2008年春节过后，在国内部分地区雪灾的影响下，郑糖出现了难得的牛市，成交量与持仓量都明显放大。说明资金介入明显。但随后在三月份的农产品大调整中，期价亦被打回原形。说明资金短线炒做快进快出，把大部分散户多头套在了809合约上了。

　　笔者认为2008年下半年糖价将低迷运行，期价呈现弱势震荡可能性较大。

　　一、基本面上，供应过剩问题仍将持续到2008/09年度

　　1，国际方面

　　国际糖业组织(ISO)周二称，预计2007/08榨季(10月-9月)全球的食糖过剩量达到930.9万吨，低于上一季度时预计的1113.9万吨。ISO称，虽然下调了过剩量，但本榨季末之前糖市的基本面仍不乐观。此外，由于基金持续买入的缘故，糖市基本面和糖价出现了背离。

　　ISO预计2007/08榨季全球的食糖产量达到1.684亿吨(原糖值)，低于去年11月份预计的1.703亿吨，不过仍高于2006/07榨季的1.66亿吨。ISO称，虽然将印度产量下调325万吨至2990万吨，但欧盟、巴西、泰国和古 巴产量的增长超出预期，部分弥补了印度产量的下降。

　　ISO预计2007/08榨季全球的食糖消费量达到1.591亿吨，略低于上一次预计的1.592亿吨，不过仍高于上榨季的1.548亿吨。

　　来自LMC国际公司糖业研究部的负责人加雷斯-福布认为，未来两年内中东、非洲和亚洲地区每年新增的炼糖能力有可能达到约1,000万吨，如果情况属实的话，全球的炼糖能力不可避免地将进入过剩。

　　2，国内方面

　　截止2008年3月末，本制糖期全国已累计产糖1252.05万吨(上制糖期同期产糖1062.35万吨)，其中，产甘蔗糖1137.34万吨(上制糖期同期产甘蔗糖938.04万吨)；产甜菜糖114.71万吨(上制糖期同期产甜菜糖124.31万吨)。

　　截止2008年3月末，本制糖期全国累计销售食糖641.97万吨(上制糖期同期销售食糖611.01万吨,本制糖期比上制糖期同期多销售食糖30.96万吨)，累计销糖率51.27%(上制糖期同期57.51%)，其中，销售甘蔗糖576.36万吨(上制糖期同期515.59万吨)，销糖率50.68%(上制糖期同期为54.96%)，销售甜菜糖65.61万吨(上制糖期同期95.42万吨)，销糖率57.2%(上制糖期同期为76.76%)。

　　我们可以看出，截止到3月末本榨季产量已经超过上榨季全部产量，而且销糖率为近三年来最低水平，国内食糖过剩的基本面并没有因为广西雪灾而出现改变，国内糖市或许在很长一段时间弱势调整。

　　整体来看，我们预计的本榨季国内总供应量在1500万吨，总需求量约在1330万吨，则，2007/08榨季供给相对过剩量可能超过150万吨。即使考虑奥运因素，我们积极估算消费量，要想完全消费这部分剩余库存的可能性也不大。

　　由于供求基本面决定，本榨季糖价并不存在大涨基础，后期市场价格将视消费节奏而定。笔者认为国内现货糖价在二季度以至下半年，仍将运行于低位区间3200-3600元/吨；国内期货价格(以白糖指数对象的)将在3400-3700元/吨区间内维持弱势震荡。

　　二、技术面上，国际国内糖期价仍处调整浪

　　1，国际糖——美原糖11指数

　　
美原糖11指数走势图。(来源：中瑞金融)

　　美糖方面：其二月份的大涨完成了对2006年展开的熊市的反弹大回抽，后期指数期价仍需在10.6——14.1之间反复震荡整理，才可完成熊市向牛市的转化。。。

　　2，郑糖指数

　　
郑糖指数走势图。(来源：中瑞金融)

　　从3月20日开始主力资金开始移仓远月901合约，比较明显的应该是从4月3日算起(当时成交量开始更明显放大)，从3月20日到4月16日，郑糖901合约完成了技术上的反N型的左半部分，而后半部分则从4月17日开始构造。4月16日的的高价刚好完成反弹的回抽动作，技术上反弹到位，因此17日便开始继续新一波的下跌。天量的出现也说明了大部分散户的积极介入，主多撤出，并开始反向积极建空。4月14，15，16连续三日的阳线，令不少散户投资者眼光一亮：“红三兵”，但那却是主力设置的陷阱。随后便招来名副其实的“三只乌鸦”(把16日的K线拆成一大阳加一小阴，然后把小阴与17，18日的两阴K线结合成三只乌鸦)！中短期成看空形态。。。而4月21日的大阴则更证实了“三只乌鸦”的真实性！

　　长期看(从郑糖指数出发)，两年来其价格在3300——3600之间形成相对的真空，预计2008年下半年需要去“填补”，因此郑糖指数后期的目标看：3400——3500左右(截止4月18日收盘指数价格为3855)！

　　操作上，建议后期逢反弹沽空。预计后期半年内901合约将于3500——3900元/吨之间运行。

　　中瑞金融