银河期货研究中心周策略会11.8

　　宏观：从明天到下周一，中国将召开十八届三中全会，习近平表示会上将提出综合改革方案，就全面深化改革进行总体部署，高度关注。李克强总理近期一直强调，中国要在转型升级与保持合理增长速度之间，找到一个“黄金平衡点”，使增长保持在合理区间，保证较为充分的就业；并称要防止冲击社会心理底线的事件频繁发生。欧洲央行昨日将再融资利率下调0.25个百分点至0.25%的纪录低点，称欧元区面临长期低通胀的风险，并表示将在较长时间内保持低利率，并为银行业提供足额流动性直至2015年中期。自从黑田东彦执掌日本央行，采取超宽松货币政策后，日本的核心通胀率大幅上升。但是日本金融机构仍然认为日本经济陷于通缩泥潭，通胀的上涨主要是由于日圆的贬值；并认为若未来日本央行希望保持现有的高通胀，必须使得日圆继续贬值至120。美国方面，美国第三季度GDP折合年率增长2.8%，高于市场预期。但从分项数据来看，可以看到美国家庭采购和商业投资均有所放缓，导致三季度库存大大增加。若四季度美国消费继续低迷，企业库存继续堆积，可能抑制第四季度经济增速。下周四德国、法国、日本公布第三季度GDP数据，美国公布物价数据，高度关注。

　　股指：本周股指有所回调。前期带动人气的成长股和题材股持续下跌，而权重股也表现低迷，护盘不力。现货成交量明显萎缩，盘面热点逐渐减少，三中全会前最后一周观望情绪日渐升温。银行同业监管升温传闻，压制金融股表现。李克强对于货币政策不放松的表态，也导致市场对于流动性收紧的担忧。但银行同业监管具体措施如何还没确定，一方面银行同业业务的正常发展不能被否定，而且政策基调总体稳定，所以预计处理方式不会太过严厉，不必太过担忧。而央行从三季度开始一直维持中性偏紧的货币政策，并没有转变的迹象，近期逆回购力度较弱是由于外汇占款等增加导致流动性相对宽松。目前来看，基本面资金面依然平稳，权重股整体估值也处于低位，缺乏持续大跌的逻辑。周末10月份经济数据的公布，和三中全会改革面目揭开，将成为股指能否摆脱当前弱势纠结格局的关键。

　　策略：最近一周基本面和宏观层面较为平淡，即将召开的三中全会的些许预期，也已在前期被市场透支消化，总体处于真空格局，走势完全以资金市为主。

　　前期提示的，油脂、化工(塑料、橡胶)等，均出现阶段上涨到位，阶段面临回调压力，预计此回调将延续至下周的前半周。而白糖，以横盘走势孕育机会，势头上仍可控制风险偏多头思路交易。

　　贵金属以及有色金属等金融属性较强的品种，走势处于震荡格局，短期难以走出泥潭，因此，减少对其的参与。而股指期货，阶段下跌仍有余力，前半周可偏空操作。

　　总体来看，当前市场机会寡淡，操作上，多看少动灵活把握。

　　贵金属：从明天到下周一，中国将召开十八届三中全会，习近平表示会上将提出综合改革方案，就全面深化改革进行总体部署，高度关注。李克强总理近期一直强调，中国要在转型升级与保持合理增长速度之间，找到一个“黄金平衡点”，使增长保持在合理区间，保证较为充分的就业；并称要防止冲击社会心理底线的事件频繁发生。欧洲央行昨日将再融资利率下调0.25个百分点至0.25%的纪录低点，称欧元区面临长期低通胀的风险，并表示将在较长时间内保持低利率，并为银行业提供足额流动性直至2015年中期。自从黑田东彦执掌日本央行，采取超宽松货币政策后，日本的核心通胀率大幅上升。但是日本金融机构仍然认为日本经济陷于通缩泥潭，通胀的上涨主要是由于日圆的贬值；并认为若未来日本央行希望保持现有的高通胀，必须使得日圆继续贬值至120。美国方面，美国第三季度GDP折合年率增长2.8%，高于市场预期。但从分项数据来看，可以看到美国家庭采购和商业投资均有所放缓，导致三季度库存大大增加。若四季度美国消费继续低迷，企业库存继续堆积，可能抑制第四季度经济增速。下周四德国、法国、日本公布第三季度GDP数据，美国公布物价数据，高度关注。

