险情绪将得到缓和

3)由于受到政府关门影响，美国10月核心经济数据的公布可能被推迟至11月，使得本月底美联储QE收紧的可能性在继续降低，我们预期推迟至12月的可能性较大，从这个角度看，将给金融市场带来一定缓和

4)SPDR黄金持仓昨日较周五小幅减仓1.85吨，但在上周四创出阶段新低的896.38吨后，整体持仓量已经略有回升；国内黄金空头连续两日大幅加仓，而多头资金则出现了松动，资金方面短期对空头更为有利

结论：17日前美国的两党闹剧将成为市场的关注的焦点，我们依旧判断在最后期限会以双方妥协而避免债务违约的可能，整体市场风险情绪激将出现缓和，而QE可能的收紧延迟或给金银带来一定的支撑，我们在操作上建议前期轻仓空单续持，将金银止盈点位分别下移至1282美元/盎司和21.5美元/盎司

黄金

震荡偏弱

空单续持，止盈下移至1282美元/盎司

白银

震荡偏弱

空单续持，止盈下移至21.5美元/盎司

黄福龙

吴锴

郑琼香

观点：金属走强铝独弱  震荡格局持续

(1)LME市场昨日亚洲时段表现相对平静，欧洲时段金属大多开始走强，不过铝表现则相对平静，下跌0.56%，其他金属均录得1%左右涨幅，尤其是铅表现最强，上涨1.43%

(2)能源局数据显示，9月我国全社会用电量同比增10.4%，虽然较8月同比增速放缓，但仍为年内次高增速；美国预算僵局仍然持续，不过市场预期举债上限将上调，否则将出现债务违约

(3)9月汽车产销两旺，铅酸电池销售回暖，骆驼、风帆两大启动型铅酸电池巨头纷纷提价，9月份提价3%-5%

(4)现货方面，国内铜市场成交一般，持货商出货积极，平水铜较多，但下游消费企业仍按需采购，现货基本小幅贴水

结论：美国预算僵局仍然持续，但奥巴马将于两党进行会晤，周四前举债上限上调的可能性还是较大，不过违约风险也还是存在。国内经济数据表现尚可，但现货市场表现一般，需求持稳，金属整体仍呈现震荡格局。操作上，铜空单轻仓持有，止损7300美元/吨，沪铜对应53000元/吨

铜

震荡

空单介入

铝

震荡

观望

锌

震荡

观望

铅

震荡偏强

国庆节前提示的买伦铅抛伦铜操作若有介入，可续持

林玲

观点：螺纹偏强震荡，但调整格局不变

(1)昨日螺纹早盘小幅高开，盘中偏强震荡，日线收阳。量能方面，成交量和持仓量均有所下降，主力逐渐向rb1405移仓

(2)昨日全国建材现货市场平均价格上涨，北京、天津、上海、广州等主流市场螺纹钢价格继续持稳，成交情况一般，以上海市场价格和主力合约收盘价为例，期现价差为165元/吨左右

(3)昨日钢坯市场稳中趋弱，唐山钢坯价格下跌10元/吨，62%的澳洲粉矿外盘报价上涨1美元/吨至134美元/吨

(4)据息，由于国内铁矿石需求增加及全球矿价上升，印度国营矿山公司(NMDC)上调10月份国内矿价，上调了100卢比/吨，即块矿价格上调至4300卢比/吨，粉矿价格上调至2610卢比/吨，为近1年以来首次上调；自2012年10月份以来，NMDC曾7次下调国内块矿价格，3次下调粉矿价格，其余月份均维持价格平稳

结论：钢材市场价格继续反弹，终端成交仍维持平稳释放。我们延续季报观点，中长期钢铁供过于求的弱平衡基本面仍将维持，10月份需求能否超预期释放仍是关键，目前看概率偏低，10-11月冬储启动前钢价将以弱势、低位震荡为主。昨日螺纹主力合约rb1401偏强震荡，但调整格局不变，建议螺纹钢9月5日进场的空单轻仓续持，离场点位设在3630

