2008年初以来，郑糖随着农产品整体牛市氛围的不断浓厚，在豆油的带动下，展开了一波凌厉的多头攻势。1月底到3月初，短短一个月时间，郑糖连续合约从3700元附近一路大幅走高到4800元附近，涨幅达到29%，但是随后空头大举介入打压期价，从3月初到4月初，期价又从4800元附近快速回到1月初的3700一带，并且还跌破了当时起涨时的低点。短短的两个月时间郑糖经历了过山车般的行情，期价的暴涨暴跌引发了巨大的套保需求，目前的低糖价正是买入套保的良机。

　　今年来在与众多用糖企业的接触中，发现有越来越多的老总在抱怨企业的经营难度在加大。一方面要面对外部市场的竞争，另一方面还要面对内部生产成本的控制。由于近两年来白糖价格的波动激烈，导致生产成本的控制难度加大。对此我们深感自身的责任，有必要向众多的企业来推广国际先进的管理经验--------如何利用期货市场来为企业的经营管理服务。以下我们选择用糖企业较常用的买入套期保值的方法，并结合目前的市场情况来设计一份简约的方案供企业参考！

　　一、套期保值理论

　　(一)套期保值概念

　　白糖期货套期保值是指以规避白糖现货价格风险为目的的期货交易行为，套期保值操作是生产经营者通过期货市场规避风险的主要方式。它是在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一段时间通过卖出或买进期货合约而补偿现货市场价格不利变动所带来的实际损失。

　　白糖期货市场的基本经济功能之一，就是为白糖现货企业提供价格风险管理的市场机制，而要达到这种目的的最常用手段就是套期保值交易。套期保值的主要目的就是要把白糖生产经营者的价格风险转移给期货投机者。

　　(二)套期保值原理

　　白糖套期保值之所以能够规避价格风险，其基本原理在于：

　　首先，在白糖期货交易过程中，白糖期货价格和现货价格尽管在变动幅度上可能不一致，但变动的趋势基本一致，因为白糖期货和现货价格受相同的经济因素和非经济因素(经济因素如食糖销售有淡季、旺季之分，非经济因素如灾害天气等)影响和制约，引起白糖现货价格涨跌的因素，同样也影响期货价格的涨跌。套期保值就是利用期、现货两个市场这种价格关系，在期货市场和现货市场做相反的交易来达到消除不利因素带来的影响，达到保值的目的，使生产成本和利润稳定在一定的目标水平上。

　　其次，期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会(到交割时，如果期货价格和现货价格不同，如期货价格高于现货价格，就会有套利者买入低价现货，卖出高价期货，在无风险的情况下实现盈利，这种套利使得期货价格和现货价格趋于一致)，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。

　　当然，期货市场并不等同于现货市场，他还会受到一些其他因素的影响，因而期货价格波动频率和波动幅度不一定与现货价格完全一致，比如白糖期货市场上有特定的交割品质要求，还有交割地点的差异等等。这就意味着，套期保值者在实际操作时还要考虑到基差的问题存在的可能性，及其对保值效果的影响！

　　(三)套期保值的类型

　　按照在期货市场上所持的头寸，套期保值又分为卖方套期保值和买方套期保值。

　　1、卖出套期保值(卖期保值)

　　是套期保值者首先卖出期货合约即卖空，持有空头头寸，以保护他在现货市场中的多头头寸，旨在避免价格下跌的风险。通常为食糖生产企业等经营者所采用。

　　如果一位现货商在现货市场中拥有白糖，他可以通过在期货市场上卖出等量的白糖合约来套期保值。卖出套期保值能使现货商锁定利润。在商品持有期，如果白糖价格下降，白糖持有者将在现货市场中亏钱。可是，当他在期货市场卖出白糖期货合约，他就可以从期货价格下跌中获利，从而弥补了现货市场的损失。盈利和损失相互抵消使该现货商所持有的商品的净价格与商品原有价值非常接近。

　　2、买入套期保值(买期保值)

　　是套期保值者首先买进期货合约，持有多头头寸，以保障他在现货市场的空头头寸，旨在避免价格上涨的风险。通常为食糖经营者和终端用户所采用。

　　如果一位现货商需要白糖，将来要购买白糖，为了回避价格风险，他可以在期货市场上进行买入套期保值。买入套期保值为那些想在未来某时期购买某种商品，而又想避开这中间可能出现的价格上涨的现货商所采用。如果价格上涨，他将在现货市场上为购买该商品支付更多的资金。但同时，由于期货市场上“买入套期保值头寸”的建立，使得期货市场上的赢利抵消了现货市场中的损失。