　　铜：本周铜价下试区间支持位。美国数据好于预期，对美国削减QE担忧再起，关注周五美国就业数据。欧央行降息，但未重启LTRO。中国PMI走强，但新定单和出口定单均出现下滑，周六召开三中全会，估计全面改革仍是主调。基本面上，LEM现货升水与当月一个大空头有关，国内铜价下滑引发现货升水30-70元，市场以中间商为主。国内线缆企业10月份开工率环比下降3%，淡季来临，消费难进一步走强。秋交会成交额-3%，出口形式仍然严峻。秘鲁Toromocho铜矿项目将于12月份投产，产能为25万吨。ICSG数据来看，未来冶炼和粗炼产能也会保持年增4%以上的水平，铜供应增加将打压铜价下行。技术上，铜价仍于区间震荡，LME为7130-7300美元，国内为51400-52300元，交易上中长线空单继续持有，等待铜市明朗。

　　锌：本周锌价震荡下行，除周二外，几乎一路阳线排列下线，各交易日多呈现低开高走，此外成交量萎靡，持仓量也出现下滑。周末三中全会即将召开，市场多谨慎交易，部分资金离场观望。现货方面，随着期锌价格的下滑，现货对主力合约贴水再度扩大，由升水30元/吨左右，扩大到升水90~120元/吨的范围。下游多观望为主，上游出货意愿较上周加强，本周成交较为一般。行业方面，CRU预计2013年全球锌产量1287万吨，同比增长3.2%。中国仍是最主要的增产国。除中国以外，预计印度全年精锌产量75万吨，比2011年的峰值低4万吨。秘鲁、意大利产量也会增长。预计全年锌市场过剩13万吨，明年过剩量扩大至32.5万吨。这主要得益于供给量的增加，由此可见锌市整体还是呈现弱势基本面。但是在旺季结束前没有明显利空消息。短期受到宏观不确定性的影响，锌价应该是处于一个区间震荡的状态中，宏观经济明朗之前，小幅走弱。先重回万五下方，关注14800支撑有效性。

　　铅：本周铅价震荡下行为主，虽然前期表现了较强的抗跌性，但是在宏观经济不确定的影响下，跟随大势走出了弱势行情。随着期锌的下行，现货对主力合约贴水有所收窄到110元/吨附近，整体市场偏空氛围较重，冶炼厂出货情绪在本周增加，下游采购不积极，整体成交清淡。行业方面，9月份我国蓄电池企业的整体开工率较8月份有所下滑，但变动不大，行业内部经历了较大的调整，动力型企业开工率自7月份旺季达到高点后加速下滑，而起动型企业开工率在9月份有较明显的提升，这与电池的供需状况相关。价格上看，铅逐渐进入消费旺季。中长期铅价重心将有所上移,震荡上行思路对待。受到前期持续上涨的影响，短期会出现波段性下行调整。

　　铝：本周伦铝和沪铝延续小幅回落企稳。美国三季度GDP增长2.8%，欧盟委员会下调欧元区17国2014年经济增速预期至1.1%，欧洲央行降息25基点至历史低位，欧债国家经济逐渐恢复。中央表示将对干部考评体系进行改革，央行新增“常备借贷便利”等货币政策工具周四暂停公开市场逆回购，工信部等部门表示电解铝将实行差别电价，金融机构将对过剩产能投资进行限贷并将支持并购重组。8日铝长江现货均价为14420元/吨，升水0至升水40元/吨，持货商欲抓住周末下游接货增多的机会，竞相提早出货，出货意愿持续增加，虽然近期期现套利空间持续缩窄，但今日中间商积极程度有所增强，市场成交活跃度有增。三中全会即将召开，建议沪铝多单持有。

　　豆类：内外盘震荡偏弱 关注11月供需报告。本周内外盘豆类均维持偏震荡走势，市场多伴随美豆出口需求强劲及美豆产量上修预期的多空影响，由于10月供需报告因故未公布，11月供需倍受市场关注，本次报告市场最为关注的是美豆产量的调整及期末库存的变化。市场普遍预期美豆产量数据将上调，分析师平均预期美豆产量将为32.21亿蒲，高于USDA9月预估的31.49亿蒲。11月报告对美豆类及国内豆类市场或将启到指引方向的作用，需要注意的是，由于市场对偏空的预期早已反应在盘面上，如本次报告对美豆产量上修的幅度小于预期，将对盘面形成利多提振。连盘豆类延续双边震荡模式，油脂走势偏弱，连豆及豆粕较为抗跌。连豆在等待国家收储政策的消息；连豆粕受春节前饲料需求及远期合约的高贴水影响，短期预计依然抗跌。中线可关注连豆及豆粕买入机会。

