研究报告

　　沪锌缺乏利好支撑　后期走势仍将偏弱

　　研究报告：沪锌小幅下挫，短期持续弱市震荡

　　一周行情：新高难掩铜市震荡特性

　　周报：郑棉冲高回落　维持弱势整理

　　糖企08年套保机会显现

　　研究：白糖供过于求　期价维持弱势

　　近期国内外糖市影响因素分析

　　一．国际原糖

　　1．原油高位震荡影响糖价

　　三月原油价格大幅下跌，对原糖及国内糖的下跌起到推波助澜的作用。由于原油价格不断上涨，生物用甘蔗制造燃料乙醇就变的有利可图，巴西近几年不断加大乙醇的生产比例，这对国际糖价构成有力支撑。但是同时应该看到，由于美国经济陷入衰退，而鉴于美国原油消费的重要地位，预计原油今年将高位震荡，作为最重要的商品，原油的起伏将造成原糖的剧烈波动，这对郑糖走势形成很大的心理影响。

　　
原油走势图　　

　　2．巴西出口减少

　　巴西外贸部称， 3月份食糖出口91万吨，上月为120万吨，同比减少29万吨。而上月出口也是同比减少60万吨，巴西出口量的不断减少反映了国际食糖市场的过剩压力很大，对价格有压制作用。

　　　


　　3．基金减持原糖

　　金和指数基金的不断做多是推动纽约原糖价格上涨的重要因素。截至2月26日当周，基金为净多193563手，指数基金净多：369023，而到截至3月25日当周，基金为净多167810手，指数基金净多：366986手，基金净多减少2.6万手，指数基金减少2037手。

　　


　　


　　4．国际经济陷入衰退的可能加大

　　美国消费者信心指数3月跌至五年低位，而1月房价创纪录的跌幅更加重了这种阴霾，美元重拾跌势。3月18日，美国联邦公开市场委员会(FOMC)议息会议宣布减息75个基点至2.25%，并再次降低贴现率至2.5%。这是自次贷危机爆发以来美国第六次减息，累计减息幅度已经达到300个基点。美联储在会后声明中指出美国经济进一步放缓，消费和劳动力市场低迷，金融市场面临较大压力，并认为信贷市场萎缩以及房市跌幅加深将在未来一段时间内继续拖累经济。

　　美国经济自2007年底以来，房市深调及金融动荡对实体经济的负面影响越来越广泛，程度也在加深。市场情绪日益恶化，信贷市场流动性日益枯竭，导致消费者和投资者信心低迷，很可能通过预期自我实现将经济推向衰退。2008年第一季度，制造业显著低迷，服务业亦发生逆转，就业市场急剧恶化。同时，美国对全球经济和金融市场的影响深远。世界经济再平衡的过程可能并非是有序的调整，所谓的欧日与新兴市场可以与美国经济脱钩(decoupling)的结论正在受到挑战，美国经济衰退成为拖累世界经济全面下滑的主要风险。而美国外部环境恶化，从而对美国出口构成一定的压力。

　　美国作为世界最大的经济体，与全球经济息息相关。由于各国金融市场联系紧密，次贷危机在全球引起广泛的金融动荡。受到美国经济的拖累，其他发达国家经济也受到不同程度的影响。德国经济在经历前两年的稳步增长之后开始放缓，由于美联储的连续降息和美元加速贬值，高度依赖出口的德国将深受影响。在外部环境恶化，国内房市持续走软的情况下，保持多年经济繁荣的英国也显出颓势，并且面临房地产泡沫破裂的风险。日本经济对出口依赖严重，而对美国出口占总出口额的20%。美国经济衰退已经开始拖累全球经济增长前景。

　　面对次贷危机的不断加深，美联储不断采取降息，注资，以及联合各国央行一起救市。自次贷危机爆发以来美国第六次减息，累计减息幅度已经达到300个基点。而且在摩根大通以极低价格收购身陷困境的竞争对手贝尔斯登的时刻,美联储还紧急调降贴现窗利率,向华尔街打开直接贷款之门。此外，美联储还直接注入金融市场2000亿美元，同时联合欧洲央行、瑞士央行、英国央行、加拿大央行一起推出注资举措，以缓解流动性压力。

　　但是，美联储救市的并没有起到阻止经济衰退的作用，只是延缓进程而已，这从美国消费下降，股市下跌可见一斑，而本月美副财长也表示,美国正面对经济减慢的风险,市场认为这等于承认美国经济已经陷于衰退。

　　国际经济陷入衰退，对于原糖这种软商品而言，影响无疑是负面的，因为这将降低消费的增长速度，而面对持续增加的原糖产量，宏观经济的恶化将更是雪上加霜。

　　二．国内白糖

　　1．后期产量成为焦点

　　一季度过后，糖市仍然处于消费的淡季，消费预计仍将低迷。在消费低迷的同时，产量继续在大幅增长，从目前公布的数据计算，目前产量已经达到1200万吨，这已经远超上榨季同期的数字，而截止3月31日，广西累计产混合糖765万吨，销糖387万吨。预计在4，5两月继续增加产量100-150万吨，将是完全可能的。而截至3月31日，云南省省累计产糖173.931万吨，销售食糖72.62万吨。按照预期的215万吨的产量，仍将有40万吨左右的产量。因此，从广西和云南的产量计算，本榨季产量达到1350万吨就是最保守的数字，更合理的应该能达到1400万吨。

　　因此，产量在消费低迷的淡季就成为主导供求关系的主要因素。而巨大的产量无疑构成了近期白糖的最大利空因素。

　　2．08/09榨季种植面积以及生长情况

　　在07/08榨季产量逐步明确的情况下，08/09榨季种植面积以及生长情况是影响糖市长期走势的重要因素。从广西方面的情况看，各地种植甘蔗的积极性仍然很高，因此种植面积可能仍将扩大。而甘蔗的生长情况，天气的变化，也是后期值得关注的因素。