螺纹

震荡

空单续持

陈逍遥

观点：重心回升   多空博弈加大

(1)昨天JM1401日内震荡走高，重心上移至1146，上方MA20受到压制；焦炭方面趋势和焦煤相同，上方直指1600一线。量能方面，两品种均呈现放量增仓格局

(2)国内炼焦煤市场成交平稳，焦炭方面市场以稳为主，目前焦煤期货主力合约期现价差在76元/吨，焦炭期现价差在77元/吨

(3)日前，山西省安委会紧急会议关于全省煤矿安全生产的重要精神，深刻吸取山西焦煤集团汾西矿业正升煤业有限公司“9•28”透水事故教训，根据省政府要求，全省所有建设矿井(包括新建、兼并重组整合、持证改造等各类在建矿井)从即日起一律停止建设进行全覆盖安全大整顿，预计将减少有效供应8000多万吨

(4)日前，国务院颁布《关于进一步加强煤矿安全生产工作的意见》，将加快关闭小煤矿的步伐，到2015年底关闭2000处以上。今后，以年产9万吨煤炭为标准，将重点关闭9万吨/年及以下不具备安全生产条件的煤矿。此外，新的煤矿准入也将收紧，严格煤矿建设项目核准和生产能力核定，一律停止核准新建生产能力低于30万吨/年的煤矿，停止核准新建生产能力低于90万吨/年的煤与瓦斯突出矿井

结论：目前基本面上来看和前期并无明显变化，主要的变化来自于煤炭安监力度的加码，这点在四季报中我们已经有所提及。期货方面，焦炭、焦煤延续净多格局，J1401前20名净多7715手，焦煤JM1401前20名净多在920手。操作上，处于风险考虑，短期观望为宜

焦炭

震荡

观望

焦煤

震荡

观望

潘亚舒

观点：中长期仍看好，多单续持

(1)昨日动力煤上市主力合约TC1401合约盘中震荡，终盘报收560元/吨，涨11.4元/吨，持仓量为61950

(2)中国(太原)煤炭交易中心周一发布的太原煤炭交易综合价格指数显示，当期综合指数为95.11点，较上期上涨0.57点，动力煤、炼焦煤、喷吹煤、化工煤四个分指数均出现上涨。中国(太原)煤炭交易中心作为我国内陆地区最为重要的现货平台，其价格指数的回稳，显示出的煤炭现货市场全面企稳迹象明显，对产煤企业的提价行为也是一个有力的支撑

(3)为吸取焦煤集团汾西矿业正升煤业有限公司“9•28”透水事故教训，山西全省所有建设矿井(包括新建、兼并重组整合、持证改造等各类在建矿井)从即日起一律停止建设进行全覆盖安全大整顿。目前，山西省目前证件齐全的生产矿井不足400座，产能约为6亿吨，实际产量约为7.5亿吨，山西2012年产量为9.1亿吨，在建矿井月有400座，证载能力约为5亿吨，实际生产煤约为1.6亿吨，按照影响半年计算，则会减少有效供应8000万吨。在当前需求相对回升的大背景下，山西省借安全检查缩减煤炭供应量的举措，将对煤炭价格的企稳提供二次支撑，对缓解当前的供需矛盾具有积极的意义

(4)据美国《科学美国人》报道，美国能源部发表声明称，由于天然气成本不断提高，电厂运营商将缩减14%的天然气发电量，减少量将由煤炭发电进行弥补，与此相同时，美国环保局拟执行新的减排标准，这将进一步促进美国优质动力煤的需求，劣质高硫煤出口或增，将加大国际优劣质动力煤价差。对我国而言，随着我国对进口煤品质要求的提高，劣质煤入关愈发困难，因此，国际优质动力煤供应的相对减少，有助于缩减煤价内外价差，有利于国内煤炭的发展。