　　油脂：本周油脂弱势走低，市场在USDA报告公布前交投谨慎。

　　豆油：美豆收割完成9成左右，出口强劲对市场有一定支撑作用。巴西大豆已种植一半左右；阿根廷大豆种植工作也逐步展开，但因连续三个月的干燥天气令部分地区土壤墒情欠佳，仍需更多降雨。北京时间明天凌晨1点美国农业部将公布月度供需报告，目前市场预期将上调美豆及南美大豆产量预估，对市场影响偏空。中国港口大豆库存随着进口到港量的增加恢复至500万吨，豆油库存升至107万吨，后期随着开机率的提高，豆油库存还将继续增加。

　　棕榈油：下周一MPOB将公布产量及库存数据，目前市场预计马棕油库存或小幅增加3.3%，至182万吨，远低于同期五年均值209万吨；11月马棕油即将进入减产周期，不过随着天气转凉马棕油出口也将受限，后期库存变化幅度料将有限。本周中国港口棕榈油较上周减少5万吨，至93万吨，远高于去年同期的43万吨，后期随着天气转凉棕油搀兑需求的减少，及进口到港量的增加，我国棕榈油库存料将维持高位。

　　菜籽油：前期市场传言有30万吨进口油菜籽被洗船短暂提振市场，不过因我国菜油库存较高，提振作用有限，菜油依然弱势难改。

　　操作上，USDA报告预期影响偏空，而MPOB报告预期影响偏多，市场或先弱后强，不过因市场提前已有所体现，预计涨跌均难以持续，短期油脂或维持区间震荡走势。

　　天胶：沪胶一周走势探底回升以阴线报收，国产胶市场依旧承受较大压力，1401上较大仓单压力使1-5价差有继续扩大的可能，美金胶市场仍旧对沪胶走势反映麻木，烟片交割套利窗口关闭。消息面，10月重卡数据亮眼，但滞后指标对行情引导性牵强。收储消息也仍旧扑朔迷离，市场担忧烟片收储量扩大挤压全乳，但听闻周四全乳胶收储谈判再启动。重点关注周五晚间公布的美国非农就业数据与周末召开的十一届三中全会，从市场预期来看，非农改善乏力的可能性依然较高，国内资本市场也同样期待三中全会细节的正能量。在此情况下，沪胶短线风险继续呈扩大之势，反弹持续性有待观察。操作上短线为主，趋势空单了结观望。

　　原油： 本周，布伦特原油延续跌势，因伊朗和西方国家之间就伊核计划的谈判取得进展打压油价。世界六国与伊朗就伊核问题举行谈判获得进展，伊朗外长扎里夫7日表示，双方可能在8日会谈结束前达成协议。美伊也趁机举行双边会谈，美方暗示可能放宽对伊朗制裁。伊朗与六国代表在日内瓦会谈两天，希望终结伊核问题造成的僵局。首日会谈结束后，扎里夫说：“我相信在我们明晚结束谈判之前，有可能达成共识或协议。” 布兰特原油期货12月合约较2014年1月合约为贴水，显示了实货市场供应相对宽松。伊朗问题目前是油市焦点，在西方国家对伊朗制裁可能放松的预期下，布油空单继续持有。

　　塑料：本周塑料期货市场继续回落趋势。1401合约继续走低。1405合约也在盘中跌破了10800的关口。现货方面，本周线性价格仍在高位运作。11800-12000元/吨的价格对下游采购来说仍然难以接受。市场成交多以刚性的或商谈为主。上游方面，本周纽约原油继续弱势表现。两市油价价差继续扩大。但石脑油与乙烯方面仍然保持较高的价格水平。一定程度上抵消了纽约原油下跌带来的价格冲击。装置方面，福建联合仍在计划检修期，使得南方PE供给量难以得到正常保证。本月初抚顺石化复产，恢复市场供给仍需几日。短期对价格冲击并未显现。基本面短期仍然偏强。基差支撑期货盘面难以出现明显的转势。操作上，短空单关注11150附近的支撑情况。以及1405过大贴水后的买入可能。

