(一)在进行方案分析与设计的时候，我们有必要对当前的情况进行一下简述：

　　1、目前期货市场上的郑糖809合约、901合约、903合约的报价大概分别在3750元/吨、4170元/吨、4200元/吨左右。

　　2、现货市场方面：广西南宁报价为3400元左右，晋江报价为3550元左右。

　　3、一用糖企业每月的用糖量为500吨左右，基于每个期货合约之间交割期相隔两个月的考虑。因此，我们以两个月的用糖量(1000吨)作为一个方案进行分析设计。企业可根据自身情况进行调整或以此类推！如在每个合约上均建立100手(1000吨)的保值头寸！以下我就取郑糖809合约进行方案操作说明！

　　(二)传统采购方式与利用期货市场进行采购方式的特点

 优点
 缺点
 
需要时随市采购
 避免仓库与资金占用
 采购成本无法控制。如果到时原料暴涨，那原先赚钱的订单面临变成亏钱订单的风险
 
立即一次性采购
 采购成本可以被控制
 占用仓库和资金，且增加了储存的成本与风险
 
远期采购合同
 无需占用仓库，资金占用少(只需付订金或保证金)，采购成本可以被控制
 当价格波动大的时候，可能要面临原料供应商的违约风险
 
期货市场买入套期保值(不进行实物交割)
 同上

先买入套期保值，待到期时平仓并同时在现货市场采购。规避绝大部分的价格波动风险
 面临期货市场与现货市场波动的基差问题(即波动幅度的不一致性)
 
期货市场买入套期保值(进行实物交割)
 同上

因直接在期货市场上采购，无期现价格波动的基差风险，并且可获取属于中间商的部分利润
 

　　从上表我们可以看到在当企业对未来的原材料价格波动无法把握的情况下的时候，远期采购合风的方式是最佳的。不足的是面临违约风险！而如果企业利用期货市场进行采购的话，则可以在很大程度上规避远期采购合同的违约风险。

　　(三)方案设计

时间
 食糖期货市场
 食糖现货市场
 
08 年 4 月中旬期货市场的 809 合约报价为 3700 元 / 吨
 买入 100 手郑糖 809 合约( 100 手 *10 吨) =1000 吨，占用资金 100 手 *10 吨 *3700 元 / 吨 *12% (保证金) =44.4 万
 目前晋江现货报价 3550 元 / 吨
 
如果上涨
 08 年 9 月(假如期、现货市场价格同向上涨 500 元 / 吨，即期货 809 合约涨至 4200 元，晋江现货涨 4050 元)
 以 4200 元平仓，获利( 4200-3700 ) *100 手 *10 吨 =50 万
 同时在晋江当地现货市场以 4050 元采购 1000 吨。增加采购成本( 4050-3550 ) *1000= -50 万
 
如果下跌
 08 年 9 月(假如期、现货市场价格同向下跌 200 元 / 吨，即期货 809 合约跌至 3500 元，晋江现货跌到 3350 元)
 以 3500 元平仓，亏损( 3500-3700 ) *100 手 *10 吨 = -20 万
 同时在晋江当地现货市场以 3350 元采购 1000 吨。减少采购成本( 3550-3350 ) *1000=20 万
 
分析
 通过期货市场进行套期保值，不管是上涨还是下跌，企业的生产成本都会被控制在一个相对稳定的价格内。从而实现在不占用库仓而以少量保证金达到规避原材料价格波动风险的目的。
 

　　四、买入套期保值操作原则

　　下面，进一步强调一下买期保值必须坚持的原则：

　　买期保值操作原则之一：月份相同或相近。如果企业明年1月份需要新糖，而现在(9月份)市场上还没有新糖，您担心后期价格会上涨，则可以买进明年1月或3月份合约，而不能买入3月以后的合约。

　　白糖期货实行集中交割，即在最后交易日一次性配对，最后交易日之后的第3个交易日办交割手续。由于白糖仓单通用，接到仓单后可以就近提货，也可以持有仓单卖到远月合约上(这种情况要交仓储费)。

　　买期保值操作原则之二：数量相当。如果公司每月需要1000吨白糖，可以选择不同的月份做买期保值，交易所白糖期货合约月份为1、3、5、7、9、11，

　　白糖期货月份：1、3、5、7、9、11。期货市场有未来一年的月份供您选择，未来的采购，可以通过不同月份分期进行，这样可以增加经营渠道。比如企业通过期货市场进行买期保值，可以采取到期交割，以实物交收的方式了结交易；也可以在已签订现货购销合同的同时，以对冲平仓的方式了结交易。这样，企业既不用担心买不到原料以致停工待料，又不必四处筹集资金，准备各种储藏工具如仓库等，可减少资金占用，降低经营成本。

　　买期保值操作原则之三：方向相反。将来需要白糖(即现在没有白糖)，那么通过期货市场买进，使自己拥有白糖(期货成为临时替代物)。或者食糖流通企业与用糖企业按照一定价格签订供销合同，但担心将来糖价上涨，那么通过期货市场买入套期保值。

　　以下担心都可做买期保值：

　　用糖企业(或任何单位)需要白糖，(1)找到了供货方，确定了价格。但是担心一旦价格上涨对方会违约(比如，2005年12月开始现货价格大涨，原来的合同很多都无法实现)。这时可以买进期货，如果现货价格上涨对方违约，则期货的盈利可以弥补现货价格上涨的损失；如果对方守信誉继续履约，则期货平仓降低成本。(2)找到供货方，未确定价格。一旦将来现货价格上涨，加工成本就会提高。(3)未找到供货方。如果价格上涨，只能随行就市。

　　五、买期保值实物交割注意事项

　　1、买期保值交割

　　在当期货价格低于现货价格时，接货比平仓划算，买期保值可以选择交割。

　　如果当初买进期货时，考虑的是未来价格会上涨，但后来证明判断错了或交割比平仓划算，这时可以选择交割，这属于套期保值。如果看到期货近期月份比远期月份价低，价差超过了两个月的持有成本(两个月的仓租费+资金利息+交割/交易手续费)，则可以在近期合约买进仓单，再卖到远期合约交割，这属于跨期(月)套利。这种套利，如果向交易所申请，还可以单边收取保证金，则成本更低。一旦交割后，仓单还可以质押。

　　2、实物交割利润计算公式：

　　(1)期货价格-现货价-仓单交割成本=预期利润

　　买期保值实物交割利润(本属于中间商利润)=预期利润-从交割库运至晋江的成本费用

　　(2)仓单交割成本=交易手续费①＋交割手续费①＋运输费用②＋出库费用③＋资金占用利息④＋仓储费⑤＋等级升贴水⑥

　　注：①交易手续费和交割手续费由期货公司决定；②运输费用视仓库与到厂的距离而定。③出库费用：火车运输：20元/吨(扒垛、库内运输、装车、铁路代转等)；汽车运输：6元/吨(扒垛、搬运、装车等)；船舶运输：22元/吨(扒垛、搬运、装车、短运及装船等)，港建费另计。④资金占用利息，视自有资金或贷款而定；⑤白糖标准仓单仓储费(含保险费)收取标准为0.35元/吨/天，每年5月1日至9月30日期间，每天加收0.05元/吨的高温季节储存费，仓储费有仓单持有人承担。⑥等级升贴水和月度贴水。如果拿到的是贴水的仓单，则成本降低。交易所规定，色值小于等于170IU，其他指标符合《所标》的二级白糖，可以在本制糖年度(每年的10月1日至次年的9月30日)的9月和该制糖年度结束后的当年11月合约替代交割，贴水标准为50元/吨。。

　　中瑞金融