　　理论上说，套期保值具有“双向效果”。它不仅能防止因价格反向运动所带来的可能损失。同时，它也会失去因价格正向运动带来意外收益的可能性。但对谨慎的现货商来说，这种潜在收益的风险实在太大了，最好是转移给市场上众多的投机商。

　　实践证明，套期保值为现货商提供了理想的价格保护，但实际生活中，这种保护并不一定是十全十美的。许多因素经常会影响到套期保值的效果。

　　二、当前食糖市场简析

　　1、全球糖市供求分析

　　国际糖业组织(ISO)表示， 由于通货膨胀，加上资金仍热衷于投资商品市场，估计本制糖年国际糖价仍继续在12-15美分/磅的区间运行。虽然基本面的前景不是很乐观，但受基金流入的支撑，估计本制糖年国际糖价将在11-14美分/磅的区间运行。由于印度糖产量低于预期等因素导致全球的食糖供给过剩量可能缩减，估计国际糖价进一步下跌的可能性已不大。估计本制糖年印度的食糖产量将从最初预期的约3,000万吨降至2,670-2,680万吨的水平。

　　实际上，今年2月份ISO已经把本制糖年全球食糖供给过剩量从去年11月份预期的1,110万吨下调至930万吨。虽然本制糖年全球的食糖供给过剩量还有可能进一步减少，但还得看所有产糖国的具体情况，届时有可能会出现意想不到的惊喜。ISO将于5月份发布最新供求预测数据。

　　2、本榨季的产量情况

　　在产糖量方面，截止2008年3月末全国累计产量达1252.05万吨，比去年同期多产糖189.7万吨。按照目前的生产情况来看，最大产糖省区广西3月末尚未有糖厂收榨的信息，到4月2日才有3家糖厂收榨，而去年同期为26家，而且有部分糖厂要榨蔗到5月份。因此，广西在榨季后期仍有生产超过100万吨糖的可能和能力。3月末广西已产糖765万吨，这样，本榨季广西产糖将达到或超过870万吨。而全国本制糖期产量也将达到1400万吨。

　　在销糖量方面，截止2008年3月末全国累计销糖量为641.97万吨，销糖量与去年同期增加30.96万吨；至3月末，全国食糖库存量达610.08万吨，与去年同期的库存量451.34吨相比，增加158.74万吨，食糖库存量之大也创历史同期新高。

　　3、霜冻天灾对08/09榨季的产量影响

　　白糖的产量情况和天气是紧密相连的，今年春节前由于持续的低温冰冻，导致多数甘蔗受冻“死亡”，广西蔗区重灾面积不断增加，春节过后的2月20-22日又出现了少有的艳阳高照，使得本身受冻害严重的甘蔗在迅速升温的背景出现大面积烂根现象。宿根蔗的发芽以及新蔗生长受到一定影响，出芽普遍推迟。由于宿根蔗受损，因此对08/09榨季的产量影响很大，所以08/09榨季种植面积以及生长情况是影响糖市中期走势的重要因素。

　　4、低价糖将刺激消费

　　一、本榨季蔗糖的低价格。广西平均销售在刚刚超过3500元/吨的价格对于用糖企业来讲还是很有吸引力的。而且由于玉米等农作物价格继续上涨，预计本榨季将再为食糖让出50万吨以上的销售空间。

　　二、奥运会因素。由于中国首届举办奥运，预计对于经济增长的拉动作用相对明显，而若干城市上百万人次的观众仅仅对于食糖饮料消费的直接带动就比较客观，再加上人们生活质量的提高导致的食品消费升级，以及CPI高起之后其他产品涨价而糖价按兵不动，整体对于本榨季的食糖销量还是有刺激作用的。

　　三、民用消费比例的提高。以前我国食糖消费主要原大部分为工业消费，占到总消费量的70%，近年来随着饮食文化的发展，生活习惯的改变，民用食糖销量大幅增加，目前工业比例下降为64%，民用上升至36%。

　　5、国内外期、现糖价走势图表

　　(1)国内期货糖价与国际糖价对比走势图

国内期货糖价与国际糖价对比走势图。(来源：中瑞金融)
　　(2)国内期货糖价与产区现货价格走势图

国内期货糖价与产区现货价格走势图。(来源：中瑞金融)