　　玻璃：本周国内现货市场弱稳运行，华北沙河地区为促进出货，出厂原片价格降幅较大，目前出货良好，部分厚度甚至货源紧俏；华东市场受沙河影响较大，本周部分企业相应降价促进出货，目前盘整为主，业内多在等待华东会议召开，以稳定市场；华中地区价格相对坚挺，生产厂家出货平稳；华南市场弱稳，市场交投气氛一般。期货盘面本周弱势震荡，目前仍受力于均线支撑，下周关注均线支撑是否打破，均线之下偏空思路对待。

　　甲醇：本周甲醇期价大幅持续走高，而后回归平稳。现货市场，河北和山东等主要消费市场行情也在走高，西北货源运输费用较高，但是下游接货并不十分积极，送到价格上涨势头并不猛烈，逐步趋于稳定。目前，甲醇市场处于大幅上涨后的高位整理，但是传统下游表现一般，难以支撑行情进一步走高。同时，11月中下旬部分装置逐步恢复正常，供应量逐步增加，而需求消耗预期有回落的可能，预计甲醇市场存在回调可能，短期内在库存压力不大的情况下挺价意向仍存，因此价格回调幅度较为有限。

　　PVC：本周PVC需求平淡，供应稳定，缺乏利好消息指引，业者预期依旧偏空。本周贸易商继续让利促销，各商家之间价格竞争激烈，导致国内PVC市场价格跌势难改。当前华东PVC市场5型普通电石料已创年内新低，原料电石价格也基本触底，上周五至今，电石价格整体维持盘整，湖北个别接收价小涨，陕西、湖南个别接收价下跌，但是均未影响大局。市场供需之间的博弈依旧在继续，电石企业出货时好时坏，需求难以保证，车辆也较难寻找；PVC企业开工难以维持正常，时有检修或是临时性降负荷现象，导致电石库存消化缓慢。上周五至今，电石价格整体维持盘整，湖北个别接收价小涨，陕西、湖南个别接收价下跌，但是均未影响大局。市场供需之间的博弈依旧在继续，电石企业出货时好时坏，需求难以保证，车辆也较难寻找；PVC企业开工难以维持正常，时有检修或是临时性降负荷现象，导致电石库存消化缓慢。PVC生产企业也有挺价意向，PVC价格到了比较关键的时刻。但供应面依旧充裕，需求随天气的转凉而转淡，业者心态多偏空，PVC价格仍难言企稳，更看不到回升迹象，操作上短期仍关注6320-6450的震荡区间.

　　PTA：本周PTA期货主力加速从1月移仓至5月，1-5价差在60-120附近频繁波动。期价重心整体上移，短期K线技术图形偏强。上游PX本周行情有反弹，因腾龙80万吨芳烃项目周三意外停车，周五PX报价明显上涨，目前亚洲报价上涨至1432美元/吨CFR附近。现货PTA价格维持在7300-7400附近波动，1月合约对现货升水扩大，市场上进行期现套利操作增多，短期1月价格仍存压力。下游方面，聚酯厂家目前以限产保价为主，整体负荷降至较低水平，产品报价上涨，部分产品因期价上涨而出现产销超百现象，现货整体交投气氛较上周好转。操作上，建议继续关注期现套利操作机会。

　　沥青：本周国内重交沥青价格基本走稳，但据了解华南部分炼厂本月成交优惠力度加大，华东部分炼厂成交也多以大户价为主。目前华南需求持续清淡，西南需求也较为一般，华东需求尚可，北方需求将陆续降至冰点。11月下旬，部分炼厂价格下调压力增加，但冬储价出台尚早，由于贸易商心理预期普遍较低，前期仍以观望为主，价格稳中看跌。

　　动力煤：本周动力煤主力合约移仓换月，期货合约整体保持在560一线整理，今日有所反弹，本周公布最新的环渤海动力煤指数545元，比前一期上涨8元，涨幅也继续扩大。现货市场，北方港口的价格持续上调，秦皇岛港各煤种的涨幅都在5元/吨，港口锚地船舶数量仍在走高；下游方面，六大电厂库存较上周有所增加，同时伴随着日耗煤量的增长，因此煤炭可用天数较上周基本持平。近期大秦线检修结束带来煤炭供应量的相对宽松，然而冬储用户及贸易商囤煤的积极性有增无减，造成港口货源偏紧，现货价格不断走高；目前，尽管冬储以及电厂补库逐步进入尾声，但是坚挺的现货价格对于期价形成一定支撑，短期内预计动力煤平稳运行，关注后期冬储补库的需求。

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