结论：动力煤需求相对回升，再加上山西借安全检查缩减煤炭供应量的举措，对缓解目前的市场格局具有积极的作用，与此同时，中国(太原)煤炭交易综合价格指数的全面回升，也说明目前现货市场的全面回暖趋势产生了有利的变化，煤价进一步走强可期。上市以来，动力煤期货呈较强走势，与我们预期相符，中长期仍看好；操作上，9月26日入场多单续持

动力煤

震荡偏强

多单续持

刘建

观点：油市表现纠结，短期震荡但整体偏弱

(1)油市昨日小幅反弹，但市场氛围一般，多个品种呈现量仓具降，WTI原油连续近3周维持于102美元上下持续波动，市场整体方向性一般，成品油和Brent原油现回落迹象，整体看上行节奏已近于被打破

(2)今日日内瓦会议召开，将就伊核问题展开六方会谈，但伊朗态度较为强硬，称拒绝交出浓缩铀，坚持保留伊朗和平利用核能的权利，此次会谈或难就制裁伊朗形成明显改变，但将现好转迹象

(3)美国政府非核心部门关门，本周EIA将停止公布数据，能源信息商Genscape称上周库欣库存上升84万桶，此前曾连续14周持续回落

结论：油市短期表现较为纠结，走势上未呈现明显方向性特征，但从成品油表现上来看，十一后的反弹已近于打破，市场陷入短期震荡的可能性较大，但就整体10月和四季市场表现来看，我们预期供需转弱之下趋弱的可能性仍较大

原油

震荡

观望

张灵军

观点：市场八连阳 上行风险加大

(1)上一交易日LLDPE全天震荡上扬，跨月价差突破前期高点，创下530元/吨新高点；V1401窄幅震荡，重心继续徘徊于6550一线

(2)东北亚乙烯市场供应偏紧，价格继续上涨20美元/吨，报于1425美元/吨；LLDPE现货方面，中石化华北、华东上调出厂价100-150元/吨，当前贸易商期现价差为300元/吨；PVC现货方面华东电石法PVC下调40元/吨

(3)泰国PTT石脑油裂解装置9月22日检修装置开车，目前开工率为80-85%；台湾CPC计划将林园乙烯可接装置开工率从70%上升至85%

结论：上一交易日LLDPE连续第八天收阳，近月继续走强，跨月价差扩大，目前装置检修复工问题为关键点，短期上行风险逐步加大，建议投资者暂时观望为主；PVC方面，价格继续徘徊于6550一线，但整体仍然偏弱

塑料

震荡偏强

观望

PVC

震荡偏弱

观望

潘翔

观点:运费延续走低，甲醇偏空格局不改

(1)昨日甲醇期货结束六连阴，略有企稳迹象，但整体仍旧维持弱势，收2825，跌0.21%，量仓方面变化不大

(2)现货方面仍旧延续上周格局，下游买气不足，成交偏小，出货略有不畅，整体价格延续走低，江苏方面报价3330—3400，较其他市场略显坚挺，主要受到进口甲醇货源价格支撑

(3)昨日，内蒙、陕西等主产区到河北等地运费大幅走低，目前运费在200—240元不等，较上周周初下滑100元，受此影响，销区价格下滑幅度较大，同时下游企业买涨不买跌的心态也对出货造成一定抑制

(4)出口方面，国际甲醇套利窗口关闭，目前转口量较前期减少，与我们预期一致，但伊朗两套大装置上周再度传出检修消息，目前伊朗船货较少，仍可能对港口货源的补充不足，短期来看港库水平仍将与低位徘徊，将对港口价格起到一定支撑

结论：市场整体格局较上周变动不大，但值得注意的是，目前港口与内陆各市场间的的分化，受到运费下滑以及产区供应增加的拖累，河北、山东等内地销区价格快速下滑，且幅度较大，而港口仍旧受到进口甲醇偏紧的支撑，价格小幅回落，但表现仍相对坚挺，期价近期也表现出跌幅趋缓的迹象，2800一线支撑力度较强，但后期我们认为随着国产货源进一步流入港口，将一定程度拉低港口价格，因此建议投资者仍维持空头思路，重点考虑2800一线破位后的沽空机会

