1、郑商所白糖期货3月行情回顾

　　第一阶段延续暴涨

　　07/08榨季，国内白糖最大生产基地广西的甘蔗生长受天气影响很大。2007年榨季前，广西遭遇了1951年以来的第四大旱以及从1999年至今6年未遇的大面积严重霜冻。此时，以浙系资金为首的热钱开始逐步酝酿将投资重点转移至白糖品种上。

　　从2008年1月下旬开始，伴随着我国南方地区百年罕见的雪灾，广西主要蔗区遭遇了长时间大范围低温冰冻灾害，给甘蔗的生长和榨季生产造成了严重的影响。当时各界对于广西蔗糖的损失程度众说纷纭，却没有统一、官方、权威的数据出炉。但比较公认的观点就是原先预估的本榨季增产幅度肯定会打折扣，这在一定程度上对白糖价格形成利好，特别是在人心思涨情形之下，利好总能发挥最大的效应。又由于当时以豆类为代表的农产品市场和国际原油价格牛气冲天，且国内白糖正值新榨季生产高峰，糖厂和投机资金趁势爆炒灾害题材，导致春节之后国内食糖期现货价格均暴涨，中小散户们也把目光集中到白糖上来，纷纷跟进，进一步抬高了郑糖期价，也使该品种创下自上市以来的天量成交和持仓(图1)。

　　3月2日，业界期待的中国糖业协会2008年食糖产销座谈会在广西柳州如期召开。会议上公布了广西农业厅截至2月19日的统计数据：受灾1051.1万亩，成灾640.1万亩，绝收101.6万亩，由此估算出合计产量损失为181万吨。受消息振奋，随后3月3日(周一)郑糖期价跳空高开，尾盘还封于涨停。井喷式行情一直延续到3月4日上午十点之前。正当多头们摸着鼓囊囊的钱包、看着账面上不断往上跳的浮动盈余、盘算着该如何庆贺之时，厄运之神的脚步却在十点档盘中休息时悄然而至……

　　第二阶段疯狂跳水

　　一涨再涨，使得处于高位的农产品多方投资者们本已脆弱心理不堪一击，稍有风吹草动就容易引发蝴蝶效应。3月4日(周二)上午十点左右，市场上开始传言国家要通过抛售国储豆油和放开豆油进口来平抑国内粮油产品的物价，再加之两会期间政府不断施加调控压力，恐慌情绪迅速蔓延，在豆油的带领下，农产品瞬间集体大跳水，以致当天各大期货经纪公司业务人员都忙得“热火朝天”：“上午还在给空头强行平仓，下午就忙着给多头强平。”在这波农产品的灾难中，郑糖难以独善其身，暴涨戛然而止，从几乎涨停顷刻间就变为几乎跌停，主力合约SR0809从最高点4844元/吨跌至最低4450元/吨，跌幅将近400点，拉出了一根罕见的巨型阴线。随后，3月5日，国务院总理温家宝在第十一届全国人民代表大会第一次会议作政府工作报告时明确表示2008年“国内生产总值(GDP)增长8%左右，居民消费价格总水平(CPI)涨幅控制在4.8%左右”，以中粮为领头羊的空方以此为题材，趁多方信心大挫之际大肆进行报复性打压。期价节节败退，终于用了和前期炒作雪灾题材差不多的时间，主力合约SR0809基本实现了价格“从哪里来回到哪里去”，3月28日的日内低点3824元/吨与上涨行情启动初期1月24日的收盘价也是日内低点持平。人们不禁要问：“郑糖还有救么？”

　　第三阶段回调整理

　　如果说3月4日之前的井喷式上涨是多方对雪灾题材的非理性暴炒，也是释放长期以来对郑糖不温不火的期价的压抑情绪；那么之后的大跳水和连续数日的延续暴跌却又是空方对两会调控消息的炒作，也是对多方的非理性的报复性打压。前者难免夸大了灾情，后者也在拼命和刻意回避雪灾其实真实发生过的现实。暴涨到高位时候，虽然现货价格也是水涨船高，但却快不过期货，期现价差日益偏离正常范围，二月份的两次国家收储计划也宣告流产。随后期价的深度回调，使得现货价格变本加厉地从天堂落到比以前更低的地狱，考验着白糖的成本线，不少现货商不得不重新寄希望于国储(表1)。于是期价回归理性，开始呈现区间整理企稳之势，逐渐显现多空拉锯而非一边倒的迹象。由于郑州商品交易所的不可交割陈年白糖，而目前期价仍高于现货价格，因此2008年到期的合约上空头仓单坚守阵地，压力沉重，以SR0809合约为例期价一跌再跌；另一方面，基于对08/09榨季产量的担忧，多头逐步向09年的合约移仓，使得SR0901等合约明显比较抗跌，期价回落到之前涨幅的一半处就开始区间整理企稳蓄势了。