内容摘要：

　　4 月以来，油脂市场与上月的行情相比沉寂了很多，但其间由于阿根廷罢工因素的影响，而呈现波动走势。3 月底，对于农产品期货市场具有重要意义的美国农业部种植意向报告出台，由于市场此前对大豆种植面积增长已经有一定的预期，报告出台，阶段性的利空出尽，油脂市场呈现了超跌反弹的走势，加上阿根廷罢工，使买家转向美国寻求稳定的豆类出口供应，同时美元月初走软，而原油坚挺上扬，均对豆油市场形成较强的提振。马来西亚棕榈油则在豆油震荡走势，供给增长，低关税，和需求增长预期的综合影响下保持了高位震荡格局。国外油脂市场波动依然较为剧烈，本月之中，美豆油指数波动幅度在(50-64)美分之间，马棕油则在(3074-3694)令吉间波动。

　　而国内市场则受制于油脂消费淡季，宏观调控预期强劲，因此，盘面的波动与外盘相比略显平静。豆油波动区间在(10331-11930)，月初达到最低点，此后超跌反弹上涨；棕榈油波动区间(9729-10978)；菜籽油波动区间(11435-12671)。其中豆棕油低点均在月初出现，而菜籽油则在月末探底，由于菜籽收获在即，使其走势稍显独立，与豆棕油价差趋于缩小。

　　一、国际市场动态

　　1、油脂市场回归基本面，大豆种植面积增加预期形成压力

　　按美国农业部最新公布的2008 年美国种植意向报告显示，2008 年美国大豆种植面积预计为3027 万公顷，较去年的2575.1 万公顷增加452 万公顷，高于市场此前预测的2903 万公顷。而美国大豆产量则有望达到8660 万吨，上年为7040 万吨。据德国的油籽行业刊物《油世界》预测，2008/2009 年度全球菜籽产量为5140 万吨，同比增加350 万吨。美国私人分析机构Informa 预测，2008/2009 年度全球菜籽产量为5200 万吨，同比增加410 万吨。按照目前统计的各国大豆播种面积计算，2008 年世界大豆产量将提高1727 万吨左右，再加上其他油料作物产量的增加，预计今年世界植物油产量将增长650 万吨左右，基本能够满足2008 年世界植物油需求增长的需要，按照这种预期，新的年度油料供需紧张局面有望暂时得到缓解。

　　2、原油高位运行

　　美原油与美豆油指数日收盘价比较

　　
美原油与美豆油指数日收盘价比较图。(来源：北京中期)

　　进入4 月以后，正如我们上月预计的一样，豆油价格下跌，其生产生物柴油的经济性仍将会重新进入人们的视野，因此，从长期的观点来看，豆油价格继续深幅下挫的空间不大，原油仍在100 美元高位运行，而且一度涨至120 美元附近，豆油对此依然有着积极的反映，二者走向仍保持了较高的同步性。

　　3、棕榈油市场影响因素复杂，马棕油承压

　　马来西亚商品部长表示，马来西亚2008 年毛棕榈油产量料增至1,650 万吨，2007 年产量为1,580 万吨，因棕榈油价格上涨令种植园面积扩大。马来西亚商品部长Peter Chin 表示，2008 年棕榈油产量料增加，因价格的上涨推动种植园面积增加。棕榈油价格2008 年累计上涨近13%，受能源和食品行业强劲的需求推动，但上个月从4,486 令吉的纪录高点下滑超过20%。供给形成较大的压力但是，据印尼贸易部称，印尼已经将五月份毛棕榈油出口关税从20%下调到15%。24 度精炼棕榈油的出口关税也从20%下调到了15%。五月份毛棕榈油基础价格下调了9.5%，为1082美元/吨，四月份为1196 美元/吨。五月份24 度精炼棕榈油的基础价格将从四月份的1303美元下调到1229 美元。印尼每月根据国际市场价格调整基础价格。根据基础价格来征收关税。这意味着，马来西亚将面临来自印尼的强劲的出口竞争。

　　这两方面都使得马棕油上涨的压力不小。

　　4、南美豆油出口供给形势偏紧

　　阿根廷农业团体的罢工题材依然对豆类市场形成强劲支持，据阿根廷农户团体的发言人称，阿根廷农户计划发起全国性罢工，阻止谷物出口。 布宜诺斯艾利斯和拉番帕州农村联盟发言人Jose Casado 称，农户仍向国内市场供应牛肉和其它物资，但是他们将会在路　边抗议，拒绝出售出口的谷物。大豆和玉米收割工作已经全面展开，大豆已经收割完成70%以上，但是农户的罢工和拒绝出售手中的库存，已经放慢了出口步伐。由于阿根廷是我国重要的豆油进口国，因此其罢工局势将影响我国的油籽油脂进口情况，使我国不得不转向美国和巴西采购成本较高的豆类。

　　5、基金持仓变化

　　基金净多在豆油上所持的头寸继续减少，同时伴随了油脂的震荡走势。总体方向上在油脂市场上净多减持依然成为一种趋势。

　　
基金净多与收盘价走势对比图。(来源：北京中期)

　　
基金净多与基金多单比例走势图。(来源：北京中期)