甲醇

震荡偏空

观望为主

王涛

观点：现货维持高贴水整体盘整格局不变

(1)周一TA1401合约开盘7762，日内小幅回升，收于7804结算价涨2，成交13万余手，增仓106手至514956手

(2)现货市场昨日维持平稳，江浙主流价格约在7550-7600元/吨；船货市场气氛清淡，至1040-1050美元/吨台湾及韩国船货；1401合约目前较现货升水在220左右，昨日幅度继续拉大

(3)昨日江浙涤丝市场涤丝企业出货心态明显，市场价格仍将继续盘整下行；中国轻纺城客减单减，总成交692万米，长丝布类成交583万米，短纤布类成交109万米

(4)亚洲PX隔夜下跌1美元收于1453美元/吨FOB韩国和1477美元/吨CFR中国

结论：短期来看PX价格继续盘整，市场成本支撑仍有延续；不过节后下游市场仍显低迷，PTA现货市场继续走低，期货升水加大；整体上近期市场或延续震荡整理为主，进一步下行空间不大，建议操作上观望为主

PTA

震荡

建议观望

许俐

观点：沪胶再度冲高，9月以来震荡区间上沿仍存压力

(1)周一沪胶开盘呈现横盘震荡态势，午盘后出现大幅跳涨，日线二连阳，主力净多头略占优势，成交量出现扩大，显示多头力量正在积累

(2)中泰双方高层会晤，中方表示将无限期每年从泰国进口20万吨橡胶；两国暂未签署具体协议，目前泰国是中国天胶进口的第一来源地，占比重超过50%，2012年从泰国进口量超过100万吨；此次会晤表示的20万吨实际量并不大，但从趋势看仍对泰国天胶出口形成利好，最终影响仍有待双方协议正式签署情况而定

(3)国内天胶收储仍未最终出台，但市场消息称收储量有望达到25万吨，令市场仍维持对此次收储持有较乐观的态度

(4)现货市场价格涨跌互现，国内现货19400-20000，跌100元/吨；青岛保税区东南亚天胶现货2340-2600，涨10-20美元/吨，询盘气氛一般，以实单商谈为主；此外进口盈利水平处于较低水平，后期能否扩大仍待跟踪

结论：沪胶创9月中旬以来新高，尽管区间上沿压力仍存，但随着中国天胶下游消费行业的旺季拉动，以及收储政策的预期出台，或改善4季度国内天胶供需格局，我们维持4季报中的观点，认为后期沪胶维持区间震荡略偏强的概率较大；操作上，前期多单续持，止损20000

橡胶

震荡

多单续持，止损20000

沈利萍

观点：市场情绪持续低迷，沥青或将震荡下行

(1)昨日主力BU1402延续上周跌势，低开4476，窄幅震荡后盘中下挫至4434，跌1.25%，之后在4443一线震荡，收于4444结算价跌35，成交14.9万手，增仓6450手至67386手

(2)现货市场产销持续平稳状态，目前虽受沥青淡季将至影响，市场情绪低落，但各地道路项目收尾仍有一定支撑，炼厂均未有调价信息，长三角地区重交沥青均价维持4625元/吨，华南地区略低，山东、东北、华北地区稍高于长三角，西南、西北价格仍然较高于，分别为5250、5075元/吨

(3)装置方面，个别炼厂近日有停产计划以减轻销售压力，辽河石化计划中下旬将三套装置调整为两套排产沥青，河北葆通公路厂家透露近日亦有停车检修计划，中化弘润目前沥青与渣油间歇生产，沥青产品月底可能也将停产

结论：沥青期货市场低迷状态延续，价格持续走低，成交回落。现货市场短期持稳为主，炼厂看淡后市，逐步开始计划减产，市场有望维持低位震荡。因此我们看淡10月沥青市场，操作上建议逢高沽空，空头谨慎加仓

