--郑棉CF807操盘建议

　　摘要

　　?? NYBOT棉花价格大副下滑，下跌幅度为2.70%

　　?? 纺织企业的采购热情开始冷却，观望心理加重

　　?? 棉花企业贷压力有增无减，存棉成本与日俱增

　　?? 纺织企业出口受阻、国内市场不景气

　　?? 国家对纺织行业适度扶持的政策

　　?? 谨慎操作，日内短线操作

　　


　　一、行情描述

　　4 月份，郑州棉花期货价格振荡走低，纽约棉花期货价格冲高回落，国内棉花现货价格僵持不动。本年度以来，市场看好后市的主要依据是预期本年度国内供需缺口较大，但在过去的一个月，市场并没有从潜在利多转化为实际的利多，多头的信心逐渐动摇。以下是近期国内外棉花价格走势情况：

　　
国内外棉花期现货价格对比图。(来源：鲁证期货)

　　郑棉期货大幅走低，甚至与现货价格倒挂。郑棉主力合约CF807 结算价由3 月19 日的14960 元/吨一路跌到4 月22 日的14235 元/吨，给抱有涨价希望的现货商带来了不小的心理压力。

　　二、行情成因分析

　　NYBOT棉花价格大副下滑，下跌幅度为2.70%。

　　美国农业部发布的4 月全球产需预测显示，全球棉花产量调增18.1 万吨，达到2606.7 万吨；美棉产量调增8 万吨，为422.4 万吨，而美棉出口量没有调整，使得美棉期末库存调增6.5 万吨，为1966/67 年度以来的最高水平。另外，150 万吨关税外进口棉配额已于3 月底发放，进口瓶颈得到一定缓解，进口配额的尘埃落定和外棉价格的下降压缩了国内棉花价格后期的上涨空间，纺织企业的采购热情开始冷却，观望心理加重。

　　供应方面，从棉花企业自身状况来看，还贷压力有增无减，存棉成本与日俱增，利润空间正在被日益增加的持棉成本所吞噬。据江苏省某棉花企业估算，去年收购的3 级皮棉收购加工成本在13500 元/吨左右，每月的仓储及利息费用在130-150 元/吨之间，截至目前，储存期已有4-6 个月之久，即皮棉的各项费用成本达到500-900 元/吨，这样算下来，3 级皮棉目前的总销售成本在14000 元/吨以上。棉花企业本来对后市很有信心，但是眼见持棉成本一月高过一月只能心急如焚。其实目前的棉花报价，已经在部分棉花企业的保本线下运行了，这在很大程度上挫伤了棉花企业看好后市的信心。另外，今年新疆棉花的发运慢于去年同期，目前，新疆棉花铁路运输补贴由传言转入征求意见阶段，新疆棉花企业操作空间加大，积压的新疆棉外运可能加速。

　　需求方面，纺织生产景气不足，年度后期棉花消费难旺。根据目前的情况，纺织企业潜在的用棉需求很可能会进一步“打折”，一方面是因为资金紧张问题在纺织行业内不断蔓延，目前部分前期经营较好的纺织企业也出现了资金回笼慢的问题；另一方面是目前国内纺织行业进入了“洗牌”的实质阶段，停产、限产现象十分普遍。纺织企业对后市更多的是担忧，出口受阻、国内市场不景气、纺织企业经营压力较大的局面一时间都难以扭转。签于国内需求转弱的情况，预计年度后期国内棉花供求有望达到平衡，市场对年度后期国内棉花供需缺口较大的预期有必要进行修正。

　　另外，当前的仓单数量处于历史高位，同时有效预报并没有像往年同期一样趋于减少，国内期货市场的实盘压力不断沉重，郑棉仓单量持续增加、期货持仓量继续缩减的趋势明显。目前的形势已经是，郑棉注册仓单量已经占到郑棉期货单边持仓量的近七成，潜在实盘比例将在八成以上，可见现货市场的销售压力仍比较大。另外一个值得注意的现象就是，目前棉花期货的投资结构以散户多头和现货商空头为主，多头并无接货意愿与实力，对于不愿意接受仓单的买方而言，出逃的便利性以及对价格下打的压力会进一步加剧。

　　但是，通过前期中纺协会六省调研及此次广交会有关动向可以看出，国家对纺织行业适度扶持的政策大方向已经明确，主旨是防止纺织经济调整过猛、过快、过广。扶持政策的着力点很有可能落在中小纺织服装企业身上。 具体的政策可能为适度恢复纺织品、服装的出口退税率，或在加工贸易政策上取消交保证金制度，或通过税收减免为企业解困等，以求在人民币持续升值的大背景下，维持纺织品服装产品的国际竞争力，防止出口“硬着陆”，帮助中小纺织企业度过结构调整阵痛期。

　　三、操盘建议

　　综上，国内棉花市场近期的熊市因素不减反增，市场压力重重，介入抄底还为时过早。具体要等到国家对纺织品的出口退税调整政策的出台，在政策出台之前，大家还是要谨慎操做，以日内短线为主，不可盲目抄底。

　　鲁证期货 张秀丽