广发期货刘清力

　　白糖本周伊始先冲高，直奔4000元/吨的价位，但好景不长，再触及该价位后的两日又跌回到5月5日收盘价。那么白糖何以走出如此行情？以后又会怎么走呢？

　　产量过剩成定局

　　自4月19日，云南糖会结束以后，其实白糖自3月4日以来的大跌便以22日的跳空而暂告结束。在云南糖会上，业界估计2007/08榨季产量将达到1450万吨，这将比2006/07榨季1199.41万吨的产量整整多出250万吨。而近两日公布的4月份产销糖报中也指出，截至4月末全国累计产糖1436.52万吨，1450万吨的估计产量已近在咫尺。

　　糖是季产年销的产品，国内生产的糖基本上要在一年内销售掉，否则就会变质。2006/07榨季时尚有数十万吨糖节余到本榨季销售，而2007/08榨季是白糖生产的大年，如此巨大的产量国内是很难完全消化的。虽然2008年有北京奥运会，可以带动需求增长，从产销糖报中也的确看到了增加。截至4月末，全国累计销售食糖758.95万吨，高出去年同期692.38万吨9.6％。但与产量相比，销售量的增长显得不足。截至4月末，全国累计产销率为52.87％，而去年同期则能达到59.2％。产量过剩的大格局已经形成，这必然会制约白糖价格的上涨空间。

　　糖企力挺糖价

　　既然大格局利空，那么何以目前期糖不再继续下跌呢？原因一是现在的糖价已经接近生产成本，糖企力挺的意愿比较强烈；二是截至4月底，全国除广西、云南还有生产外，其他如广东、海南等均已结束生产，而广西、云南多数糖厂也已结束生产，进入纯销售期。如此则糖企库容紧张、资金不足等问题得到缓解，这样他们可以将糖在仓库中放一放，看看后市行情再决定如何销售，而不用像生产期时那样，为了挪出库容、收回资金而急于销售；三是期货、现货之间价差已经很小、甚至倒挂。眼下现货价格在3300元/吨左右，而本月交割的期糖5月合约只有3255元/吨，已经倒挂，如此情况下现货的稳定，自然能够缓冲期糖的下跌。有此三者，看来期糖已经到了阶段性底部。

　　收储预期左右短期走势

　　那么本周周初又何以有较大上涨呢？主要是因为市场对国家增加收储30万吨的预期。如果国家真的增加收储，当然是利好，于是5月6日空头大举平仓回避风险，致使价格大涨；但既然大格局是利空的，这种预期也就无法长久支撑上涨，加之4月产销糖报公布，于是5月7日空方又大举放空，价格是以下跌。在上涨过程中，主力多头不仅没有增加头寸，反而减少原有低位头寸，获利平仓；待价格下跌以后，又会有所增仓，多头这种操作方式与利空大格局下的操作要求倒是非常一致。

　　其实对于收储的预期，业内一直争论不休。有人认为可能是真的，有人认为不可能。笔者认为，国家刚刚收储50万吨，需要观察后市情况再决定是否增加收储，因此增加收储不会这么快到来；即便是这么快到来，也不会按照原定3500元/吨的价格收储。当然最关键的还是大格局利空，收储对这一格局不会有太多改变。

　　消费是关注重点

　　与其看收储，不如看消费。消费才是后市关注的重点，当然还有天气以及一切能够影响到下个榨季产量的因素。虽然消费注定是无法赶超产量的，也就无法改变产量过剩的格局，至少业内如此认为。但消费旺与不旺却对糖价有不同影响。消费旺或能支撑糖价走好，或能稳住不跌；消费不旺，到后期糖企实在没有办法就只能继续压价走糖，不要说上涨，稳住都有困难。此外，糖价也会因为别的利好而有上涨表现，但总体上很难摆脱产量过剩的利空大格局。而交易操作也要在这个大前提下进行。