沥青

震荡偏空

空单介入

张骏

观点：玻璃窄幅波动，短期格局不变

(1)昨日玻璃主力1401合约延续近期盘整走势，于1320点附近窄幅波动，最终报收于1317点，跌5点或0.38%，主力成交43.6万手，再创新低

(2)现货方面，上周末华东玻璃会议召开并提议涨价40元/吨，昨日江苏华尔润5mm提价16元/吨，其余部分厂库小幅跟进，后市有待观望；华北沙河市场略显悲观，在需求回落预期下部分厂库开始提前降价促销，沙河安全、大光明等厂库降幅在16元/吨左右，拖累整体市场上行

(3)纯碱价格持续上涨，目前华东市场重质碱报价在1450-1600元/吨，较国庆节前上涨50元/吨左右

结论：随着气温的降低，北方玻璃市场料将冲高回落，后市南北分化走势将明显化。期货市场延续底部缩量调整，短期弱势难改，但近期整体板块呈走强迹象，或将对玻璃弱势反弹形成一定支撑。操作上建议保持观望

玻璃

震荡

观望

侯峻

观点：棕榈油反弹延续 多单少量介入

(1)国内连棕榈油上周回落， P1401合约收于5610，上涨幅度为1.34%；现货24度棕榈油报价维持5500~5670

(2)马来西亚棕榈油12月合约收于2391令吉/吨，上涨幅度为0.93%.，马盘到岸价格为6080～6230元/吨

(3)港口棕榈油库存环比8月同期继续下降，农业部数据为100万吨，第三方咨询机构数据为91万吨；马来西亚棕榈油局公布9月库存环比上涨7%，低于市场预期导致马盘继续上行。

结论：马来西亚库存低于预期，这也侧面继续支持马棕榈油产量高峰季节到来的影响可能没有市场预期的观点。我们维持第四季度会是筑底逐步反弹的格局的观点。昨日盘中棕榈油稳步在5500区间以上，棕榈油多单可以尝试介入，止损位置5500附近

棕榈油

上行

 P1401多单介入

陈静

观点：基本面并不具支撑，料后期玉米或将遇阻下行

(1)南北港口：昨日东北港口玉米相对平静，锦州、鲅鱼圈港口新粮收购2270-2290元/吨，15%水分，较昨日持平;广东港口玉米价格稳中偏弱，二等陈粮码头散船主流报价2460-2480元/吨，14.5%以内水分，优质二等散粮较少，码头成交2500元/吨。另悉，今年美国进口玉米10月20日前后到货

(2)近期下游山东、吉林地区国产DDGS价格，上海港进口DDGS价格纷纷继续下降

(3)根据国家发改委和商务部《2014年粮食、棉花进口关税配额数量、申请条件和分配原则》2013年第39号公告，2014年进口玉米配额数量维持在720万吨，国营贸易比例60%。今年美国玉米较上年增产7000-8000万吨，丰收已成定局，进口成本现不足2000元/吨，明显低于东北临储托市价格2240元/吨，配额的发放对国内玉米市场形成一定压力，但由于关税配额量与去年规模持平，故对市场影响有限

结论：昨日南北港口玉米市场相对稳定，进口粮源预计10月下旬到货，东北产区新粮收购贸易商数量同比下降，华北产区玉米价格窄幅震荡，南方销区陆续感受新粮到货压力现价下行，故综上在基本面并不具支撑情况下，预计后期玉米价格或将遇阻下行

操作建议：短线以观望为宜，中长线持空头思路，可适机轻仓逢高布空

玉米

偏弱

短线以观望为宜，中长线持空头思路，可适机轻仓逢高布空

观点：收储热情推涨棉价，料近期棉价依旧区间震荡

(1)据中国棉花网，上周，国家发展改革委再次下发30万吨棉花加工贸易配额。截至目前，2013年全年配额，包括关税内、与抛储搭配的一般贸易滑准税配额以及增发的加工贸易配额已经全部发放完毕

(2)10月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为35天(含到港进口棉数量)，环比减少7.4天，根据相关数据推算，全国棉花工业库存环比减少17.4%。10月初，准备采购原料的企业占61%，较上月提高12个百分点；持观望态度的企业占30%，较上月下降14个百分点

(3)20131014期纺织品价格指数收于106.04点，环比下降0.03%。近期，轻纺城市场行情有所调整，轻纺原料呈现弱势价格走低，秋季面料需求减缓价格微跌，带动价格指数小幅回落

(4)收储热情继续上升。昨日中储棉计划收储43000吨，实际成交30870吨，成交比例71.8%，截至昨日累计收储276100吨

结论：目前基本面高压，下游疲弱之势并没有得到有效改善，近期棉价上涨系收储热情较高、以及节后部分企业补库推升所致，因收储指导价为20400，故料后期郑棉上行空间有限，仍维持区间震荡行情为主

操作建议：观望或轻仓区间操作

棉花

震荡

观望或轻仓区间操作

王聪颖

观点：原糖再创新高，郑糖近弱远强，1405多单可增持

(1)原糖站上19美分，日涨0.12或0.63%，量能双减。郑糖近弱远强，1401合约早盘从5258回落，1405合约上行至5200

(2)新榨季黑龙江严重减产。预计仅有5家糖厂开榨，较上年减少一半。全省预计收购甜菜30万吨，产糖2.5-3万吨，同比出现约20万吨的大幅减产

(3)海关数据显示，中国9月食糖出口量3109吨，较上月出口的3021吨增加2.9%，较去年同期出口的3415吨减9%。1-9月累计出口食糖36070吨，同比去年下降2.3%

(4)现货报价持稳，柳州5540元/吨

结论：巴西、印度、泰国主产国的产量基本可以确定，增产或不及预期，原糖涨势较强；中国方面存在变数，甘蔗收购首付价继续下调，国储收购变直补等不确定性都令糖价短期承压，不过从技术看，郑糖放量上涨，再创新高后或延续涨势。操作上，1405多单可增持，止损5110

白糖

多

1405多单可增持，止损5110

刘宾

观点：主题投资冲淡蓝筹拖累 期指震荡略偏强

(1)期指周一全天呈现震荡格局，重心略微上移，虽然以银行地产蓝筹下跌形成拖累，但主题投资继续火热，力挺指数没有形成下跌，技术上延续温和上升格局，但接近前期高点略显阻力，期盼蓝筹助力形成向上突破

(2)昨天公布的宏观数据PPI降幅继续减弱，显示经济继续改善，但是CPI超预期达到3.1％，通胀忧虑略有增加，同时下午公布的新增贷款7870亿，高出8月的7113亿，不过M2增速环比略有下降，总体看宏观数据中性仍偏多

(3)但是近期市场对房地产调控的担忧明显增强，各种传言都对房市略显不利，导致地产股再度受压，而且CPI回升也引发对央行适度收紧流动性的担忧，加上对利率市场化的双重压制。拖累银行地产双杀，短线预计该两大板块仍将继续受到抑制，这略微对指数形成不利

(4)不过主题投资热情不减，农业、土地流转成为近期热点，高铁在李总理在泰国推销的消息刺激下也受到追捧，而今天公布国务院出台的健康服务若干意见，又将点燃医药等相关行业，因此预计主题投资仍将持续热络

(5)从持仓面看，总持仓出现回升，不过力度还是欠佳，依旧处于9万手之下，但从细分数据看，主力合约前20席位多头小幅增仓，但空方却出现减持，这还是有利于多头氛围的延续              

结论：信息面宏观数据最担心的CPI已经明朗，预计后期数据继续偏多概率大，主题信息面则继续偏多，风险主要来自地产和银行两大权重蓝筹的疲软，不过综合看，市场还是多方略微占优，因此延续震荡偏强的基调还是不会变，沪综指关注2250点上方的阻力。

股指

偏多

多单续持，止损2400点